《華爾街日報》稱中國郵政儲蓄銀行IPO暗藏風(fēng)險

作為中國第五大銀行，中國郵政儲蓄銀行在今年四月計劃以780億港元在香港IPO。雖然有擔(dān)心如認(rèn)為郵儲銀行屬于H股，在現(xiàn)行規(guī)例上未能采用雙幣雙股模式，IPO需中證監(jiān)及外匯管理局的特別批淮。

不過，中國銀監(jiān)會已同意中國郵政儲蓄銀行首次公開發(fā)行H股并在香港上市，發(fā)行不超過139.23億股H股，所募集資金用于補(bǔ)充資本金。此前市場傳該行集資額達(dá)到100億美元至250億美元(折合約780億港元至1950億港元)，或成香港今年最大IPO。

《華爾街日報》表示，按資產(chǎn)規(guī)模衡量，中國郵政儲蓄銀行是中國第五大銀行，該行計劃本月在香港進(jìn)行IPO，籌資約75億美元，是過去兩年來全球規(guī)模最大的IPO之一。與其他中資銀行不同，中國郵政儲蓄銀行的利潤增長達(dá)到兩位數(shù)，幾乎沒有任何不良貸款。但這樣的利潤增長來自于貸款的快速增加和風(fēng)險較高的資產(chǎn)，而且這家銀行非常低效。

同時，大多數(shù)中資銀行的資本基礎(chǔ)似乎健康，一級資本充足率平均維持在11%的水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于監(jiān)管要求。截至今年3月底，中國郵政儲蓄銀行的一級資本充足率為8.35%，勉強(qiáng)達(dá)到最低要求。此次籌資將使該比率提高1.5個百分點。

中國郵政儲蓄銀行的資本充足率一直很低，利潤上升的部分原因是該銀行在積極增加風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)：過去一年，這類資產(chǎn)增長了超過42%。資本支出較高的高風(fēng)險資產(chǎn)，例如對債務(wù)證券的投資，去年上升了89%。相比之下，國內(nèi)大型銀行正在努力放慢風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的增長速度。

中國郵政儲蓄銀行通過下屬4萬個分支機(jī)構(gòu)(大部分位于農(nóng)村)發(fā)放的貸款一年內(nèi)增長了30%。其龐大的分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)同時意味著該行需支付大規(guī)模的營業(yè)費(fèi)用。用來衡量銀行效率的成本收入比率為61%，相比之下，中國最大型銀行的平均比率不到30%。

當(dāng)然中國郵政儲蓄銀行的存款基礎(chǔ)龐大且堅實——超過90%的資金來自于零售存款這項可靠的基礎(chǔ)。這意味著該行對缺乏穩(wěn)定性的資本市場的依賴較少。但是，在儲戶越來越多地把資金轉(zhuǎn)移至高收益賬戶之際，該行這類存款的敞口較高——93%的存款將于下一年到期，而相比之下，其他銀行的這一比例則介于50%-70%之間。

中資銀行只能以賬面價值或高于賬面價值的價格籌集股本。鑒于其他銀行的市凈率介乎0.5-0.7倍之間，中國郵政儲蓄銀行的IPO價格將有相當(dāng)規(guī)模的溢價。

中國郵政儲蓄銀行的股息收益率約為1.3%，假設(shè)該行將10%的利潤用于派息(其他大型銀行約為6%)，則這宗交易的吸引力看起來并不大。一家大型中資銀行進(jìn)入市場的新奇感很可能因近期赴港IPO的中資金融公司的遭遇而蒙上陰影——這些公司一直受到投資者的冷遇。更大并非總是意味著更好。

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