今年電力行業(yè)業(yè)績好轉？

2011年電力行業(yè)表現不盡如人意

盡管2011年電力行業(yè)三次上調上網電價，但由于調價幅度有限、時間較短、成本上漲等因素制約，電力行業(yè)的業(yè)績表現依然不盡如人意。前期公布年報的華能國際、大唐發(fā)電2011年的業(yè)績分別同比下降64.3%和23%，明顯低于預期。

今年在宏觀經濟減速的背景下，電力需求增速下滑，電力供應緊張的局面明顯好于去年，再次上調上網電價的預期不大。不過，受去年上網電價上調的翹尾因素以及發(fā)改委控煤價成果顯現等因素影響，今年電力行業(yè)的業(yè)績表現或優(yōu)于2011年。

火電業(yè)績好轉成共識

為緩解用電緊張局面，發(fā)改委去年在4月至6月及12月三次上調火電上網電價。尤其是去年12月，發(fā)改委在上調電價的同時對電煤價格進行了干預，要求合同煤價格漲幅控制在5%以內，并對市場交易電煤最高限價。政策刺激使得火電獲得業(yè)績恢復增長預期，也使電力行業(yè)在去年4月至6月及11月至12月兩個時間段出現階段性跑贏大盤的走勢。

然而，電力行業(yè)的經營情況卻沒有明顯改善，受用電量增長和水電出力下降影響，火電企業(yè)去年發(fā)電量明顯增加，但全年電煤價格維持高位，業(yè)績受到拖累。華能、大唐等多家發(fā)電集團均表示，電價上調并沒有覆蓋成本，火電業(yè)務仍然虧損。

盡管火電業(yè)務虧損，但今年經濟增速下滑成定局，除去閏年因素，1-2月用電量增速不到去年的50%，且電力供應緊張的局面暫時未出現，因而今年再調電價的預期減弱。因而，火電行業(yè)盈利能否真正反轉，最終還要看煤價的走勢。

受經濟增速放緩和發(fā)改委限價的影響，煤價自去年年底持續(xù)下降，最近雖有所回升，但是其漲勢已經不再凌厲。同時，隨著經濟持續(xù)下滑，能源需求萎縮，今年煤價漲幅低于去年是大概率事件。據前瞻產業(yè)研究院估算，煤價的漲幅約在3%左右，而去年的煤價漲幅曾高達8%。

在煤價保持穩(wěn)定的情況下，受去年12月份調高電價翹尾因素的影響，2012年電價同比增長6%左右，火電行業(yè)的盈利預計將大幅改善。據前瞻產業(yè)研究院預測，火電行業(yè)的利潤總額或達到866億元，快速恢復到2009年的盈利水平。

水電靠天吃飯有風險

與火電幾近確定性的走勢不同，水電行業(yè)則主要取決于來水情況。

2011年全年各主要河流來水總體偏枯，水電企業(yè)發(fā)電普遍減少。全國水電機組利用小時同比減少376小時，全年發(fā)電量同比下降3.5%。

根據歷史水文經驗，全國每年來水平均增減為0.7%，即多年來的水情況是平穩(wěn)的，大多數年份的來水在正負10%之間波動，連續(xù)多年持續(xù)干旱的概率較小，因而預計2012年的來水將轉好。但今年1-2月累計水電平均利用小時為326小時，比上年同期減少49小時，同比降低13.0%，這意味著水電開局不利。

這從上市公司年報中也能窺見端倪。水電類上市公司黔源電力預計2012年1季度歸屬母公司凈利潤為虧損7800-8300萬元，而2011年同期的歸屬凈利潤為57.92萬元。事實上，公司一季度虧損面加大的主要原因就是今年1-2月南方大旱，公司旗下機組開工不足。

雖說春季主要河流來水偏枯，并不能代表全年的來水情況，每年6、7、8月汛期是全年的盈利高點，占到全年利潤總額的45%左右，是全年業(yè)績的關鍵。由于夏季的來水情況不確定，水電業(yè)績表現情況無法準確預計。