通過(guò)私有化，曹?chē)?guó)偉能再救新浪一次嗎？

作者|關(guān)渡  來(lái)源|連線Insight(ID：lxinsight)

1999年，新浪正在做上市前的沖刺，在普華永道工作數(shù)年的曹?chē)?guó)偉只考慮了兩天便加盟了新浪。而后，就是緊鑼密鼓的上市準(zhǔn)備。

連續(xù)幾周時(shí)間，他每天都要忙碌十六個(gè)小時(shí)，一邊在進(jìn)行普華永道的工作交接，一邊以財(cái)務(wù)副總裁的身份接手新浪上市流程。

他原先以為自己只能在新浪待一年，但沒(méi)想到一待就是二十多年，幾乎經(jīng)歷了新浪的所有大起大落。

2003年，曹?chē)?guó)偉開(kāi)始并購(gòu)活動(dòng)，收購(gòu)訊龍和網(wǎng)興，這使新浪在無(wú)線增值領(lǐng)域擁有了較強(qiáng)的存在感，并開(kāi)始獲得穩(wěn)定利潤(rùn)。

在2004年網(wǎng)絡(luò)廣告落后競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)，他花了六個(gè)月時(shí)間建立起了一支新的銷(xiāo)售隊(duì)伍、梳理業(yè)務(wù)體系，2004年全年廣告營(yíng)收以59%的高增長(zhǎng)率創(chuàng)造出領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

接過(guò)CEO權(quán)杖之后，被稱為“對(duì)未來(lái)有清晰規(guī)劃、做事大氣”的曹?chē)?guó)偉，數(shù)次擊退因股權(quán)分散而產(chǎn)生的危機(jī)，并一步步把股權(quán)收攏到管理層手中，真正掌握控制權(quán)，讓新浪迎來(lái)一段長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的時(shí)間，還通過(guò)“微博”拿到了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的一張船票。 

新浪上市20周年，圖源曹?chē)?guó)偉微博

在外界看來(lái)，這位數(shù)度幫助新浪及時(shí)調(diào)轉(zhuǎn)舵頭的CEO如今越來(lái)越少出現(xiàn)在社交平臺(tái)和公眾面前，直到7月6日美股開(kāi)盤(pán)前，新浪董事會(huì)收到New Wave MMXV Limited(以下簡(jiǎn)稱“New Wave”)發(fā)出的初步非約束性的私有化要約。

提出私有化要約的New Wave，背后的控制人是曹?chē)?guó)偉。要約顯示，新浪將以41美元/股的價(jià)格私有化。

不過(guò)，目前新浪董事會(huì)只是收到了New Wave發(fā)出的非約束性私有化要約，尚未就如何回應(yīng)此私有化要約而作出任何決定。

新浪方面表示，公司無(wú)法確保買(mǎi)方會(huì)給出最終的正式要約，無(wú)法確保是否會(huì)簽署任何協(xié)議，亦無(wú)法確保這一交易或其他任何交易將被批準(zhǔn)或達(dá)成。

目前，公司董事會(huì)已經(jīng)組建了一個(gè)由獨(dú)立董事張頌義、張懿宸和汪延組成的董事會(huì)特別委員會(huì)，以評(píng)估和審議這一私有化要約。

受此消息影響，7月6日晚間美股開(kāi)盤(pán)后，新浪股價(jià)大漲，當(dāng)日新浪股價(jià)收于40.54美元，漲10.55%，總市值26.51億美元；其子公司微博收盤(pán)漲17.97%，總市值90.09億美元，超前者三倍有余。

新浪在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)低迷已久，原因在于其整體業(yè)務(wù)缺乏創(chuàng)新，營(yíng)收主要依賴廣告?，F(xiàn)在，新浪的聲量遠(yuǎn)不如子公司微博。

這一回，曹?chē)?guó)偉將如何拯救新浪？曾經(jīng)開(kāi)啟了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市浪潮的新浪，是否會(huì)開(kāi)啟另一段中概股回歸潮？ 

 1

“資本操刀手”曹?chē)?guó)偉

曹?chē)?guó)偉畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)新聞學(xué)院8413班，他是班長(zhǎng)，在這個(gè)班里，還有光線傳媒董事長(zhǎng)王長(zhǎng)田，以及一批在上海報(bào)業(yè)、南方報(bào)業(yè)、新華社、浙江日?qǐng)?bào)等諸多新聞媒體中擁有話語(yǔ)權(quán)的人物。這個(gè)班后來(lái)被稱為“占據(jù)中國(guó)新聞話語(yǔ)權(quán)”。

曹?chē)?guó)偉禮貌、不具有攻擊性，也很低調(diào)。

與Facebook創(chuàng)始人扎克伯格與推特創(chuàng)始人杰克多西活躍在社交平臺(tái)，充當(dāng)公司產(chǎn)品體驗(yàn)官不同，近年來(lái)，曹?chē)?guó)偉的存在感開(kāi)始越發(fā)薄弱。

近幾年，他不像原先那樣積極在微博分享生活動(dòng)態(tài)，只是例行公事般地轉(zhuǎn)發(fā)他人微博，其在2016年1月一度設(shè)置了互相關(guān)注才能評(píng)論，就連去年8月微博十周年的公開(kāi)信也是中規(guī)中矩。

曹?chē)?guó)偉，圖源新浪科技

財(cái)務(wù)背景使其身上不乏穩(wěn)健，而作為CEO，他又擔(dān)負(fù)著帶領(lǐng)新浪前進(jìn)的使命。

多年以來(lái)，曹?chē)?guó)偉曾數(shù)度救新浪于水火。

在2005年被盛大惡意收購(gòu)、2009年的管理層收攏股權(quán)，以及二次創(chuàng)業(yè)推出“微博”，曹?chē)?guó)偉都發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。他在資本運(yùn)作上很專(zhuān)業(yè)，幾乎親手操盤(pán)了新浪的所有重大資本操作；在股權(quán)收攏、公司穩(wěn)定之后，又幫助新浪率先拿到了一張互聯(lián)網(wǎng)的船票。

在外界看來(lái)，曹?chē)?guó)偉此次出手推動(dòng)新浪私有化，是對(duì)新浪的又一次“拯救”。

原因在于，新浪的市值長(zhǎng)期處于被嚴(yán)重低估狀態(tài)，甚至早已變成負(fù)資產(chǎn)狀態(tài)。

中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤(pán)和林對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，新浪私有化與其自身業(yè)績(jī)有關(guān)系，目前除了微博外，新浪基本沒(méi)有推出更好的產(chǎn)品，包括直播、短視頻等賽道，均缺乏亮點(diǎn)，這樣的情況下在美國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際處于不利位置。

近期，中概股在美國(guó)資本市場(chǎng)普遍遭遇信任危機(jī)，而新浪單一的業(yè)務(wù)線使其在頻繁涌現(xiàn)的風(fēng)口中遭受了不小的沖擊。退市對(duì)其來(lái)說(shuō)，或許能夠爭(zhēng)取到更大的自由度，來(lái)獲得打磨產(chǎn)品、布局新業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。

 2

搖擺的新浪

新浪網(wǎng)成立開(kāi)始，就走上了不斷嘗試、不斷放棄的道路，其與QQ同期推出了一款即時(shí)通信工具，后因盈利前景不明晰被放棄；而后的新浪搜索也因同樣原因被放棄，在2000年外包給剛進(jìn)入市場(chǎng)的百度；電商、全球酒店機(jī)票預(yù)訂、電子地圖等創(chuàng)新性業(yè)務(wù)也都潦草結(jié)束。

可以說(shuō)，早期光環(huán)加身的新浪一直想不好自己要做什么，也想不好把資源投到哪里。似乎只有微博，是“舉公司之力、全力以赴”實(shí)現(xiàn)的。

核心經(jīng)營(yíng)者是否擁有決策權(quán)關(guān)系到企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，新浪的搖擺不定、動(dòng)作遲緩，與其長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有大股東不無(wú)關(guān)系。曹?chē)?guó)偉曾對(duì)《博客天下》總結(jié)說(shuō)：在做出重大決定時(shí)，創(chuàng)始人和職業(yè)經(jīng)理人的心理會(huì)有微妙區(qū)別，創(chuàng)始人總是會(huì)更大膽、更有底氣。

穩(wěn)健和激進(jìn)這兩個(gè)截然不同性格特征呈現(xiàn)在曹?chē)?guó)偉身上。他在還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)管理層持股時(shí)拍板上線前景未知的微博，體現(xiàn)了他掙脫束縛的決心，但由于其長(zhǎng)期以來(lái)不是新浪的“主人”，也有一定的保守之處。

在其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭扎身電商、游戲等諸多風(fēng)口時(shí)，新浪依然保守，并不再有令人眼前一亮的創(chuàng)新之舉。

除了微博，新浪已經(jīng)很久沒(méi)有好消息傳出，而在電商、直播、短視頻上的布局或?yàn)樗俗隽思抟拢蛉刖诌^(guò)晚、機(jī)會(huì)渺茫，被寄予厚望的金融科技也不能阻止新浪的下滑。

同出身于門(mén)戶時(shí)代的四大巨頭，已經(jīng)走出了幾條不同的道路，丁磊如今已經(jīng)鋪開(kāi)了游戲、電商、音樂(lè)、在線教育等更多元的版圖，在不久前帶領(lǐng)網(wǎng)易在港交所二次上市；騰訊則在二十余年里構(gòu)建起了商業(yè)帝國(guó)。而新浪和搜狐，則掉隊(duì)了。

業(yè)務(wù)拓展的不順，導(dǎo)致新浪的營(yíng)收機(jī)構(gòu)非常單一。2019年，新浪總營(yíng)收為21.6億美元，廣告營(yíng)收為17.4億美元，占比超八成。今年一季度，新浪的廣告營(yíng)收為3億美元，占據(jù)總營(yíng)收4.35億美元的70%以上。

前年接受采訪時(shí)，曹?chē)?guó)偉坦誠(chéng)表示“新浪以前太不野蠻了”、“到現(xiàn)在為止，我覺(jué)得做游戲還是不行，沒(méi)辦法，不是這條命”。

新浪現(xiàn)在唯一被看好的，就是微博。在2014年微博分拆上市之后，首日市值便超新浪。

微博上市，圖源曹?chē)?guó)偉微博 

不過(guò)，由于股權(quán)分散，以及新浪與微博間的市值差距，新浪的代理權(quán)一度面臨過(guò)危機(jī)。

2017年，由于新浪與微博的市值差距，新浪第五大股東Aristeia發(fā)表聲明稱，新浪股價(jià)被嚴(yán)重低估，源自公司治理出現(xiàn)重大問(wèn)題，并提出了包括“微博反向收購(gòu)新浪”和增加兩名美籍獨(dú)立董事在內(nèi)的四項(xiàng)修改措施。

新浪迅速反擊，聲稱對(duì)方提出的意見(jiàn)是“不理解中國(guó)監(jiān)管環(huán)境的無(wú)知策略”，認(rèn)為Aristeia提名的兩位獨(dú)立董事候選人缺乏在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)和媒體行業(yè)的工作經(jīng)驗(yàn)，并提名中信資本控股董事長(zhǎng)及CEO張懿宸連任董事。

在事發(fā)的9月18日至11月3日股東大會(huì)之間，新浪和Aristeia雙方分別發(fā)布了9份和11份的文書(shū)和材料論戰(zhàn)。在股東大會(huì)上，張懿宸則在超過(guò)四分之三的投票支持下，順利連任新浪董事。

在2017年“代理權(quán)之爭(zhēng)”后，長(zhǎng)期的股權(quán)分散狀況埋下的種種禍根引發(fā)了新浪的注意，當(dāng)年11月的十大股東名單上，排名第一的新浪投資控股持股不足12%。

新浪很快做出了調(diào)整，代表公司管理層發(fā)行了7150股A類(lèi)新股，每股擁有一萬(wàn)票投票權(quán)，并將其轉(zhuǎn)入曹?chē)?guó)偉控制的公司New Wave。

至此，曹?chē)?guó)偉的投票權(quán)超過(guò)55.5%，一改原先大股東話語(yǔ)權(quán)薄弱的局面，也為私有化減少了阻力。

 3

私有化浪潮又來(lái)了

實(shí)際上，曹?chē)?guó)偉在多年以前就開(kāi)始在提高自己的持股比例。

在2015年，6月1日晚，新浪公司宣布，已與董事會(huì)主席兼CEO曹?chē)?guó)偉達(dá)成認(rèn)購(gòu)協(xié)議，將向其出售1100萬(wàn)股新發(fā)行的普通股。

據(jù)連線Insight了解，截至2020年3月31日，新浪有65,384,161股，新浪董事長(zhǎng)、CEO曹?chē)?guó)偉持股13.5%，有58.6%的投票權(quán)。其中，12%是通過(guò)New Wav持股，擁有58%投票權(quán)。

當(dāng)時(shí)，曹?chē)?guó)偉同意自己或其關(guān)聯(lián)方通過(guò)本次交易購(gòu)買(mǎi)的所有股票在交易完成后有六個(gè)月的約定鎖定期，并表示，這一協(xié)議體現(xiàn)了他本人和公司管理層對(duì)公司發(fā)展前景的信心。截至當(dāng)日收盤(pán)，新浪股價(jià)大漲23.28%，報(bào)50.21美元。

這一動(dòng)作，也被外界認(rèn)為是經(jīng)營(yíng)層相信公司的未來(lái)、為中小股東注入信心之舉。在當(dāng)時(shí)，這便引發(fā)過(guò)一陣新浪私有化并回歸A股的猜想，意在低價(jià)買(mǎi)進(jìn)、回國(guó)重新得到高估值。

在上一回2013年的中概股私有化熱潮里，分眾傳媒、巨人網(wǎng)絡(luò)、盛大游戲、完美世界、奇虎360等多家在美上市中概股公司在估值整體偏低下的情況下私有化退市。

與新浪在相似的時(shí)間點(diǎn)里表示私有化意愿的，還有58同城、易車(chē)和聚美優(yōu)品，前兩者已經(jīng)于6月完成私有化協(xié)議簽訂，后者在4月已經(jīng)宣布徹底完成私有化。除此之外，據(jù)IFR消息，華住集團(tuán)計(jì)劃私有化回歸港股。

而今年的這一波浪潮，則是源起于去年年末美中經(jīng)濟(jì)安全委員會(huì)向國(guó)會(huì)遞交對(duì)華戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)報(bào)告中，有政策建議直指收緊審計(jì)規(guī)則，加之瑞幸事件導(dǎo)致中概股監(jiān)管加嚴(yán)、股價(jià)承壓。無(wú)法滿足港交所二次上市規(guī)定的中腰部企業(yè)，開(kāi)始私有化回歸逐漸開(kāi)放的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。

不過(guò)，私有化退市并沒(méi)那么容易。

360退出美股市場(chǎng)時(shí)，市值是93億美元，2018年2月，回歸A股當(dāng)天，市值高達(dá)600多億美元。但其退市之路也不乏艱辛，付出了股權(quán)高額質(zhì)押的代價(jià)，還經(jīng)歷了高市場(chǎng)價(jià)差下私有化份額遭瘋搶。

股權(quán)分散的新浪則相反，截至2020年3月31日，雖然新浪股權(quán)幾經(jīng)調(diào)整之后，曹?chē)?guó)偉持股13.5%，有58.6%的投票權(quán)，但12%的溢價(jià)或許難以說(shuō)服其他中小股東。

畢竟，新浪持有的微博股權(quán)價(jià)值40億美元。相比于新浪26.5億美元的市值，溢價(jià)就有50%。相較而言，選擇12%溢價(jià)的私有化方案對(duì)剩余股東來(lái)說(shuō)，并不是一筆劃算的買(mǎi)賣(mài)。

與360相同的是，融資并不能解決360的增長(zhǎng)停滯和瓶頸，私有化后，重回A股或港股上市也無(wú)法直接拯救新浪。

當(dāng)初曹?chē)?guó)偉力排眾議的微博，已經(jīng)在2020Q1以70%的占比成為了新浪的營(yíng)收大頭，但財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)受疫情影響，微博的營(yíng)收凈利均有下滑，微博營(yíng)收同比下降19%，凈利潤(rùn)同比下滑65%。

營(yíng)收增長(zhǎng)放緩、凈利潤(rùn)下滑才是新浪不被看好的原因，如今被寄予厚望的業(yè)務(wù)核心微博，廣告業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，影響了新浪的盈利能力，對(duì)于去年全年?duì)I收僅增長(zhǎng)3%的新浪來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是又加大了壓力。

曹?chē)?guó)偉曾多次通過(guò)其專(zhuān)業(yè)的財(cái)務(wù)能力挽回大局，這次，他還能再救新浪一次嗎？

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：連線Insight(ID：lxinsight)，作者：關(guān)渡