央行突然降息背后暗藏四大玄機？

央行決定自11月22日起分別下調(diào)金融機構(gòu)人民幣一年期貸款和存款基準(zhǔn)利率0.4和0.25個百分點至5.6%和2.75%，同時將存款利率浮動區(qū)間上限由基準(zhǔn)利率的1.1倍擴大為1.2倍。而這次央行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率是自2012年7月后的首次降息。

中國央行的降息，無法抑制住市場的熱情，全球股市與大宗商品均出現(xiàn)大漲。更有人進一步推測，這僅是降息周期的開始，還遠(yuǎn)沒到結(jié)束。但專家們卻表示憂慮，央行此時降息說明了整體經(jīng)濟態(tài)勢并不如預(yù)期中的那樣樂觀，投資、出口、消費等各項經(jīng)濟指標(biāo)加速回落且沒有止穩(wěn)的跡像。若照此趨勢發(fā)展，明年經(jīng)濟增速將難以維持在7%以上?；诖搜胄薪迪⒁苍谇槔碇?。

而筆者認(rèn)為，央行今年以來持續(xù)保持定向?qū)捤傻牟呗?，通過SLO、SLF、PSL和MLF等多種創(chuàng)新工具構(gòu)建可調(diào)控的利率走廊，同時多次下調(diào)正回購操作利率，引導(dǎo)無風(fēng)險利率下行。而此次降息乃屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向會有什么變化，正如央行在“答記者問”中指出，當(dāng)前我國不需要對經(jīng)濟采取強剌激措施，穩(wěn)健貨幣政策取向不會發(fā)生改變。那么臨近年末，央行突然宣布降息究竟用意何在呢?

首先，壓縮銀行暴利，推動利率市場化改革。我們發(fā)現(xiàn)這次央行進行的是非對稱降息，就是貸款利率下調(diào)幅度遠(yuǎn)比存款利率要大得多。此舉意在將更多利潤從銀行轉(zhuǎn)移到實體企業(yè)，這是切實加強金融服務(wù)實體經(jīng)濟理念的切實做法，有利于進一步增強實體經(jīng)濟活力和創(chuàng)新動能。

更值得關(guān)注的是，我國銀行貸款已經(jīng)完全市場化了，但是存款市場化改革正在進行之中，所以央行這次特意將存款利率浮動區(qū)間由1.1倍擴大為1.2倍，擴大了各銀行對存款利率自由浮動的區(qū)間。自央行宣布降息以來，五大國有銀行均把存款利率降了下來，而一些地方城商銀行出于對資金的渴求，仍然將存款利率一浮到頂。筆者認(rèn)為，此次對銀行存款利率進行調(diào)整，顯示出央行將進一步加快存款利率市場化改革的步伐。

不過，筆者認(rèn)為，利率下降無法從根本上解決中小企業(yè)融資難、融資貴問題，因為不管利率處于何種水平，傳統(tǒng)大中型銀行的“傍大款”性格不會改變，更多的流動性還是會流向地方政府平臺、國企央企、大型民營企業(yè)等領(lǐng)域。要想真正降低中小企業(yè)融資難問題，還需要通過發(fā)展債券市場、三板市場、小貸公司、融資擔(dān)保公司等多層次資本市場，來解決其融資難問題。

其三，給市場提振信心，因為信心沒了，一切都跨了。由于中國經(jīng)濟目前正處于通縮期，而且房地產(chǎn)金融風(fēng)險、地方政府債務(wù)風(fēng)險都在積驟中。盡管中央政府拿出了簡政放權(quán)、打破壟斷、國企所有制改革，希望通過改革的紅利拉動經(jīng)濟的增長。

但大量民間資本鑒于中國經(jīng)濟增速下滑的諸多不確定性，都握緊資金準(zhǔn)備過冬。當(dāng)中國的消費不能真正啟動，再加上投資、出口增速放緩，則會影響中國經(jīng)濟明年的增速。所以央行這次希望通過非對稱降息，意在喚醒民間投資對經(jīng)濟向好的預(yù)期，讓投資市場真正活躍起來。

最后，減輕購房者負(fù)擔(dān)，減少對樓市理性回歸的“負(fù)效應(yīng)”。一方面，這次央行降息，可使大量購房者的支出減少，更有利于促進消費。有專家測算，購房者貸款100萬元，期限30年，按等額本息方式每月可少還363元，按等額還本金方式，每月少還300多元，而省出的錢，則可以用于日常消費。

另一方面，央行在全國房價持續(xù)調(diào)整半年之后，才宣布降息，這就是讓市場對樓市整體調(diào)整的預(yù)期充分吸收、固化，意在減少對樓市理性回歸的“負(fù)效應(yīng)”。事實也是如此，在央行在宣布降息的兩天里，全國各地的購房成交量并沒有明顯上升。因為相對于小小降息，居高不下的房價才是購房者不能承受之重。

不過令人擔(dān)憂的是，中國央行降息，而美國正處于加息周期，中美之間的利差開始逐步收窄，未來人民幣匯率如果進入貶值通道，大量資金便會回流美國，屆時不僅是中國外匯儲備將驟降，整個社會的流動性將收縮，對房地產(chǎn)泡沫影響較大。

很多人對央行的降息效果抱有莫大的期盼，希望2009年的剌激政策再現(xiàn)江湖，但央行一直在重申：這次利率調(diào)整并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。而筆者認(rèn)為，僅靠非對稱降息，救不了中國經(jīng)濟，降息不是拯救中國經(jīng)濟的靈丹妙藥，效果只能曇花一現(xiàn)。而中國要想走上可持續(xù)發(fā)展軌道，就必須進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式的根本轉(zhuǎn)變，通過一系列改革紅利釋放才能真正推動經(jīng)濟的健康發(fā)展。