干貨！2022年中國再生鋁行業(yè)龍頭企業(yè)對比：怡球資源VS順博合金 誰更勝一籌？

行業(yè)主要上市公司：順博合金(601388)、南山鋁業(yè)(600219)、立中集團(300428)、怡球資源(002996)、明泰鋁業(yè)(601677)等

本文核心數(shù)據(jù)：再生鋁行業(yè)上市公司業(yè)務(wù)營收、毛利率、研發(fā)投入、產(chǎn)能、產(chǎn)量等

1、怡球資源VS順博合金：公司發(fā)展歷程

怡球資源和順博合金是中國再生鋁產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的代表，也是我國再生鋁行業(yè)上市公司中為數(shù)不多專業(yè)從事再生鋁業(yè)務(wù)的企業(yè)。從業(yè)務(wù)發(fā)展歷程來看，怡球資源起步相對較早，兩家企業(yè)均通過不斷成立分公司或進行收購活動擴大規(guī)模，其中怡球資源背靠馬來西亞怡球集團，怡球資源業(yè)務(wù)遍布全球，而順鉑合金則是國內(nèi)本土企業(yè)，主營國內(nèi)市場。

2、再生鋁業(yè)務(wù)概況及運營現(xiàn)狀

——再生鋁業(yè)務(wù)布局：怡球資源業(yè)務(wù)布局更全面

怡球資源和順博合金的再生鋁業(yè)務(wù)在全國范圍內(nèi)均處于領(lǐng)先地位。順博合金主營再生鋁合金錠(液)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，怡球資源則除再生鋁合金錠業(yè)務(wù)外還經(jīng)營廢料貿(mào)易業(yè)務(wù)，增加收入來源的基礎(chǔ)上也為再生鋁業(yè)務(wù)提供了原材料。

2021年怡球資源鋁錠銷售業(yè)務(wù)營業(yè)收入占總營業(yè)收入比重達55%，廢料貿(mào)易占比則達到38%;順博合金廢棄資源綜合利用業(yè)務(wù)營業(yè)收入占總營業(yè)收入比重達97.85%。二者再生鋁相關(guān)業(yè)務(wù)占比均較高。

從區(qū)域布局來看，怡球資源由于背靠業(yè)務(wù)橫跨亞洲和美洲的怡球集團，在美洲、日本、馬來西亞等地營業(yè)收入均較高，海外收入占比達到65%，而順博合金海外營業(yè)收入占比僅為0.01%。從業(yè)務(wù)區(qū)域布局來看，怡球資源的全球化布局更有利率公司長遠發(fā)展。

——再生鋁業(yè)務(wù)經(jīng)營模式：怡球資源采購模式更優(yōu)

從經(jīng)營模式來看，怡球資源和順博合金生產(chǎn)模式和銷售模式大同小異。怡球資源由于發(fā)展時間更長，業(yè)務(wù)布局更全面，擁有較為完整的廢鋁回收體系，采購模式也因此更勝一籌，除太倉公司負責(zé)在國內(nèi)原材料的采購?fù)?，還有馬來西亞采購部門以及全資子公司AME專門負責(zé)東南亞、北美洲及歐洲等地的廢鋁采購。

——再生鋁業(yè)務(wù)規(guī)模：怡球資源產(chǎn)能規(guī)模更大，順博合金產(chǎn)量更高

目前怡球資源和順博合金現(xiàn)有再生鋁產(chǎn)能分別為64萬噸和40萬噸，在建產(chǎn)能分別為130萬噸和20萬噸，怡球資源產(chǎn)能規(guī)模遠超順博合金。

從產(chǎn)量情況來看，2019-2021年，怡球資源再生鋁產(chǎn)量波動變化，順博合金則逐年上升。2021年怡球資源再生鋁產(chǎn)量為28.93萬噸，同比下降6.91%;順博合金再生鋁產(chǎn)量達60.56萬噸，同比上升63.81%，已超過怡球資源。據(jù)公司年報，順博合金產(chǎn)量大幅上升的原因是2021年下游需求大幅增加。

——技術(shù)研發(fā)投入：順博合金研發(fā)投入力度更大

2021年怡球資源和順博合金研發(fā)投入金額分別為519.39萬元和4.08億元，占營業(yè)收入比重分別為0.06%和4.09%，順博合金研發(fā)投入力度明顯較大。順博合金2021年主要研發(fā)項目包括高導(dǎo)熱鋁錠項目、抗磨鋁錠項目、新型高效精煉劑項目等。

3、再生鋁業(yè)務(wù)業(yè)績對比：順博合金營收規(guī)模較大，怡球資源毛利率較高

2019-2021年，怡球資源及順博合金再生鋁業(yè)務(wù)營業(yè)收入均逐年上升，2021年分別達到45.43億元和97.70億元。順博合金再生鋁營業(yè)收入領(lǐng)先怡球資源超出一倍。

注：怡球資源廢料貿(mào)易業(yè)務(wù)也部分涉及再生鋁，此處未統(tǒng)計在內(nèi)，怡球資源再生鋁業(yè)務(wù)實際收入應(yīng)高于圖中值。

受原材料廢鋁價格上漲影響，2021年怡球資源及順博合金再生鋁業(yè)務(wù)毛利率均有所下滑，怡球資源為18.84%，順博合金為5.12%。盡管再生鋁業(yè)務(wù)營收規(guī)模不及順博合金，怡球資源卻憑借更為全面的產(chǎn)業(yè)鏈、完善的廢鋁回收體系以及遍布全球的采購中心，在原材料成本控制上更具優(yōu)勢，實現(xiàn)了更高的毛利率。

4、前瞻觀點：怡球資源為我國再生鋁行業(yè)龍頭

基于上文分析結(jié)果，盡管順博合金再生鋁業(yè)務(wù)營收規(guī)模較大，但怡球資源產(chǎn)業(yè)鏈布局更全面、經(jīng)營模式更優(yōu)、業(yè)務(wù)盈利能力更強，且具有順博合金短時間內(nèi)無法超越的全球化布局，隨著怡球資源馬來西亞130萬噸在建項目的投產(chǎn)，其營業(yè)收入有望進一步提高。整體來看，前瞻認為怡球資源綜合實力更強，是我國再生鋁行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

以上數(shù)據(jù)參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國再生鋁行業(yè)發(fā)展前景與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》，同時前瞻產(chǎn)業(yè)研究院還提供產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)研究、產(chǎn)業(yè)鏈咨詢、產(chǎn)業(yè)圖譜、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、園區(qū)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)招商引資、IPO募投可研、IPO業(yè)務(wù)與技術(shù)撰寫、IPO工作底稿咨詢等解決方案。

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