哈藥股份擬約3億美元認(rèn)購GNC優(yōu)先股 業(yè)績(jī)下滑的保健品巨頭為何中資企業(yè)都想買？

哈藥股份擬約3億美元認(rèn)購GNC約30萬股優(yōu)先股

2018年2月14日，哈藥股份發(fā)布《關(guān)于終止重大資產(chǎn)重組的公告》稱，公司因?qū)嶋H控制人哈爾濱市國資委正在籌劃與哈藥集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“哈藥集團(tuán)”)相關(guān)的重大事項(xiàng)，于2017年9月28日起停牌。2017年10月19日，公司因控股子公司人民同泰正在籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，公司股票繼續(xù)停牌。此次籌劃資產(chǎn)重組是擬通過投資美國紐約證券交易所上市公司GNC Holdings， Inc.(以下簡(jiǎn)稱“GNC”)股權(quán)及競(jìng)標(biāo)收購其中國區(qū)業(yè)務(wù)。最初的交易方案公司擬以控股子公司人民同泰為實(shí)施主體，通過多種方式(包括但不限于以支付現(xiàn)金認(rèn)購優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、向其直接增資、收購中國區(qū)業(yè)務(wù)及各種方式結(jié)合)對(duì)GNC進(jìn)行投資并取得GNC控制權(quán)。

經(jīng)過多輪談判協(xié)商，公司控股股東哈藥集團(tuán)與GNC未對(duì)控制權(quán)相關(guān)條款達(dá)成一致。根據(jù)最終的談判結(jié)果，交易范圍僅包含認(rèn)購GNC優(yōu)先股，交易金額降低至29995萬美元。公司將與GNC設(shè)立合資公司運(yùn)營中國大陸地區(qū)業(yè)務(wù)，其中哈藥股份將持有合資公司65%的股權(quán)，GNC持有合資公司35%的股權(quán)。合資公司將擁有中國大陸地區(qū)GNC業(yè)務(wù)的獨(dú)家經(jīng)營權(quán)，GNC將授予合資公司長(zhǎng)期的獨(dú)家商標(biāo)許可，允許合資公司在中國大陸地區(qū)獨(dú)家生產(chǎn)、銷售GNC產(chǎn)品。

GNC業(yè)績(jī)下滑卻頻頻被中資企業(yè)看上

這已經(jīng)不是GNC第一次被中資企業(yè)看上，早在2010年來自上海的光明集團(tuán)曾接近收購GNC，交易價(jià)值25億至30億美元，不過最終GNC選擇IPO方案，而光明食品集團(tuán)公司選擇退出收購。

2016年10月，有消息稱，包括復(fù)星集團(tuán)和中植資本國際有限公司在內(nèi)的多家中國制藥企業(yè)表達(dá)了對(duì)GNC的收購興趣。時(shí)隔5個(gè)月后，2017年3月，外媒又有報(bào)道稱京東可能聯(lián)合哈爾濱譽(yù)衡藥業(yè)對(duì)美國保健品巨頭GNC進(jìn)行競(jìng)購。

圖表1：GNC多次被中資企業(yè)看上

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

在受到中國資本青睞的同時(shí)，近年來GNC的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻不斷下滑。自2011年上市后的兩年，GNC總收入和凈利潤漲幅均有了很大提升。2011年總收入和凈利潤分別為20.72億美元、1.32億美元，次年上漲為24.63億美元及2.40億美元。2013年，GNC業(yè)績(jī)達(dá)到巔峰，收入和凈利分別達(dá)到26.64億美元、2.65億美元，而在此后的兩年，增速開始逐漸放緩，2015年凈利潤同比下降約15%。2016-2017年，公司營收連續(xù)下降，并連續(xù)兩年出現(xiàn)凈虧損。GNC收入放緩與近年來的業(yè)績(jī)波動(dòng)與公司2015年遭遇的“保健品中添加違禁成分”有關(guān)，但最主要的原因是北美地區(qū)保健品市場(chǎng)近年來日趨飽和。

圖表2：2011-2017年GNC營收和凈利情況(單位：億美元)

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

中國業(yè)務(wù)是GNC受資本青睞的主要原因

既然GNC業(yè)績(jī)不斷在走下坡路，為何依然受到中國資本的青睞呢，難道真的是因?yàn)橹袊?ldquo;人傻錢多”?當(dāng)然不是，多家中資企業(yè)的收購計(jì)劃都將重點(diǎn)瞄準(zhǔn)GNC中國大陸的業(yè)務(wù)，主要是因?yàn)榕c北美地區(qū)增長(zhǎng)趨緩相比，中國大陸的保健品市場(chǎng)正呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

2015年，中國保健品市場(chǎng)規(guī)模約為1200億元，相比2005年的約450億元增長(zhǎng)了2.7倍。縱觀全球，美國與中國占據(jù)了保健品市場(chǎng)的半壁江山。2005-2015年，中國保健品市場(chǎng)發(fā)展增速達(dá)到13%，居世界首位;美國市場(chǎng)規(guī)模排名第一，但增速僅為6%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2018-2023年中國保健品行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資規(guī)劃分析報(bào)告》預(yù)測(cè)，2020年我國保健品市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2350億元。

圖表2：2005-2020年我國保健品市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)(單位：億元，%)

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

另一方面我國保健品市場(chǎng)的集中度較低，因此吸引了更多的企業(yè)進(jìn)入，加劇了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。消費(fèi)者對(duì)本土保健品和營養(yǎng)補(bǔ)充劑產(chǎn)品信心不足，更偏向于選擇西方國家品牌。并且，隨著全球網(wǎng)絡(luò)化的到來，直銷和跨境電子商務(wù)成為中國保健品市場(chǎng)增長(zhǎng)的重要來源。據(jù)阿里健康數(shù)據(jù)顯示，阿里健康海外旗艦店跨境進(jìn)口保健商品遭遇瘋搶，2017年雙十一剛開始的10分鐘內(nèi)，包括澳佳寶黃金孕婦營養(yǎng)素、swisse鈣、博朗耳溫槍、雅漾噴霧、貝德瑪藍(lán)水等41款產(chǎn)品售罄。因此為了順應(yīng)消費(fèi)者的偏好，許多中資企業(yè)都選擇與國外品牌成立合資公司或者直接收購國外保健品企業(yè)的方式來搶占更多的市場(chǎng)份額。

圖表2：2014-2016年中資企業(yè)對(duì)國外主要保健品企業(yè)投資兼并事件

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

GNC同樣也是中國保健品市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的獲利者。區(qū)別于其本土業(yè)務(wù)的持續(xù)下滑，GNC在中國市場(chǎng)的表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。自2011年進(jìn)入中國市場(chǎng)以來，在以天貓、京東為代表的中國的電商平臺(tái)上，GNC一直排在搜索和銷售榜的前列。2016年，GNC來自中國的收入增長(zhǎng)了560萬美元。另一方面，GNC的市值不斷下跌。2016年10月24日，傳出復(fù)星有意收購時(shí)其股價(jià)為21.68美元，到2017年3月傳聞譽(yù)衡有意收購時(shí)其股價(jià)已跌去三分之二至7.16美元，對(duì)應(yīng)到總市值則是跌去了10億美元，僅剩下不到5億美元。而到2018年2月17日，GNC的股價(jià)已經(jīng)跌至4.40美元。因此對(duì)中資企業(yè)來說，此時(shí)收購美國老牌保健品企業(yè)GNC可以算是一樁劃算的買賣了。