揭密:降息究竟惠及了誰(shuí)？

央行決定，自2015年3月1日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.35%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)。區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。

央行給出降息的理由有三：其一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前面臨較大下行壓力，一月份我國(guó)的CPI只有0.8，PPI也是負(fù)4.3，外貿(mào)出口增速也呈現(xiàn)一種下跌趨勢(shì)。在這種背景下，降息穩(wěn)增長(zhǎng)就顯得格外重要。其二，全球各主要經(jīng)濟(jì)體都在降息，美國(guó)、日本、歐洲的利率水平都維持在較低狀態(tài)，中國(guó)也被迫加入到貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的序列之中。其三，為利率市場(chǎng)化改革做鋪墊，央行此次將存款利率浮動(dòng)上線由1.2倍擴(kuò)大至1.3倍。

很多專家認(rèn)為，央行降息對(duì)于股市樓市將是較大利好。一方面對(duì)股市來(lái)說(shuō)，減輕企業(yè)的融資成本，降低了他們貸款的利率，這樣上市公司的業(yè)績(jī)可能會(huì)隨之有所好轉(zhuǎn)。此外，基本面流動(dòng)性的寬松，會(huì)助推股指上漲。另一方面，對(duì)樓市來(lái)說(shuō)，利率的下降，對(duì)按揭貸款和開發(fā)商貸款成本下降也有著積極的意義。

不過(guò)，筆者認(rèn)為央行此次降息對(duì)股市的助推效力將大大減緩：其一，去年11月底央行宣布首次降息，A股市場(chǎng)聞聲上揚(yáng)近千點(diǎn)，瘋牛行情早已透支了本輪降息的上漲空間。其二，證監(jiān)會(huì)對(duì)融資融券“去杠桿化”，過(guò)去投機(jī)炒作的氛圍得到基本遏制。其三，股市回緩，新股罕見密集發(fā)行。僅春節(jié)之前，發(fā)行新股就達(dá)22只，凍結(jié)資金高達(dá)2萬(wàn)億元。所以，A股再想重現(xiàn)上次降息后的狂飆行情已無(wú)可能。

很明顯，要想讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)指數(shù)走出低迷，就必須進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的改革，而光靠央行降息降準(zhǔn)來(lái)拯救低迷的經(jīng)濟(jì)，這幾乎是不可能完成的任務(wù)，而適度寬松的貨幣政策只能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到一定的潤(rùn)滑作用。筆者認(rèn)為，與其說(shuō)央行連續(xù)降準(zhǔn)降息是為了穩(wěn)增長(zhǎng)，倒不如說(shuō)是為了控制風(fēng)險(xiǎn)，給新一輪改革留出空間。那么本輪降息誰(shuí)是真正幕后受益者呢?

首先，給購(gòu)房者減輕還貸壓力，就是避免房地產(chǎn)泡沫快速破裂。我們以100萬(wàn)元、20年期房貸為例，按照等額本息還款的話，降息前的貸款利率是6.15%，每月還款額為7251.12元，降息后，貸款利率降至5.9%，每月還款額減少為7106.74元，比此前減少了約145元。如果算上二次降息，房奴每月可少支出近三百元。從表面上看，購(gòu)房者從中享受到了實(shí)惠，實(shí)際上，由于房奴的還貸壓力減輕，銀行房貸斷供的風(fēng)險(xiǎn)也在相應(yīng)減少。

再者，理論上講，央行全面降息可緩解中小企業(yè)融資難問題。但事實(shí)上，無(wú)論央行怎么降息，最終受益的還是央企和國(guó)企、大型民企。因?yàn)閷?duì)銀行來(lái)說(shuō)，貸款給中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，成本太高，而將廉價(jià)貸款放給大型國(guó)企、央企，就算出了事情問題也不會(huì)太大。所以每次央行降息，最先享受廉價(jià)貸款的還是大型國(guó)企、央企。普通中小企業(yè)能分杯殘羹就算走運(yùn)。

最后，降息是為了防止地方政府債務(wù)危機(jī)的暴發(fā)。2014年底中國(guó)地方政府債務(wù)余額為23萬(wàn)億元人民幣，比2013年6月底升30%。更堪憂的是，各級(jí)地方政府在2015年有6000億規(guī)模債務(wù)已到償還期，而且在2016年還會(huì)進(jìn)入到還債高峰期。為了避免地方債務(wù)危機(jī)突然暴發(fā)，減輕各級(jí)地方政府還債壓力。央行連續(xù)降息，因?yàn)檫^(guò)高的利率，將是地方政府不能承受之重。

央行降息究竟將惠及誰(shuí)?很多人為此爭(zhēng)論不休。但肯定惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不會(huì)很多，對(duì)泡沫深重的虛似經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)也不會(huì)很大。而筆者認(rèn)為，央行降息對(duì)于負(fù)債一方是最為有利!降息的真正目的是希望通過(guò)減輕負(fù)債方的還貸壓力，避免發(fā)生房地產(chǎn)硬著陸、地方政府債務(wù)危機(jī)、給低效的國(guó)有企業(yè)輸血。通過(guò)延后各種危機(jī)的暴發(fā)，來(lái)完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。