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新備案制下的PE區(qū)域集聚效應(yīng)

 2012-08-29 14:34:51 責(zé)任編輯：王逸之 來源：前瞻網(wǎng)

前瞻網(wǎng)摘要：對于PE機(jī)構(gòu)自身發(fā)展而言，由于在東部沿海地區(qū)面臨較大的競爭壓力，向中西部拓展也成為其重要的發(fā)展戰(zhàn)略。因此，可以預(yù)見，未來將有更多PE基金進(jìn)駐中西部地區(qū)，PE聚集區(qū)域?qū)⑾蛑形鞑績A斜。

為規(guī)范國內(nèi)股權(quán)投資市場發(fā)展，在PE備案制在部分省市試點近一年后，國家發(fā)改委推出了新規(guī)，于2011年12月8日下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》，將PE備案制推廣至全國。《通知》劍指非法集資、空頭基金等亂象，從股權(quán)投資企業(yè)設(shè)立與資本募集及投資領(lǐng)域、風(fēng)險控制、管理機(jī)構(gòu)、信息披露、備案管理和行業(yè)自律五個方面對全國性股權(quán)投資企業(yè)提出規(guī)范要求。這是我國首個全國性股權(quán)投資企業(yè)管理規(guī)則，也是我國PE行業(yè)從此步入“規(guī)范化管理新時代”的重要里程碑。

四大亮點惹矚目

在發(fā)改委本次備案新規(guī)中，有四個亮點最為引人注目。首先，備案要求全面覆蓋PE行業(yè)，要求所有股權(quán)投資企業(yè)(除兩種情形外)均應(yīng)在工商登記完成后的1個月內(nèi)進(jìn)行備案，將此前要求PE機(jī)構(gòu)資本規(guī)模高于5億元的必須備案擴(kuò)展至5億元以下的PE機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)須在省市級發(fā)改委備案。
其次，為切實堵塞非法集資漏洞，新規(guī)首次明確股權(quán)投資企業(yè)的投資者人數(shù)。《通知》規(guī)定股權(quán)投資企業(yè)的投資者人數(shù)應(yīng)當(dāng)符合《中華人民共和國公司法》和《中華人民共和國合伙企業(yè)法》的規(guī)定。投資者為集合資金信托、合伙企業(yè)等非法人機(jī)構(gòu)的，應(yīng)打通核查最終的自然人和法人機(jī)構(gòu)是否為合格投資者，并打通計算投資者總數(shù)，但投資者為股權(quán)投資母基金的除外，可視為單個投資者。
另外，重大事件即時報告。股權(quán)投資企業(yè)在投資運作過程中發(fā)生修改公司章程、合伙協(xié)議和委托管理協(xié)議等文件、增減資本、對外進(jìn)行債務(wù)性融資、機(jī)構(gòu)高管變更等重大事件的，應(yīng)當(dāng)在10個工作日內(nèi)，向備案管理部門報告。
最后，加強(qiáng)監(jiān)管，逾期不備案將被通報。備案管理部門發(fā)現(xiàn)股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機(jī)構(gòu)未備案的，應(yīng)當(dāng)督促其在20個工作日內(nèi)向管理部門申請辦理備案手續(xù);逾期沒有備案的，應(yīng)當(dāng)將其作為“規(guī)避備案監(jiān)管股權(quán)投資企業(yè)、規(guī)避備案監(jiān)管受托管理機(jī)構(gòu)”，通過備案管理部門門戶網(wǎng)站向社會公告。
新備案制度的監(jiān)管思路是采取“注冊監(jiān)管”的方式從根源進(jìn)行監(jiān)管，這種方式一方面可將披著PE外衣的“壞人”清除出行業(yè)。另一方面， PE行業(yè)信息將更全更準(zhǔn)確，相應(yīng)行業(yè)分析也更客觀準(zhǔn)確，不管是國家制定政策還是指導(dǎo)PE行業(yè)落實，狀況都會更好，這對PE行業(yè)的健康發(fā)展無疑是十分有利的。
在新的PE規(guī)則之下，行業(yè)洗牌在所難免，同時各地區(qū)對PE的不同政策與要求也引發(fā)了新一輪的PE區(qū)域聚集現(xiàn)象。
各地區(qū)的PE博弈狀況
官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止到2012年一季度，在國家發(fā)改委備案的創(chuàng)投及股權(quán)投資企業(yè)共59家，其中創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)5家，股權(quán)投資企業(yè)54家，從備案企業(yè)組織形式來看，過半數(shù)為有限合伙制企業(yè)，其次，占35.6%的企業(yè)為公司制；在地方發(fā)改委備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)共766家，其中93.3%為公司制企業(yè)。
從備案企業(yè)所在地區(qū)來看，江蘇省備案企業(yè)最多，共174家；其次是浙江，共122家；北京備案企業(yè)數(shù)居第三位。
地方發(fā)改委備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案地省市分布圖（備案企業(yè)數(shù)，家）。
從下頁的區(qū)域公布圖可以看出，中國PE分布呈現(xiàn)明顯的區(qū)域聚集現(xiàn)象，而這種現(xiàn)象則是各地區(qū)對PE吸引力博弈的結(jié)果。
從PE運營成本上看，能夠吸引私募股權(quán)投資的因素主要包括七個方面，分別為：有競爭力的稅負(fù)，優(yōu)秀的普通合伙人，合格的有限合伙人，專業(yè)的服務(wù)機(jī)構(gòu)，豐富的投資機(jī)會，便捷的退出通道，以及地方的優(yōu)惠政策。
由于PE的聚集對于區(qū)域來講，是一次產(chǎn)業(yè)提升的機(jī)會，因此各地方紛紛出臺吸引政策，如針對股權(quán)投資基金注冊、稅收的政策，在基金注冊門檻、財政獎勵及補(bǔ)貼、稅收政策及住房、人才等其他政策優(yōu)惠等等。
為吸引股權(quán)投資基金落戶本地，許多地方政府降低了基金注冊門檻并給予財政補(bǔ)貼。比如天津市在2007年發(fā)布的《天津股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金管理公司(企業(yè))登記備案管理試行辦法》規(guī)定，公司制股權(quán)投資基金注冊資本允許分期繳付，股權(quán)投資基金首期繳付不少于1000萬元人民幣，合伙制股權(quán)投資基金則不設(shè)門檻。北京、上海、深圳、浙江、河北等地則根據(jù)注冊基金額度的不同給予不同額度的一次性現(xiàn)金獎勵。
在稅收政策方面，由于國家政策已明確公司制基金稅收優(yōu)惠政策，因此各地方稅收政策主要針對合伙制基金，如上海、深圳、重慶均對GP(普通合伙人)按照5%—35%五級超額累進(jìn)稅率計征個人所得稅，LP(有限合伙人)按20%的比例計征個人所得稅；而北京和天津?qū)P及GP均執(zhí)行20%的個人所得稅，后者還對自然人合伙人個人所得稅超過20%部分的開發(fā)區(qū)留成部分給予100%的補(bǔ)貼。而新疆、內(nèi)蒙古、吉林等地規(guī)定按照股權(quán)投資基金對地方財政的貢獻(xiàn)給予基金財政補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠。
此外，在住房補(bǔ)貼、基金高管激勵等方面，各地方政策也均有不同程度的獎勵或優(yōu)惠政策，比如天津和重慶對基金管理機(jī)構(gòu)在本市區(qū)域內(nèi)新購建自用辦公用房，按每平方米1000元的標(biāo)準(zhǔn)給予一次性補(bǔ)貼，租賃住房則在三年內(nèi)每年按房屋租金的30%給予補(bǔ)貼。深圳、吉林、內(nèi)蒙古、河北等地在基金管理機(jī)構(gòu)購置或租賃辦公場所方面也均有類似的優(yōu)惠政策。
人才引進(jìn)也是各地政策普遍關(guān)注的重點，比如北京、上海、河北、吉林等地均對PE基金管理機(jī)構(gòu)的高管人員根據(jù)其個稅貢獻(xiàn)給予購房、購車獎勵，湖北省則將GP高管比照金融機(jī)構(gòu)高管對待，可享受湖北省住房、子女教育、醫(yī)療保障相關(guān)獎勵及優(yōu)惠政策。
新備案制下區(qū)域PE展望
由于近年來借“股權(quán)投資”之名的非法集資案件頻發(fā)，從2011年下半年至今，發(fā)改委開始收緊股權(quán)投資管理政策，一些地方性股權(quán)投資基金注冊門檻也開始提高。
例如，曾是PE基金注冊“圣地”的天津市，隨著爆發(fā)多起以PE名義進(jìn)行的非法集資事件，開始加大對PE基金的規(guī)范管理，提高注冊門檻及監(jiān)管力度。
2011年8月，天津港保稅區(qū)管委會下發(fā)文件，明確要求：股權(quán)投資企業(yè)的注冊資本不低于2億元，15個工作日內(nèi)首期到位資金不低于1億元。此次注冊要求相比以往提高了數(shù)倍，大幅提高了PE機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門檻，對中小型PE機(jī)構(gòu)造成巨大沖擊，因此也迫使部分機(jī)構(gòu)撤離天津。同時，文件要求“機(jī)構(gòu)投資者作為LP的出資額不得低于2000萬元，自然人作為LP應(yīng)提供1000萬元以上的自有金融資產(chǎn)證明，該證明應(yīng)由相應(yīng)金融機(jī)構(gòu)出具”。
2011年10月，天津濱海新區(qū)發(fā)布了《關(guān)于落實〈天津股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)管理辦法〉的意見》，將PE基金管理公司(GP)的注冊資金門檻由675號文件規(guī)定的200萬元提高到1000萬元。為了完成注冊備案，GP紛紛通過增加基金投資管理人數(shù)量，以基金合伙人身份共同出資，來達(dá)到1000萬元注冊門檻。
在此影響下，一些中小型基金開始離開天津，轉(zhuǎn)移到其他一些門檻較低的地區(qū)進(jìn)行注冊。
而一直保持著較高的基金注冊門檻的北京、上海、重慶等地，繼續(xù)給予了注冊獎勵以吸引基金入駐。其中，北京市對于注冊資本10億元以上的，補(bǔ)助1000萬元；注冊資本5億元以上的，補(bǔ)助800萬元；注冊資本1億元以上的，補(bǔ)助500萬元。上海及深圳采取了同樣的獎勵額度：對于以公司形式設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)，注冊資本達(dá)到5億元至30億元的，分別獎勵500萬元至1500萬元；以合伙企業(yè)形式設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)，當(dāng)年募集資金達(dá)到10億元至50億元的，分別給予500萬元至1500萬元獎勵。
就在天津大力整頓PE的同時，新疆、湖北、湖南、內(nèi)蒙古等地區(qū)則紛紛出臺給予PE基金較低的注冊門檻及優(yōu)惠的政策。
2010年8月，新疆出臺的《促進(jìn)股權(quán)投資類企業(yè)發(fā)展暫行辦法》，規(guī)定股權(quán)投資企業(yè)(含公司制和合伙制)的注冊資本(協(xié)議募集資金總額)不少于3000萬元、實收資本(首期認(rèn)繳額)不少于1000萬元。在稅收方面，公司制的股權(quán)投資類企業(yè)納入自治區(qū)支持中小企業(yè)服務(wù)體系，依法享受國家西部大開發(fā)各項優(yōu)惠政策；合伙制股權(quán)投資類企業(yè)的合伙人，按照“先分后稅”繳納所得稅后，自治區(qū)按其對地方財政貢獻(xiàn)的50%予以獎勵。
2011年8月，吉林省頒布《股權(quán)投資基金管理暫行辦法》，規(guī)定股權(quán)投資基金最低注冊資本3000萬元，首期繳付不少于1500萬元。
企查貓
此外，內(nèi)蒙古《關(guān)于鼓勵內(nèi)蒙古地區(qū)私募股權(quán)投資基金發(fā)展的意見》規(guī)定股權(quán)投資企業(yè)的注冊資本不低于3000萬元，首期出資不低于1000萬元；湖南郴州《關(guān)于鼓勵私募股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展的若干意見》規(guī)定股權(quán)投資企業(yè)的注冊資本應(yīng)不低于3000萬元，其中單個自然人股東(合伙人)的出資額應(yīng)不低于100萬元。
隨著中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)對PE行業(yè)的政策支持力度明顯加大，較大的優(yōu)惠政策正在吸引大量基金落戶于此，而對于PE機(jī)構(gòu)自身發(fā)展而言，由于在東部沿海地區(qū)面臨較大的競爭壓力，向中西部拓展也成為其重要的發(fā)展戰(zhàn)略。因此，可以預(yù)見，未來將有更多PE基金進(jìn)駐中西部地區(qū)，PE聚集區(qū)域?qū)⑾蛑形鞑績A斜。
（作者梅智勇，系前瞻項目六部IPO咨詢顧問）
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