干貨！2022年中國(guó)冷庫(kù)行業(yè)龍頭企業(yè)分析——雪人股份：持續(xù)聚焦制冷壓縮機(jī)領(lǐng)域發(fā)展

行業(yè)主要上市公司：冰輪環(huán)境(000811);雪人股份(002639);海容冷鏈(603187)等

本文核心數(shù)據(jù)：冷庫(kù)業(yè)務(wù)收入、冷庫(kù)業(yè)務(wù)毛利率、冷庫(kù)產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量等

1、中國(guó)冷庫(kù)行業(yè)龍頭企業(yè)全方位對(duì)比

冷庫(kù)是冷鏈物流系統(tǒng)的樞紐和重要節(jié)點(diǎn)，目前在我國(guó)利好政策的帶動(dòng)下逐漸布局完善。中國(guó)冷庫(kù)行業(yè)的龍頭企業(yè)主要包括冰輪環(huán)境、雪人股份、海容冷鏈等。從營(yíng)業(yè)收入和毛利率的角度來(lái)看，冰輪環(huán)境的營(yíng)收及毛利率表現(xiàn)較好;從業(yè)務(wù)布局區(qū)域來(lái)看，兩家公司均主要布局國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。從冷庫(kù)相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)量來(lái)看，雪人股份產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量均高于冰輪環(huán)境。從主要產(chǎn)品布局來(lái)看，冰輪環(huán)境主要集中于壓縮機(jī)(組)等壓力容器設(shè)備、低溫冷凍設(shè)備等業(yè)務(wù)，雪人股份則專(zhuān)注于壓縮機(jī)(組)、制冰設(shè)備等業(yè)務(wù)。具體數(shù)據(jù)如下：

注：①冷庫(kù)相關(guān)業(yè)務(wù)的部分，雪人股份選取工業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入，雪人股份選取制冷設(shè)備生產(chǎn)制造及其他業(yè)務(wù)收入;

②冷庫(kù)業(yè)務(wù)產(chǎn)銷(xiāo)量的部分，雪人股份相關(guān)產(chǎn)品為氣溫控制設(shè)備及系統(tǒng)，雪人股份相關(guān)產(chǎn)品為制冷設(shè)備。

2、雪人股份：冷庫(kù)業(yè)務(wù)的布局歷程

2000年，雪人股份成立，并于2011年在中國(guó)深圳證券交易所上市。2013年和2015年分別收購(gòu)意大利的壓縮機(jī)知名品牌“Refcomp”(萊富康)及瑞典OPCON核心業(yè)務(wù)兩大子公司SRM和OES100%股權(quán)，進(jìn)一步完善了公司的布局，并且掌握了各類(lèi)壓縮機(jī)設(shè)計(jì)和制造的核心技術(shù)。具體布局歷程如下：

3、雪人股份：冷庫(kù)業(yè)務(wù)布局及運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀

——冷庫(kù)業(yè)務(wù)板塊：主要產(chǎn)品包括制冷壓縮機(jī)、制冰機(jī)等設(shè)備

公司產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域包括食品冷加工及保鮮，化工反應(yīng)釜降溫以及冷鏈物流、冰蓄能空調(diào)、人工降雪、生物菌養(yǎng)殖、冷凍干燥、海水淡化、新能源汽車(chē)、國(guó)防軍事等。其中與冷庫(kù)相關(guān)的設(shè)備主要包括各類(lèi)制冷壓縮機(jī)(組)、制冰機(jī)、空氣冷卻機(jī)等。具體包括螺桿壓縮機(jī)系列、活塞壓縮機(jī)系列、空氣冷卻機(jī)、制冰機(jī)等，具體設(shè)備如下：

再?gòu)难┤斯煞莸木唧w業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，雪人股份業(yè)務(wù)主要包括制冷設(shè)備生產(chǎn)制造及其他、油氣技術(shù)服務(wù)及中央空調(diào)系統(tǒng)銷(xiāo)售安裝，其中制冷設(shè)備生產(chǎn)制造及其他是其主要收入來(lái)源，2021年制冷設(shè)備生產(chǎn)制造及其他實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.50億元，占比達(dá)62%。

——冷庫(kù)品牌分布：公司冷庫(kù)國(guó)內(nèi)外品牌布局廣

除自行研發(fā)外，雪人股份多次通過(guò)并購(gòu)國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀公司進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展及技術(shù)升級(jí)。目前公司商業(yè)制冷及制冰的品牌主要包括RefComp、Snowkey;離心壓縮機(jī)及透平機(jī)的品牌為Concepts NREC;工業(yè)制冷及氣體處理品牌包括SRM TEC等。其中RefComp品牌主要產(chǎn)品包括螺桿活塞制冷壓縮機(jī)及機(jī)組;冷庫(kù)一體機(jī)，為公司的主營(yíng)產(chǎn)品。

——冷庫(kù)產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量：產(chǎn)銷(xiāo)量波動(dòng)變化

從公司冷庫(kù)相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)量來(lái)看，呈現(xiàn)波動(dòng)變化，但總體來(lái)看，近五年雪人股份在冷庫(kù)產(chǎn)品方面的產(chǎn)銷(xiāo)量有所上升。2021年冷庫(kù)產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量分別為2.02萬(wàn)臺(tái)/套及1.96萬(wàn)臺(tái)/套，產(chǎn)銷(xiāo)量分別較上年同期增長(zhǎng)35.6%、34.2%。

注：圖中冷庫(kù)相關(guān)產(chǎn)品為制冷設(shè)備。

——冷庫(kù)業(yè)務(wù)研發(fā)：研發(fā)投入比例保持在5%以上

公司擁有冷鏈系統(tǒng)集成技術(shù)，能夠生產(chǎn)全系列螺桿壓縮機(jī)，具備從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、制造、安裝到項(xiàng)目總承包和為客戶(hù)提供系統(tǒng)解決方案的能力，并處于不斷完善技術(shù)的階段。據(jù)公司2021年年報(bào)信息，截至2021年末，公司主要冷庫(kù)業(yè)務(wù)在研項(xiàng)目包括預(yù)制調(diào)理食品制造關(guān)鍵技術(shù)與新產(chǎn)品研究及新型速凍技術(shù)裝備開(kāi)發(fā)、CCUS 系列壓縮機(jī)組2.0研制等，預(yù)計(jì)未來(lái)公司冷庫(kù)業(yè)務(wù)解決方案將進(jìn)一步完善。

從公司研發(fā)投入的角度來(lái)看，2017-2021年，公司研發(fā)投入金額波動(dòng)幅度較小，維持在1億元左右。2021年，公司研發(fā)投入金額達(dá)1.14億元，研發(fā)投入占比達(dá)5.68%。由此可見(jiàn)，公司研發(fā)投入情況較為穩(wěn)定。

4、雪人股份：冷庫(kù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

從冷庫(kù)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，近四年冷庫(kù)業(yè)務(wù)收入呈波動(dòng)上升趨勢(shì)。2021年公司冷庫(kù)業(yè)務(wù)收入升至12.5億元，較上年度同比增長(zhǎng)50%。

在毛利率方面，2018-2021年，公司毛利率呈波動(dòng)下降變化。2021年，公司冷庫(kù)毛利率降至12.15%。

注：冷庫(kù)業(yè)務(wù)收入取自選取工業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入。

5、雪人股份：冷庫(kù)業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃

雪人股份主要從未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略、核心產(chǎn)業(yè)等方面對(duì)冷庫(kù)業(yè)務(wù)的發(fā)展提出了相應(yīng)的規(guī)劃。在未來(lái)的發(fā)展中，雪人股份將推進(jìn)下一個(gè)中長(zhǎng)期綠色發(fā)展計(jì)劃，應(yīng)用CO2、NH3、R507、R134a、水、空氣等環(huán)保低碳型制冷劑，打造新一代可靠、節(jié)能產(chǎn)品。除此之外，公司將持續(xù)聚焦制冷壓縮機(jī)領(lǐng)域的發(fā)展，公司制冷業(yè)務(wù)將迎來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展機(jī)遇。。具體發(fā)展規(guī)劃如下：

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