美團(tuán)點(diǎn)評155億買了個(gè)“拖油瓶”？ 摩拜日虧損超1500萬

日前，美團(tuán)點(diǎn)評在其招股書中揭露了收購摩拜的細(xì)節(jié)，總代價(jià)達(dá)到155.63億元人民幣。其中包括94.43億元現(xiàn)金、價(jià)值58.88億元的優(yōu)先股和價(jià)值2.32億元的期權(quán)。然而，斥巨資收購的摩拜表現(xiàn)卻不理想，今年前四個(gè)月毛利虧損4.07億元，粗略計(jì)算，摩拜每天虧損超過1500萬元。這無疑影響了美團(tuán)點(diǎn)評的盈利狀況，摩拜成為十足的“拖油瓶”。

美團(tuán)點(diǎn)評收購摩拜代價(jià)多大？

根據(jù)美團(tuán)點(diǎn)評招股書數(shù)據(jù)，美團(tuán)點(diǎn)評以155.63億人民幣的總代價(jià)收購摩拜，其中包括94.43億人民幣現(xiàn)金、價(jià)值58.88億人民幣的優(yōu)先股和價(jià)值2.32億元的期權(quán)，但實(shí)際代價(jià)可能遠(yuǎn)不止此。

在收購時(shí)點(diǎn)，摩拜可識別的凈資產(chǎn)總額僅27.43億元，占支付總代價(jià)不足17.62%，收購的市凈率近6倍。而摩拜本身的無形資產(chǎn)項(xiàng)合計(jì)35.78億元，其中商標(biāo)名、用戶名單、技術(shù)、其他分別為16.00億元、8.40億元、6.60億元、4.78億元。

從數(shù)據(jù)可以看出，摩拜自身的無形資產(chǎn)已超過其凈資產(chǎn)總額，而考慮到美團(tuán)點(diǎn)評已經(jīng)全資收購摩拜，無形資產(chǎn)長期看已經(jīng)不具備可變現(xiàn)性質(zhì)，對摩拜的價(jià)值評估需再打折扣。另外，摩拜實(shí)打?qū)嵉呢?fù)債項(xiàng)高達(dá)92.59億元，包括交易用戶按金81.25億、借款3.9億元、交易客戶預(yù)付款4.98億元、其他應(yīng)付款項(xiàng)2.46億元。

粗略估計(jì)，長期來看，美團(tuán)點(diǎn)評應(yīng)承擔(dān)客戶押金高達(dá)80億的負(fù)債。加上美團(tuán)點(diǎn)評已經(jīng)支付的155億元，意味著美團(tuán)點(diǎn)評在摩拜的交易后實(shí)質(zhì)性虧損200億元以上。

總的來說，美團(tuán)點(diǎn)評收購摩拜導(dǎo)致大量支出，致其2018年1-4月虧損達(dá)到227.95億元，而去年同期82.04億元，同比虧損擴(kuò)大數(shù)倍。對此，美團(tuán)點(diǎn)評在招股書也是直言不諱，稱推出新產(chǎn)品及服務(wù)類別是虧損原因之一，顯然是暗指并購摩拜。

摩拜真正價(jià)值在哪里？

首先，可以肯定的是，美團(tuán)點(diǎn)評收購摩拜絕不是處于財(cái)務(wù)考慮。因?yàn)榻刂?018年4月30日四個(gè)月，摩拜收入只有1.28億元，而毛利虧損卻高達(dá)4.07億元。換言之，美團(tuán)點(diǎn)評收購摩拜以后，共享單車業(yè)務(wù)方面每天凈虧損為1565萬人民幣。

對于摩拜的虧損，美團(tuán)點(diǎn)評表示，共享單車是美團(tuán)點(diǎn)評尚未提供而屬于大眾、高頻的服務(wù)種類，此項(xiàng)收購將讓美團(tuán)點(diǎn)評可以用較低成本獲取和留存用戶，并進(jìn)一步補(bǔ)充美團(tuán)點(diǎn)評向消費(fèi)者提供的服務(wù)組合并擴(kuò)大其觸達(dá)消費(fèi)者的方式。同時(shí)，摩拜的廣泛業(yè)務(wù)將進(jìn)一步提高美團(tuán)點(diǎn)評的品牌知名度、促進(jìn)餐飲外賣及其他服務(wù)的交叉銷售、增加美團(tuán)點(diǎn)評的交易金額及收入。

可見，相比于摩拜巨額的虧損，美團(tuán)點(diǎn)評更在意的是摩拜線下導(dǎo)流的巨大優(yōu)勢，以及未來單車業(yè)務(wù)與美團(tuán)點(diǎn)評收入占比較重的外賣、到店及酒旅業(yè)務(wù)融合發(fā)展的可能。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年4月30日四個(gè)月，來自于外賣、到店及酒旅的業(yè)務(wù)收入占到了總營收的89.7%。

不過，其實(shí)摩拜不到5000萬的活躍用戶，跟美團(tuán)點(diǎn)評本身差距甚遠(yuǎn)。截至2017年12月末，美團(tuán)點(diǎn)評月活躍用戶高達(dá)2.89億，而到2018年4月，月活用戶僅增加至2.90億。4月份數(shù)據(jù)包含了摩拜去重后的用戶數(shù)據(jù)，這表明摩拜對美團(tuán)點(diǎn)評新增用戶的補(bǔ)充能力相當(dāng)有限。

摩拜在美團(tuán)點(diǎn)評的未來如何？

綜合上述分析，美團(tuán)點(diǎn)評對摩拜的收購本質(zhì)上是用巨大的資本代價(jià)獲得一個(gè)長期虧損并將有持續(xù)重大資本承擔(dān)的負(fù)資產(chǎn)。同時(shí)，美團(tuán)點(diǎn)評收購摩拜的協(xié)同效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以彌補(bǔ)未來巨額的資本承擔(dān)，而且攤薄了美團(tuán)點(diǎn)評和摩拜不重疊的股東的權(quán)益，對IPO及二級市場投資者明顯不利。

但既然木已成舟，如何將摩拜整合進(jìn)來或許才是關(guān)鍵。對此，美團(tuán)點(diǎn)評表示未來將通過多個(gè)策略將摩拜整合至原有業(yè)務(wù)，包括單車的部署及維護(hù)合理化、精簡營運(yùn)人員及潛在優(yōu)化定價(jià)策略；繼續(xù)擴(kuò)大摩拜的用戶基礎(chǔ)、提升用戶體驗(yàn)并提高用戶黏性，從而提高營運(yùn)效率及；將摩拜整合至領(lǐng)先的移動應(yīng)用程序并促進(jìn)向摩拜用戶進(jìn)行其他服務(wù)的交叉銷售。

以上數(shù)據(jù)及分析來源參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2018-2023年全球及中國共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式與典型案例分析報(bào)告》。

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