上市首日大漲44% 十張圖帶你解讀“獨角獸”寧德時代上市背后的秘密

 2018年6月11日，寧德時代新能源科技股份有限公司于深圳證券產(chǎn)權(quán)交易所敲鐘上市，股票交易代碼：300750，股票簡稱：寧德時代。據(jù)寧德時代發(fā)行公告顯示，公司此次發(fā)行新股2.17億股，發(fā)行后總股本21.72億股，發(fā)行價25.14元，募集資金54.62億元，發(fā)行市盈率22.99倍。

2011年12月，寧德時代在福建省寧德市工商行政管理局登記成立，注冊資本僅為100萬元。短短不到7年時間，站在中國新能源汽車的風(fēng)口上，寧德時代便趕超比亞迪、松下、三星等一眾國內(nèi)外競爭對手，搖身一變成為全球第一的動力電池系統(tǒng)供應(yīng)商，更以54.62億元的募資額，超越碧水源，穩(wěn)坐創(chuàng)業(yè)板第一IPO寶座。接下來前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《2018-2023年中國動力鋰電池行業(yè)市場需求預(yù)測與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》就帶你解讀“獨角獸”寧德時代上市背后的秘密。

一．業(yè)績增長迅猛，三年來利潤增幅110.05%

作為全球領(lǐng)先的動力電池系統(tǒng)提供商，過去三年里，寧德時代的業(yè)績增長十分可觀。2015年、2016年和2017年，公司營業(yè)收入分別為57.03億元、148.79億元及199.97億元，年均復(fù)合增長幅度高達87.26%；凈利潤分別為9.51 億元、29.18億元和41.94億元，年均復(fù)合增長幅度高達110.05%。2016年和2017年度公司營收入增長率分別達到160.90%和34.40%，可見公司具備較強競爭優(yōu)勢，隨著產(chǎn)能逐漸釋放，產(chǎn)銷量持續(xù)增長。

圖表1：2015-2017年寧德時代營業(yè)收入及凈利潤分析（單位：億元，%）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

從公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，動力電池系統(tǒng)銷售是公司最主要的收入來源，2015 年、2016 年和 2017 年，公司動力電池系統(tǒng)銷售收入分別 49.81億元、139.76億元和 166.57億元，三年來銷售收入逐年上升，其占主營業(yè)務(wù)收入的比例均在85%以上，分別為 87.98%、95.55%和 87.01%。

圖表2：2015-2017年寧德時代主要產(chǎn)品收入情況（單位：萬元，%）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

二．動力電池銷量躍居全球第一

2015年、2016年和2017年，公司動力電池系統(tǒng)銷量分別為6.80GWh和11.84GWh和11.84GWh。從全球來看，根據(jù)GGII統(tǒng)計，公司動力電池系統(tǒng)銷量連續(xù)三年在全球動力電池企業(yè)中排名前三位，2017年銷量排名全球第一。排名位于排名第二、第三的松下、比亞迪的銷量分別為10GWh和7.2GWh。

從國內(nèi)市場來看，2017年寧德時代亦擁有27%的市場份額，在國內(nèi)廠商中排名第一。排名第二和第三的比亞迪、沃特瑪分別占有16%和12%的市場份額。

圖表3：2017年全球動力電池企業(yè)銷量排行榜（單位：GWh）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

圖表4：2017年國內(nèi)電池前十大廠商銷量占比（單位：%）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

三．優(yōu)質(zhì)客戶是保持領(lǐng)先的基礎(chǔ)

當(dāng)談及“如何能保住現(xiàn)有市場份額”時，寧德時代創(chuàng)始人曾毓群表示，不斷拓展的優(yōu)質(zhì)客戶是公司保持行業(yè)地位和市場份額領(lǐng)先的基礎(chǔ)。寧德時代的發(fā)展也印證了這一觀點。2015 年、2016 年及 2017 年，公司前五大客戶銷售金額占當(dāng)期公司營業(yè)收入的比例分別為 82.62%、79.49%和 51.90%，公司對前五大客戶的銷售占營業(yè)收入的比例相對較高，主要是由于公司客戶主要為新能源汽車行業(yè)龍頭企業(yè)，且當(dāng)時下游行業(yè)集中度較高，導(dǎo)致公司客戶相對集中。然而從趨勢上看，寧德時代客戶相對穩(wěn)定，隨著新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展、公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大、客戶覆蓋范圍的增廣，客戶集中度呈下降趨勢。

圖表5：2015-2017年寧德時代前五大客戶銷售額情況（單位：億元）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

另外，在國內(nèi)品牌客戶方面，寧德時代與宇通集團、上汽集團、北汽集團、吉利集團、福汽集團、中車集團、東風(fēng)集團和長安集團等行業(yè)內(nèi)整車龍頭企業(yè)保持長期戰(zhàn)略合作；在國際品牌客戶方面，寧德時代已經(jīng)進入寶馬、大眾等國際一流整車企業(yè)的供應(yīng)體系，也是國內(nèi)少數(shù)為國際汽車品牌提供動力電池解決方案的供應(yīng)商。同時，寧德時代與蔚來汽車等新興整車企業(yè)（包括互聯(lián)網(wǎng)車企、智能車企等）開展合作，積極布局智能汽車領(lǐng)域。

四．研發(fā)投入近30億，專利依舊有趕超空間

動力電池作為新能源汽車的核心部件，其研發(fā)、生產(chǎn)、銷售需圍繞車廠客戶特定車型的具體需求進行，隨整車共同開發(fā)，對供應(yīng)商的技術(shù)研發(fā)能力、行業(yè)應(yīng)用積累、產(chǎn)品設(shè)計及工藝水平要求較高。2015年、2016年和2017年，寧德時代研發(fā)費用逐年增長，分別為 28105.87 萬元、 113430.51 萬元和 163190.05 萬元，占當(dāng)年營業(yè)收入的比例業(yè)愈漸走高，分別為 4.93%、7.62%、 8.16%。

圖表6：2015-2017年寧德時代研發(fā)費用情況（單位：萬元）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

對研發(fā)的重視與持續(xù)的研發(fā)投入使寧德時代具備了行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢，截至 2017 年 12 月 31 日，公司及其子公司共擁有境內(nèi)專利907 項、境外專利 17 項以及正在申請的專利合計1440項，涵蓋了電池材料、電芯設(shè)計、電池組、電池包、儲能系統(tǒng)等領(lǐng)域。

然而在“動力電池”專利數(shù)量上，寧德時代還有相當(dāng)追趕空間。截止至2018年6月，寧德時代僅以108項專利排名第18位，占總專利數(shù)量的0.56%。而老牌國內(nèi)廠商比亞迪、國軒高科以及沃特瑪?shù)确謩e以510項、158項和117項專利數(shù)分別排名第1位、第11位和第16位。

圖表7：截至2018年6月動力電池專利申請人前二十排行情況（單位：項，%）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

五．投資機構(gòu)蜂擁而入

作為新能源汽車領(lǐng)域一顆炙手可熱的新星，寧德時代在接受上市輔導(dǎo)前，就有不少投資機構(gòu)蜂擁而入。根據(jù)公開資料顯示，寧德時代成立以來有兩輪較大融資：第一輪：2016年1月5日，招銀叁號、西藏鴻商、西藏旭贏、先進制造、天津君聯(lián)、華美六期、廣發(fā)信德、仁達九號、海峽產(chǎn)業(yè)、聚寶7號、深創(chuàng)投、招銀國際、一村資本、平潭天得、七匹狼創(chuàng)投等15位投資人與寧德時代簽署了投資協(xié)議，融資規(guī)模為30億，投后估值為210億；第二輪：2016年11月至12月，融資規(guī)模為80億，投后估值為800億，包括國投創(chuàng)新、深創(chuàng)投、招銀國際、廣發(fā)信德、七匹狼資本等在內(nèi)的多家機構(gòu)入股。

2017年，寧德時代IPO前最后一次增資還引入了不少明星機構(gòu)股東，包括上汽集團和平安置業(yè)共同持股的常州頎德、招商基金出資的安鵬行遠(yuǎn)、長安汽車參股的德茂海潤、TCL出資的新疆東鵬、建信信托出資的中金啟元等。

圖表8：寧德時代主要融資情況

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

圖表9：寧德時代主要增資情況

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

六．募集資金用途：擬建電池生產(chǎn)基地

根據(jù)寧德時代發(fā)布的最新招股說明書，此次募集資金將主要投向湖西鋰離子動力電池生產(chǎn)基地項目和寧德時代動力及儲能電池研發(fā)項目。寧德時代的湖西鋰離子動力電池生產(chǎn)基地項目總計將投資98.6億元，分36個月建成24條生產(chǎn)線，共計年產(chǎn)能24GWh，建成后公司2020年電池產(chǎn)能將達到50GWh以上，具有領(lǐng)先的規(guī)模優(yōu)勢。另外，公司投入20億元用于動力及儲能電池研發(fā)項目，在研發(fā)新產(chǎn)品同時將布局下一代電池技術(shù)，構(gòu)筑持續(xù)領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢。

圖表10：寧德時代募集資金運用情況（單位：億元）

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

七．募資額遭“腰斬”，寧德時代“縮水”上市

盡管如今寧德時代以54.26億募資額成為“創(chuàng)業(yè)板大哥”，其上市過程也并不是一帆風(fēng)順。

2018年3月22日，寧德時代更新了首次公開發(fā)行招股說明書（申報稿）。擬在創(chuàng)業(yè)板上市，募資資金為131.2億元，估值飆升至1300億元。然而5月21日，證監(jiān)會的一則消息讓畫風(fēng)變冷，據(jù)證監(jiān)會審批結(jié)果，寧德時代募資大幅縮水，不足57億，大約是原計劃131億的50%。2018年5月22日凌晨，寧德時代披露招股意向書。其中披露，本次擬發(fā)行不超過2.17億股，占發(fā)行后總股本比例不低于10.00%。同時，寧德時代還披露了此次預(yù)期募資的金額，約為53.52億元，較公司此前預(yù)期募資131億元，縮水近六成。

2018年6月寧德時代開盤大漲44%，市值達到786.4億元，而機構(gòu)給出的估值差別較大，最低預(yù)計股價僅在30多元，而最高預(yù)計股價103元，估值超2000億。

圖表11：寧德時代估值過程

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

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