金屬融資時(shí)代結(jié)束？

金屬貿(mào)易融資博取差價(jià)的空間不復(fù)存在，一種融資模式暫時(shí)結(jié)束了。

一些中資銀行忙于收拾鋼貿(mào)融資的壞帳，現(xiàn)在要收拾包括銅融資在內(nèi)的其他貿(mào)易融資壞帳。

幾大原因一起終結(jié)了以往的套利方式。

大宗商品快速下跌，使得銅融資失去了價(jià)格支撐。1月26日路透社報(bào)道，LME三個(gè)月期銅下跌2.5%，報(bào)每噸5,381.50美元，盤(pán)中一度觸及5,345美元的低位，為2009年7月以來(lái)最低。1月23日期銅跌幅超過(guò)2.5%，錄得連續(xù)第六周下跌。同期上海期交所主力4月期銅 下跌5%，至每噸38,860元人民幣，觸及2009年7月以來(lái)最低。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)走軟使得炒作失去依據(jù)。制造業(yè)大國(guó)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行，其他經(jīng)濟(jì)體同樣疲弱不振，銅、鋁等金屬價(jià)格被釜底抽薪，但仍在兩三年的區(qū)間內(nèi)，銅價(jià)則有破位下行之勢(shì)。高盛分析師14日指出，高盛此前對(duì)銅價(jià)的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為每噸6000美元，現(xiàn)在銅價(jià)已經(jīng)跌破目標(biāo)價(jià)，高盛預(yù)計(jì)仍可能進(jìn)一步下跌。預(yù)計(jì)中國(guó)需求將繼續(xù)疲軟，1季度上期所和LME的可見(jiàn)庫(kù)存將會(huì)上升，但2季度銅價(jià)可能會(huì)反彈，力度取決于中國(guó)政府1季度收儲(chǔ)的數(shù)量以及需求的季節(jié)性回暖或根本性回暖。

雖然上海期交所交易活躍，逐漸成為全球定價(jià)風(fēng)向標(biāo)，但炒作空間不大。去年精煉銅凈進(jìn)口保持升勢(shì)，增加14%，觸及歷史新高330萬(wàn)噸。自今年初以來(lái)，LME倉(cāng)庫(kù)的銅庫(kù)存MCU-STOCKS大幅增加了三分之一，至超過(guò)23.5萬(wàn)噸。上海方面，銅庫(kù)存CU-STX-SGH增長(zhǎng)了27%，達(dá)到逾13萬(wàn)噸。大量的銅庫(kù)存需要國(guó)儲(chǔ)銅收儲(chǔ)消化，市場(chǎng)傳言去年12月與今年一季度收儲(chǔ)，但穩(wěn)定銅價(jià)的作用是有限的。

監(jiān)管當(dāng)局加緊監(jiān)管。2013年5月，外管局下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，要求各地外管部門(mén)對(duì)資金流與貨物流嚴(yán)重不匹配或流入量較大的企業(yè)發(fā)送風(fēng)險(xiǎn)提示函，并在10個(gè)工作日內(nèi)說(shuō)明情況，是針對(duì)融資貿(mào)易的精準(zhǔn)打擊。這當(dāng)然無(wú)法徹底杜絕套利，但在很大程度上打擊了套利交易。

真正的打擊來(lái)自于市場(chǎng)，套利空間縮小、贏利下降風(fēng)險(xiǎn)上升使套利者有所收斂。

人民幣匯率兌美元不再上升，進(jìn)入雙向波動(dòng)階段，匯率風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，人民幣都不再有單邊預(yù)期。以往投機(jī)者將資金用于購(gòu)買(mǎi)期銅，押注銅價(jià)上升，或者玩家投入房地產(chǎn)、高利貸等領(lǐng)域，而現(xiàn)在一味押注期銅上升、押注房地產(chǎn)價(jià)格上升，無(wú)異于玩火自焚。目前陷入困境的大都是此類(lèi)企業(yè)。

《21世紀(jì)報(bào)道》披露循環(huán)開(kāi)證之所以還能生存，主要是仍然有利可圖，銀行掌握銅融出資金，這部分資金以存款或者理財(cái)的方式回到銀行，銀行可以控制風(fēng)險(xiǎn)、銀行與融資方分享利益，真正買(mǎi)單的是那些高息借款的客戶(hù)。這樣的方式能否長(zhǎng)期生存取決于融資銅的交易者成本與風(fēng)險(xiǎn)有多高，以及市場(chǎng)到底有多少饑渴的資金需求者。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)落到根本不需要這些高息資金，皮之不存，吸血的資金也就失去生存機(jī)會(huì)。

看銅不是銅，看鋼不是鋼，大部分是融資工具。此前我們已經(jīng)見(jiàn)識(shí)過(guò)鋼貿(mào)鏈條崩潰，隨著匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)上升，其他貿(mào)易融資鏈條也將逐漸消失，只不過(guò)是時(shí)間先后而已。銅是其中的讓人感興趣的重要融資品。