3家深圳科技型企業(yè)IPO被否原因大揭秘

案例三：深圳市雄帝科技股份有限公司

公司主要從事智能證照卡應(yīng)用設(shè)備及系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。其沖刺創(chuàng)業(yè)板的IPO申請于2012年6月被發(fā)審委駁回。

大客戶依賴程度高，成長性受質(zhì)疑

根據(jù)雄帝科技的招股書，2009年至2011年的三年間，公司對前五大客戶的銷售額占總銷售額的比重分別為42.84%、62.19%和64.58%。從這些數(shù)據(jù)看，雄帝科技對于大客戶存在著嚴(yán)重的依賴程度，而且這種依賴程度在報(bào)告期內(nèi)不但未見好轉(zhuǎn)，反而在逐漸增長。

以2011年情況為例，其最大客戶為公安部，對其銷售收入為4303萬元，占比為36.38%；而其第二大客戶為國民技術(shù)，對其銷售收入為2407萬元，占比為20.35%。前兩大客戶的銷售收入比重高達(dá)56.73%，這種情況在上市公司中并不多見。另外，雄帝科技的這些大客戶存在著穩(wěn)定性較差的隱憂。如第一大客戶公安部，在2009年時并沒有出現(xiàn)在其大客戶名單中；而第二大客戶國民技術(shù)，更是在2011年才突然出現(xiàn)。因此客戶穩(wěn)定性存在疑問。

雄帝科技對于大客戶存在著明顯的依賴性，而這種依賴性使其未來的發(fā)展面臨更大的考驗(yàn)；而且這些大客戶的穩(wěn)定性存在疑問，這可能使其未來的業(yè)績出現(xiàn)很大起伏，公司的成長性受人質(zhì)疑。

開拓新客戶能力差

要改變對大客戶過于依賴可能導(dǎo)致的經(jīng)營意外失速風(fēng)險、喪失獨(dú)立性風(fēng)險，就需要開拓新客戶。從申報(bào)稿顯示，雄帝科技這方面的努力進(jìn)展非常不理想。該公司下屬三家全資子公司均未能產(chǎn)生利潤，其中一家還連續(xù)4年凈利為負(fù)。該公司目前除了2008年收購的深圳卡特，旗下還有兩家全資子公司：包頭城市一卡通有限公司(成立于2008年)、惠州雄帝(成立于2011年1月)。 數(shù)據(jù)顯示，深圳卡特2008年至2011年凈利潤逐年下降，分別為518.98萬元、31.21萬元、12.47萬元、-18.32萬元。而包頭一卡通則連續(xù)四年虧損，凈利潤分別為-17.44萬元、-36.65萬元、-77.54萬元、-55.20萬元?；葜菪鄣劢刂辽陥?bào)稿出爐，尚未產(chǎn)生利潤，因?yàn)槠湫枰揽勘敬文假Y來購買項(xiàng)目用地。

在毛利率方面，根據(jù)招股書顯示，由于該公司在小額電子支付終端市場具有技術(shù)獨(dú)特、系統(tǒng)軟件開發(fā)能力強(qiáng)等特點(diǎn)，在區(qū)域市場取得了相對壟斷優(yōu)勢，雄帝科技小額電子支付終端類產(chǎn)品的毛利率整體水平較高，報(bào)告期內(nèi)平均達(dá)到了69.36%。但隨著手機(jī)支付、銀行卡EMV遷移、社保金融卡等新興應(yīng)用的興起，小額電子支付終端和金融POS終端實(shí)現(xiàn)融合將會成為趨勢，原來兩個市場的競爭者會同臺競爭，在新應(yīng)用帶來市場容量迅速擴(kuò)大的同時，市場競爭會進(jìn)一步加劇，雄帝科技小額電子支付終端類產(chǎn)品的毛利存在下滑的風(fēng)險。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存“注水”嫌疑

作為雄帝股份2011年的第二大客戶國民技術(shù)，同時也是雄帝股份的第二大供貨商。

根據(jù)招股書，從雄帝股份與國民技術(shù)交易的整個業(yè)務(wù)流程看，就是國民技術(shù)提供RF-SIM模塊，由雄帝科技生產(chǎn)符合要求的設(shè)備交給國民技術(shù)。在這個過程中，國民技術(shù)提供模塊是整個流程的基礎(chǔ)，而雄帝科技購入的模塊最終也是為了進(jìn)行加工處理后銷售給國民技術(shù)，因此屬于典型的來料加工業(yè)務(wù)。但是，雄帝科技將整個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)當(dāng)做兩個不同業(yè)務(wù)處理，購入與銷售分別計(jì)入成本以及收入，通過同時增計(jì)成本與收入的方法，使得銷售收入增加，因此其銷售收入存在 “注水”嫌疑。

募投項(xiàng)目情況