LPR4年下調(diào)9次，這次為何降息？專家：刺激內(nèi)需，為存量按揭利率預(yù)留空間

作者|王晨婷 來源|時(shí)代周報(bào)(ID：timeweekly)

最新LPR報(bào)價(jià)已公布。8月21日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，最新貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，較上月下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR為4.2%，保持不變。

這一調(diào)幅不及市場預(yù)期。在8月15日MLF利率超預(yù)期下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)后，市場普遍預(yù)計(jì)LPR報(bào)價(jià)將隨之下調(diào)，1年期及5年期LPR都有可能下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)以上。

“此次數(shù)據(jù)略出乎市場意料，也說明此次降息重在強(qiáng)調(diào)短期資金的成本下調(diào)，更側(cè)重短期刺激內(nèi)需和消費(fèi)方面，總體符合階段性寬松的導(dǎo)向。5年期利率保持不變，則說明此前既有的降息動(dòng)作還需積極消化。今年6月份5年期LPR出現(xiàn)了10個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)，當(dāng)前正處于對此類既有政策消化的關(guān)鍵期。后續(xù)也還是有下調(diào)的空間，但關(guān)鍵要看第三季度整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢的復(fù)蘇態(tài)勢。”易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)分析稱。

值得一提的是，這也是LPR政策實(shí)施以來，LPR報(bào)價(jià)隨MLF利率調(diào)整的情況中，首次出現(xiàn)只調(diào)整1年期LPR而5年期LPR按兵不動(dòng)的情況。

一

2019年來LPR已下調(diào)9次

據(jù)時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，自2019年8月LPR新政以來，已經(jīng)歷了9次調(diào)整。1年期LPR累計(jì)下調(diào)75bp，5年期LPR累計(jì)下調(diào)60bp。其中，有6次系MLF利率先行調(diào)整，當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)。

△數(shù)據(jù)來源：央行官網(wǎng)；制圖：時(shí)代周報(bào)記者 王晨婷

LPR有3次未與MLF同步下降，分別出現(xiàn)在2019年9月（1年期LPR-5基點(diǎn)）、2021年12月（1年期LPR-5基點(diǎn)）及2022年5月（5年期LPR-15基點(diǎn)），原因也不盡相同。3次下調(diào)的主要原因分別在于呵護(hù)銀行適應(yīng)LPR報(bào)價(jià)機(jī)制改革的影響、帶動(dòng)企業(yè)融資實(shí)際利率下行，及大力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。

而回看6次MLF和LPR同步調(diào)整的時(shí)間點(diǎn)，分別在2020年、2022年、2023年各有2次下調(diào)，降息重點(diǎn)也大多在于提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

以去年的兩次下調(diào)為例，2022年1月，MLF利率時(shí)隔21個(gè)月下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，1年期LPR和5年期LPR分別下調(diào)10bp、5bp，力度超出市場預(yù)期。而此時(shí)距離2021年12月降準(zhǔn)剛剛1個(gè)月。

降準(zhǔn)、降息大招連發(fā)，主要原因在于穩(wěn)住信貸增速下滑勢頭，特別是激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求。當(dāng)時(shí)的最新信貸余額增速回落至11.6%，創(chuàng)2002年5月以來最低。

2022年8月，MLF利率再度下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，1年期LPR和5年期LPR分別下調(diào)5bp、15bp。當(dāng)時(shí)的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，M2同比增速雖創(chuàng)6年高位，但新增信貸、社融放緩超預(yù)期。加上當(dāng)年7月以來樓市再度轉(zhuǎn)冷，銷售面積環(huán)比增速大幅下降，通過政策性降息帶動(dòng)房貸利率下調(diào)，成為扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期、推動(dòng)樓市盡快回暖的關(guān)鍵所在。

今年6月的MLF利率下調(diào)則是自2022年8月以來的首次，在此之前，LPR也保持同步，連續(xù)9個(gè)月未變。在6月16日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求等四個(gè)方面研究提出一批政策措施，并強(qiáng)調(diào)具備條件的政策措施要及時(shí)出臺(tái)、抓緊實(shí)施。

央行在日前發(fā)布的二季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中也提到，近期的兩次降息，6月份操作“既反映了資金市場供求，也釋放了央行加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)定市場預(yù)期的政策信號(hào)，提振了市場信心”，8月份操作則是“進(jìn)一步提振了市場信心”。

二

LPR掛鉤房貸3周年

房貸累計(jì)少還近10萬

個(gè)人房貸利率與LPR掛鉤，這也是LPR調(diào)整往往引發(fā)市場關(guān)注的一大原因。

雖然8月5年期LPR報(bào)價(jià)未現(xiàn)下調(diào)，但值得關(guān)注的是，LPR報(bào)價(jià)與個(gè)人住房貸款掛鉤已達(dá)3周年。2020年8月12日，工行、建行、農(nóng)行、中行和郵儲(chǔ)五家國有大行同時(shí)發(fā)布公告，于8月25日起對批量轉(zhuǎn)換范圍內(nèi)的個(gè)人住房貸款，按照相關(guān)規(guī)則統(tǒng)一調(diào)整為LPR定價(jià)方式。

從2020年個(gè)人房貸利率與LPR掛鉤至今，LPR經(jīng)歷了6次下調(diào)，其中5年期LPR下調(diào)4次，累計(jì)45個(gè)基點(diǎn)。如果按照30年期的100萬元房貸簡單計(jì)算，總共可以少還9.6萬元貸款。

伴隨著本次5年期以上LPR不變，當(dāng)前購買首套房和二套房房貸利率下限分別降至4.0%（5年期以上LPR-20個(gè)基點(diǎn)）、4.8%（5年期以上LPR+60個(gè)基點(diǎn)）。

另據(jù)今年年初以來的新政策，新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比和同比連續(xù)3個(gè)月均下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。根據(jù)中指監(jiān)測數(shù)據(jù)，今年以來已有超40城降低首套房貸利率下限至4%以下。

央行8月17日發(fā)布的二季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中也提到，6月新發(fā)放企業(yè)貸款、個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率分別為3.95%、4.11%，較去年同期分別低0.21個(gè)、0.51個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史低位。

業(yè)內(nèi)專家看來，房貸或許還有下降的空間。央行等三部門在18日召開電視會(huì)議，明確將調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策，這也說明房貸政策寬松依然是大方向。

去年以來，提前還貸需求旺盛，也引發(fā)了關(guān)于存量房貸利率調(diào)整的討論。近期，央行連續(xù)兩次發(fā)聲表態(tài)，明確將“指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率”。

“存量按揭利率調(diào)整已‘箭在弦上’，5年期以上LPR報(bào)價(jià)維持不變應(yīng)是為其預(yù)留空間。”民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬告訴時(shí)代周報(bào)記者。

德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出，基于“加點(diǎn)”幅度不變導(dǎo)致的新發(fā)貸款與存量貸款利差，是存量房貸利率調(diào)整的根本原因。

“LPR改革后，新發(fā)個(gè)人住房貸款利率參照基準(zhǔn)是5年LPR利率，基準(zhǔn)部分隨5年LPR變化，而加點(diǎn)部分在合同期限內(nèi)固定不變，這導(dǎo)致雖然存量房貸利率也會(huì)隨LPR下調(diào)而下降，但加上加點(diǎn)后依然較高，尤其是去年以來存量房貸與新發(fā)房貸利差走闊，持有較高加點(diǎn)房貸合同的居民必然會(huì)對付出更多利息支出存疑。”他說。

蘆哲表示，測算發(fā)現(xiàn)，存量房貸受影響最明顯的是2018-2021年發(fā)放的房貸利息，總體來看，存量房貸利率調(diào)整可能影響的年房貸利息超4000億元。

樓市低迷的背景下，調(diào)低LPR進(jìn)而降低房貸成本，是支持房地產(chǎn)行業(yè)的一大手段。首創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家韋志超告訴時(shí)代周報(bào)記者，據(jù)其團(tuán)隊(duì)整理的2019年以來歷次LPR調(diào)降后市場的走勢，剔除2020年2月20日那次異常值樣本和LPR單獨(dú)降息的情況后，短期對房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)有一定的刺激作用，兩周后房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)對滬深300指數(shù)的超額收益率約為0.6%。

不過，降息之后最為關(guān)鍵的，或許還是貨幣以外的“一攬子”增量政策。對此，華創(chuàng)證券指出，在經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱的市場環(huán)境下，降息所傳達(dá)的政策信號(hào)意義大于實(shí)際意義，市場對5年期LPR的調(diào)降以及幅度更加關(guān)注，需關(guān)注后續(xù)政策落地情況以及調(diào)降力度是否符合預(yù)期。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：時(shí)代周報(bào)(ID：timeweekly)，作者：王晨婷