特斯拉還得繼續(xù)降

（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

作者|劉星志 來源|字母榜(ID：wujicaijing)

“汽車訂單仍然超過產(chǎn)量。”北京時間4月20日凌晨，特斯拉CEO埃隆·馬斯克在2023年第一季度財報電話會上重申，特斯拉不存在需求問題。

今年前三個月，盡管特斯拉再次刷新了其季度交付紀(jì)錄，但其疲軟的銷量增長，以及毛利率的大幅下降，都引發(fā)外界對其盈利能力的擔(dān)憂。

財報數(shù)據(jù)顯示，特斯拉今年一季度營收233.3億美元，同比增24%，環(huán)比下跌4%；凈利潤25.13億美元，同比下降24%，且低于市場預(yù)期；毛利率則進一步從去年四季度的23.8%下降至19.3%，跌破20%的關(guān)鍵節(jié)點。

分析師們的擔(dān)憂不無道理，從營收、利潤、毛利率的環(huán)比下滑來看，特斯拉去年底掀起的電動車價格戰(zhàn)現(xiàn)在正反噬自己。在財報電話會上，當(dāng)被問及其利潤率的未來方向時，特斯拉高管拒絕給出任何指導(dǎo)。“如今的環(huán)境下，我們很難對此做出預(yù)測，”首席財務(wù)官Zachary Kirkhorn表示，“宏觀環(huán)境存在太多不確定性。”

馬斯克則將業(yè)績糟糕甩鍋給了美聯(lián)儲，為特斯拉降價辯護。他表示，美聯(lián)儲持續(xù)加息導(dǎo)致汽車價格變相上漲。“當(dāng)前宏觀環(huán)境仍存在不確定性，”他說，“我認(rèn)為人們已經(jīng)注意到（宏觀環(huán)境變化），尤其是在購買汽車等大宗商品時。”

與這些負(fù)面因素相比，利好消息顯得遙不可及——萬眾矚目的Cybertruck電動皮卡預(yù)計第三季度舉行“交付活動”，全自動駕駛最早在今年實現(xiàn)，下一代汽車研發(fā)工作仍在進行中......

相比這些不確定性極強的利好消息，投資者和分析師顯然更關(guān)注價格問題。就在財報發(fā)布前一天，4月19日，特斯拉美國官網(wǎng)顯示，包括Model 3、Model Y在內(nèi)的多款車型再次降價，幅度在4.7%-6%左右。其中，Model 3后驅(qū)版售價由4.199萬美元下調(diào)2000美元至3.999萬美元，標(biāo)志著特斯拉汽車的最低售價正式跌破4萬美元。

與此同時，網(wǎng)傳消息稱，本周六，中國內(nèi)地市場特斯拉Model 3、Model Y將迎來降價，其中Model 3最高降4.3萬，Model Y系列降4.6萬。對此，特斯拉方面回應(yīng)稱，該消息不實。

除此以外，特斯拉還在制定雄心勃勃的擴張和增加資本支出的計劃。3月初，特斯拉在投資者日活動上官宣了在墨西哥建設(shè)超級工廠的計劃；本月初，儲能超級工廠項目簽約儀式在上海正式舉行。

不確定的宏觀環(huán)境、資本支出的增加、競爭對手，尤其是中國車企的步步緊逼，諸多因素使得投資者對特斯拉短期業(yè)績持悲觀態(tài)度。財報發(fā)布后，特斯拉盤后股價跌超6%。

一

由于汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)相對透明，外界對特斯拉該季度業(yè)績承壓早有預(yù)期。本月早些時候，特斯拉公布了其產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。今年一季度，特斯拉交付量雖然再創(chuàng)新高，達到近42.3萬輛，但環(huán)比增長僅4%，低于華爾街預(yù)期的43.2萬輛。

財報發(fā)布前，與利潤相關(guān)的指標(biāo)幾乎是特斯拉業(yè)績唯一的懸念，華爾街曾希望特斯拉在通過成本控制等方面的優(yōu)化，在降價的同時維持之前的利潤水平。然而隨著業(yè)績發(fā)布，這種希望宣告落空。

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，特斯拉毛利率跌破20%，降至19.3%。此外，特斯拉打破慣例，沒有披露其汽車業(yè)務(wù)的毛利率，而這一直是最受外界關(guān)注的衡量其盈利能力的指標(biāo)之一。

此前分析師對本季度特斯拉毛利率的預(yù)測多集中在18%-20%之間，最終結(jié)果也基本符合預(yù)期，但由于數(shù)字跌破20%，達到2020年底以來的最低值，擊穿了部分投資者的心理防線。

實際上，雖然盈利水平有所下降，但不論毛利率還是凈利率，特斯拉在一眾車企中都是鶴立雞群的存在，該季度特斯拉運營利潤率11.4%，二倍于行業(yè)平均水平。

正因如此，財報電話會上馬斯克表示，他認(rèn)為特斯拉以利潤換銷量是“正確選擇”——特斯拉的盈利能力在電動汽車制造商中脫穎而出。

面對外界對盈利能力問題的質(zhì)疑，馬斯克以“延遲滿足”的論調(diào)回應(yīng)。他告訴投資者，從長遠來看，隨著超級充電、自動駕駛和其他功能貢獻收入持續(xù)增長，利潤也將保持強勁增長。

“我們堅信我們正在給未來打基礎(chǔ)，”馬斯克說，“以利潤換銷量，然后從存量汽車上持續(xù)獲利是更好的選擇”。（"It's better to ship a large number of cars at a lower margin and subsequently harvest that margin in the future".）

問題在于，特斯拉目前的高市值，正是靠遠超汽車行業(yè)競爭對手的利潤率支撐。去年四季度，由于降價大幅提振銷量，盈利快速增長，特斯拉股價得以走出低谷。而在美國歐洲等市場多次降價后，今年一季度交付量環(huán)比個位數(shù)的增長似乎證明，本輪降價帶來的需求已消耗殆盡，繼續(xù)降價帶來的銷量增長無法抵消降價本身對利潤的侵蝕。

二

去年四季度銷量大增帶來的鼓舞漸漸消退，關(guān)于特斯拉遠期愿景的“大餅”在3月投資者日活動上已經(jīng)畫完，而除去對這些內(nèi)容老調(diào)重彈，特斯拉管理層對投資者和分析師最關(guān)注的價格以及需求問題幾乎沒有正面回復(fù)。

財報電話會上，分析師詢問特斯拉是如何調(diào)整價格的，高管回應(yīng)稱，他們會每周收集各個地區(qū)的銷售數(shù)據(jù)，并適時調(diào)整價格。同時，公司警告投資者，產(chǎn)品定價將繼續(xù)“上下波動”（"evolve, upwards or downwards"）。

這意味著，特斯拉汽車的價格在未來一段時間仍有可能頻繁波動，對于消費者和投資者來說，這并非好消息，對于競爭對手來說也是如此。

憑借價格和品牌優(yōu)勢，在美國，特斯拉Model Y是2月份最暢銷的電動車，且躋身整體車市前三；在歐洲，特斯拉也是當(dāng)下最火的新能源車品牌，今年2月僅在德國就售出1.2萬輛；在亞太地區(qū)，特斯拉同樣占據(jù)相當(dāng)高的市場份額。而由于特斯拉的領(lǐng)先地位，過去半年來其降價舉措被視為“價格戰(zhàn)”的開端。

對此，4月16日，馬斯克在推特回應(yīng)稱，特斯拉不是在發(fā)動價格戰(zhàn)，而是“通過降價以實現(xiàn)規(guī)?；目韶?fù)擔(dān)性”。

而財報電話會上，對于一季度降價后銷量增長乏力的問題，馬斯克則直接甩鍋給了美聯(lián)儲。他認(rèn)為，很多消費者需要通過貸款來購車，美聯(lián)儲多次加息，抬高了這些人貸款的門檻，高利率也嚇退了一些消費者，加息實際上相當(dāng)于對電動車的變相漲價。

此外，宏觀經(jīng)濟的不確定性也讓降價促銷的效果打了折扣。“每當(dāng)經(jīng)濟出現(xiàn)不確定性時，人們通常會推遲購車，這是人之常情，”馬斯克說，“如果人們在媒體上看到裁員之類的消息，他們可能會擔(dān)心自己被解雇，自然對購車猶豫不決。”

同時，財報電話會上，公司管理層呼吁投資者多關(guān)注整體業(yè)務(wù)的長期發(fā)展，關(guān)注產(chǎn)品生命周期價值，而不是將注意力全部集中在車價上。

三

與去年四季度如出一轍，價格以外，分析師關(guān)注的另一個重點仍舊是需求。今年一季度，特斯拉的產(chǎn)量仍舊高于交付量，引起外界對于其庫存和需求壓力的擔(dān)憂。

但在財報電話會上，馬斯克對需求疲軟的質(zhì)疑予以了否認(rèn)，“汽車訂單量超過了產(chǎn)量，”他說。此外，馬斯克還表示，公司將盡可能提高汽車交付規(guī)模，大力投資未來，這將釋放與新冠疫情相關(guān)的“戰(zhàn)略庫存積壓”。

但這并不足以打消外界的疑慮。今年一季度產(chǎn)量與交付量的缺口主要來自于價格較高的Model S/X兩款產(chǎn)品，上一季度這兩款車型共生產(chǎn)了19437輛，但只交付了10695輛，產(chǎn)量幾乎達到交付量的兩倍，這令投資者擔(dān)心，如果不進一步降價，特斯拉將無法保持增長。

投資者的擔(dān)憂不無道理，但管理層對宏觀經(jīng)濟的抱怨也有理有據(jù)。不只特斯拉，它的大部分競爭對手都在經(jīng)受需求疲軟的陣痛。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，國內(nèi)零售銷量排名前十五的車企中，僅比亞迪特斯拉兩家保持了同比正增長。

但抱怨解決不了問題，也擋不住競爭對手的腳步。雖然只有兩家保持了增長，但比亞迪無論是增速還是銷量都遠超特斯拉。特斯拉售價相對較高當(dāng)然是造成這一現(xiàn)象的重要因素，但傳聞中廉價特斯拉車型“難產(chǎn)”也是重要原因。

從Model Q到廉價Model Y，再到近日Model 3降到18萬，這些傳聞都說明，龐大的國內(nèi)市場對20萬以下車型有著巨大的需求，而特斯拉則將這塊龐大的市場拱手相讓。

值得注意的是，特斯拉缺席了近日的上海車展。一方面，外界猜測，特斯拉不參加上海車展或與2021年的維權(quán)事件有關(guān)；另一方面，特斯拉也確實沒有能夠拿來展示的新車。這也意味著，多數(shù)有意愿且有能力的特斯拉消費者可能已經(jīng)購買過了，想要提振銷量，特斯拉只能進一步降價。

此外，作為國內(nèi)首個100%外資獨資車企，根據(jù)當(dāng)初的協(xié)議，2019年-2023年，特斯拉享受優(yōu)惠后15%的企業(yè)所得稅稅率，而其他企業(yè)稅率為25%。此前，疊加其他優(yōu)惠，特斯拉有效稅率甚至比15%更低。

但這項優(yōu)惠將在今年年底到期，屆時，特斯拉的盈利能力很可能進一步承壓。而在這樣背景下，想要避免被“價格戰(zhàn)”反噬，特斯拉要么在成本控制上有所突破，要么在新車型上讓外界看到實際的進展。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：字母榜(ID：wujicaijing)，作者：劉星志