集成金融赴港上市 難掩小貸融資尷尬

集成金融赴港上市成功，無疑成為了小貸行業(yè)的最亮眼事件?？偛课挥趶V東佛山的這家企業(yè)，主要業(yè)務是為中小微企業(yè)提供融資及擔保服務，這是繼鱸鄉(xiāng)小貸之后第二家實現(xiàn)上市融資的國內(nèi)小貸公司。

能打通融資之路的小貸公司并不多，公司海外市場融資也并不具有普遍性，據(jù)記者了解，此前一度被寄予厚望的場外市場以及小貸資產(chǎn)證券化也很難解決小貸公司的融資問題。

場外市場流動性不足

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，去年年底以來，已有5家小貸公司掛牌區(qū)域股權交易市場，其中浙江股權交易中心2家，齊魯股權交易中心3家，在國內(nèi)7000多家小貸公司中占比甚少。目前各股權交易中心采用的是存量掛牌方式，東部某省金融辦人士稱，“股交中心存在流動性嚴重不足的問題，因掛牌價一般高于股本價，掛牌會利于提高股權價值，但通過股權轉(zhuǎn)讓解決企業(yè)融資問題還很難實現(xiàn)。”

新三板市場的融資功能顯然也不令人樂觀，上述金融辦人士介紹說，“我們也與全國中小企業(yè)股權交易中心有所溝通，為在齊魯股權交易中心掛牌的小貸公司轉(zhuǎn)至新三板開辟綠色通道，但新三板的融資功能也需時間檢驗。” 發(fā)行私募債是區(qū)域股權交易市場另一融資手段。據(jù)記者了解，目前，浙江股權交易中心和齊魯股權交易中心已有5家小貸公司發(fā)行定向債，融資規(guī)模在3000萬～5000萬元之間，資金利率基本維持在8.5%，加上中介費用，小貸公司發(fā)債的綜合成本大約在9%左右，小額貸款公司管理不同程度得到了提高。

這一資金成本基本接近銀行貸款利率，作為全國首例小貸公司定向債的發(fā)行主體，紹興縣匯金小額貸款股份有限公司財務部相關負責人說，“銀監(jiān)會曾發(fā)過指導意見，對小貸公司的銀行貸款做出了部分限制，如小貸公司最多只可以向兩家銀行金融機構融資，且對外融資比例不超過凈資本的50%。” 在股交中心掛牌并非發(fā)行定向債的必要條件，但掛牌企業(yè)顯然更有優(yōu)勢，浙江股權交易中心相關人士說，“對小貸公司而言，因其金融機構法律地位不明確，相對于實體企業(yè)，當?shù)亟鹑谵k并不支持此類企業(yè)掛牌。”

資產(chǎn)證券化難復制

今年9月份，東證資管阿里巴巴1號至10號專項管理計劃獲批，其中，1號、2號資管產(chǎn)品已在深交所掛牌上市，募集資金均為5億元，市場人士一度認為，小貸資產(chǎn)證券化是化解小貸公司資金困境的一大途徑。

“阿里小貸的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品很難復制。”上述東部省份金融辦人士說，“我們之前曾考慮過具體實施方案，并與中信證券、民生證券等券商有所接觸，但無論從哪個層面看都較難操作。”

據(jù)記者了解，大部分小貸公司能接受10%以下的資金成本。“小貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品公開發(fā)行，資金成本超出了我們能承受的范圍，并且周期偏長，程序繁瑣，而定向債最快2個月就可以發(fā)行完畢。”山東聊城某小貸公司負責人說。在券商看來，小貸公司經(jīng)營范圍受限，規(guī)模有限，不符合券商設立資管計劃的要求。雖然監(jiān)管層對于券商專項資管計劃無最低規(guī)模要求，但考慮到管理費等原因，券商資管產(chǎn)品一般規(guī)模都不低。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計顯示，至今尚在存續(xù)期內(nèi)的1900只資管產(chǎn)品份額合計4214.11億份，平均每只2.22億份，而央行最新的小貸公司運行情況顯示，截至三季度末，全國7398家小貸公司貸款余額僅7534.5億元，平均每家僅1.02億元，與單只券商資管產(chǎn)品規(guī)模相距甚遠。“小貸公司經(jīng)營范圍一般僅限區(qū)或縣，即使將多家小貸公司的融資需求打包，也未必符合券商對小貸的質(zhì)量要求。”上述金融辦人士說，東證資管阿里系列資產(chǎn)證券化產(chǎn)品只能是特例，因為阿里小貸本身資產(chǎn)規(guī)模較大，且詳細掌握客戶信用情況。

結語：小貸公司海外上市吸納資金回流程序繁瑣，借殼離岸公司又使得當?shù)囟愂沼兴鶕p失，因此監(jiān)管部門往往更希望小貸公司通過吸引民間資本融資，成為民間沉淀資本以及中小企業(yè)之間的資金橋梁。