十張圖了解工業(yè)氣體龍頭杭氧股份 步入快速成長通道

2017年，我國工業(yè)氣體市場規(guī)模達(dá)到1200億元，連續(xù)5年維持10%左右的增速。對比發(fā)達(dá)國家工業(yè)氣體80%的外包比例，2015年我國比例僅為50%，仍具備很大的發(fā)展?jié)摿ΑｋS著越來越多的國內(nèi)氣體用戶接受氣體業(yè)務(wù)外包的經(jīng)營模式，逐步轉(zhuǎn)向把氣體業(yè)務(wù)外包給專業(yè)的氣體供應(yīng)商的模式，國內(nèi)工業(yè)氣體行業(yè)前景可期。

在此背景下，作為國內(nèi)最具潛力的工業(yè)氣體企業(yè)，杭氧股份自上市以來在工業(yè)氣體行業(yè)進(jìn)行的布局進(jìn)入收獲期，氣體業(yè)務(wù)的投資節(jié)奏和既有項(xiàng)目的現(xiàn)金流已經(jīng)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，未來有望成為國內(nèi)工業(yè)氣體國產(chǎn)化的龍頭。

主營業(yè)務(wù)概述

杭氧股份是在原杭州制氧機(jī)集團(tuán)有限公司的基礎(chǔ)上，通過股份制改造設(shè)立的國內(nèi)最大的成套空分設(shè)備和石化設(shè)備開發(fā)、設(shè)計(jì)、制造企業(yè)。

由于下游集中在鋼鐵、石化等傳統(tǒng)周期領(lǐng)域內(nèi)，為平抑下游周期波動，杭氧股份利用在空分設(shè)備設(shè)計(jì)制造的優(yōu)勢，積極推動向產(chǎn)業(yè)鏈下游的延伸，推動工業(yè)氣體領(lǐng)域的開拓。商業(yè)模式由直接銷售空分設(shè)備，轉(zhuǎn)變?yōu)榇婵蛻敉顿Y建設(shè)空分項(xiàng)目并運(yùn)行管理，以此銷售客戶所需的氣體產(chǎn)品獲得收入。

目前，杭氧股份在全國范圍內(nèi)投資設(shè)立多家專業(yè)氣體公司，已發(fā)展成為國內(nèi)最主要的工業(yè)氣體供應(yīng)商之一。氣體銷售收入由2010年的2.58億元增長至2017年的39.12億元，收入占比也提高至60.62%，較上年提升了個百分點(diǎn)。

國內(nèi)空分設(shè)備龍頭

空分及相關(guān)設(shè)備的研發(fā)和制造能力是工業(yè)氣體業(yè)務(wù)發(fā)展的后盾，只有有了設(shè)備的研發(fā)和制造能力，才能不斷推出新的氣體產(chǎn)品，才能探索氣體應(yīng)用的新領(lǐng)域和新設(shè)備、滿足用戶個性化的需求。

因此，杭氧股份對自創(chuàng)立以來便積極進(jìn)行裝備研發(fā)，2017年研發(fā)投入金額1.38億元，占營業(yè)收入的2.13%。持續(xù)的研發(fā)投入，令杭氧股份在空分設(shè)備成套技術(shù)、新型空分產(chǎn)品、空分設(shè)備關(guān)鍵部機(jī)及其核心技術(shù)不斷取得新突破。

憑著先進(jìn)的技術(shù)水平，杭氧股份近三年均工業(yè)總產(chǎn)值遙遙領(lǐng)先其他國內(nèi)空分設(shè)備制造企業(yè)，且能制造出120000m3/h的大型空分設(shè)備。2017年，杭氧股份國內(nèi)空分設(shè)備市場占有率約為60%，處于行業(yè)龍頭地位。

2017年，杭氧股份成功獲得了河北縱橫鋼鐵集團(tuán)豐南鋼鐵有限公司、浙江石油化工有限公司、新疆天業(yè)（集團(tuán)）有限公司及神華榆林能源化工有限公司的大中型空分設(shè)備等設(shè)備訂單，反映出其在特大型空分設(shè)備領(lǐng)域的強(qiáng)勁實(shí)力和市場競爭力。

氣體業(yè)務(wù)穩(wěn)步成長

工業(yè)氣體市場較為復(fù)雜，可大致分為大宗集中用氣市場和新興分散用氣市場。其中大宗集中用氣市場主要是一些傳統(tǒng)行業(yè)，包括了冶金、煉化和煤化工等，對氣體需求品種單一且使用量巨大。而新興分散用氣市場主要是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，包括電子制造、光伏和生物醫(yī)藥等，對氣體需求品種多樣化。

近年來，杭氧加快轉(zhuǎn)型升級步伐，在做強(qiáng)、做大空分設(shè)備的同時，加強(qiáng)工業(yè)氣體的投資和運(yùn)營。截止目前，杭氧股份已運(yùn)行和正在建設(shè)的氣體公司達(dá)26家，分布在全國17個省、自治區(qū)，成為國內(nèi)較有影響力的工業(yè)氣體生產(chǎn)服務(wù)企業(yè)，氣體投資規(guī)模居國內(nèi)前列。

杭氧股份通過設(shè)立子公司，收購相關(guān)企業(yè)空分設(shè)備和新建空分設(shè)備的模式，進(jìn)而提供各類工業(yè)氣體。由于與合作企業(yè)簽訂的合作期限都較長，多為10至15年，故公司工業(yè)氣體業(yè)務(wù)能夠維持營業(yè)收入，保持穩(wěn)定的收益。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，杭氧股份氣體銷售營業(yè)收入已由2012年的11.63億元上升到2017年的39.12億元，為公司提供了穩(wěn)定的營業(yè)收入；在營業(yè)收入的比重也在不斷提高，由2012年的24.16%上升到2017年的60.63%。

與此同時，杭氧股份堅(jiān)決控制氣體銷售營業(yè)成本，2017年，氣體銷售營業(yè)收入同比增長率為18.87%，而氣體銷售營業(yè)成本同比增幅僅為8.61%，大大提高了公司利潤。

此外，杭氧股份氣體銷售的毛利率不斷提高。2017年，氣體銷售毛利率為20.66%，相比上一年的14.25%提高了6.41個百分點(diǎn)。而國外企業(yè)毛利率普遍在30%以上，杭氧股份毛利率還有很大提升空間。隨著氣體項(xiàng)目初期投資建設(shè)折舊的陸續(xù)結(jié)束及貸款壓力減緩，預(yù)計(jì)杭氧股份毛利率有望繼續(xù)維持不斷提升的趨勢，2018-2020年毛利率分別為22.66%、23%、23.5%。

綜上所述，隨著氣體銷售業(yè)務(wù)運(yùn)行規(guī)模不斷擴(kuò)大和盈利能力的提升，并進(jìn)入資金自我循環(huán)的良性發(fā)展階段，將為杭氧股份帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，推動其步入快速成長通道，向成為國內(nèi)工業(yè)氣體國產(chǎn)化的龍頭邁進(jìn)。

以上數(shù)據(jù)及分析均來自于前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《2018-2023年中國工業(yè)氣體行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》。

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