CXO再遭痛擊

作者|深鵬 來源|格隆匯APP(ID：hkguruclub)

中秋假后第一天，生物醫(yī)藥板塊再一次迎來利空。

今天，美國總統(tǒng)拜登準備簽署一項行政命令，以啟動一項《國家生物技術(shù)和生物制造計劃》，目的是提振美國生物制造業(yè)的發(fā)展。該命令草案列出了一系列促進美國國內(nèi)生物技術(shù)發(fā)展的戰(zhàn)略，利用生物技術(shù)創(chuàng)造出新藥、生物燃料和食品等一系列產(chǎn)品和材料。

很明顯，美國的生物制造業(yè)也要做自主可控。受此影響，國內(nèi)的生物類外包公司股價都跌得很厲害。

01

始終繞不開的海外市場

一直以來，美國都是國內(nèi)CXO公司重要的營收來源。

以藥明生物為例，2021年北美（美國為主）營收占據(jù)50.8%。

如果算上歐洲，營收占比去到73%，不僅是藥明生物，其他的像泰格醫(yī)藥、康龍化成等一眾CXO企業(yè)，都有這個問題，過度的依賴歐美市場，成為此次股價暴跌的元兇。

最大營收來源受到當頭棒喝，業(yè)績沒了，預(yù)期沒了，邏輯也沒了，說是傾巢覆亂也不為過。

這些基本邏輯，在我們前期的、等文章，都有過很詳盡的分析，這里就不再贅述，我們反而希望從另外的角度再去審視CXO這個行業(yè)。

CXO行業(yè)遭遇到現(xiàn)在的利空，很多人都習(xí)慣歸咎于很多公司過分仰仗海外，特別是美國市場，但換個角度看，在商言商，不能否認的是，歐美市場是真香。

眾所周知，歐美人口眾多，也是全球最富裕的地區(qū)，越富的人越看重健康，也越有消費力，因此歐美地區(qū)一直都是生物醫(yī)藥最大的消費市場。同時，歐美自上世紀70年代開始主導(dǎo)全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，大量的生產(chǎn)制造業(yè)，轉(zhuǎn)移到以亞洲為主的發(fā)展中國家，當中包括生物醫(yī)藥，但是核心的研發(fā)、專利等還在歐美手里。

最后，形成今日之局面：以美國為首的發(fā)達國家負責研發(fā)、銷售、售后等，以中國為首的發(fā)展中國家負責生產(chǎn)制造，俗稱微笑曲線的兩端。

但是，以為抓住核心的東西就能高枕無憂的想法，受到了挑戰(zhàn)。大量的制造業(yè)外移，在充分享受發(fā)展中國家提供的物美價廉商品之后，也使得歐美出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)空心化，制造能力的缺失，弊端越來越明顯，產(chǎn)業(yè)鏈安全、工作崗位、關(guān)稅、產(chǎn)值、貧富分化等等，最終讓這些養(yǎng)尊處優(yōu)慣了的國家，重新重視那些當初被他們自己拋棄的行當。

關(guān)于此次拜登的行為，白宮網(wǎng)站同期發(fā)布了說明書，做出下列解釋：

“借助生物技術(shù)，我們可以對微生物進行編程，以制造特殊化學(xué)品和化合物，這一過程稱為‘生物制造’。這些進步促使工業(yè)界接受生物制造以作為基于石油基的替代品來重塑塑料、燃料、材料和藥品等產(chǎn)品。行業(yè)分析表明，在本世紀末之前，生物工程可能占全球制造業(yè)產(chǎn)出的 1/3 以上，價值接近 30 萬億美元。”

在周日的電話會議上，美國高級官員因面對提問而解釋該計劃時，更是直接這樣說道：

“一個挑戰(zhàn)是：我們可能在生物工程和合成生物學(xué)方面處于領(lǐng)先地位，但是如果一家公司，尤其是沒有能力在內(nèi)部制造所有東西的小公司，除非我們真正擴大生物制造基地，否則它就必須走出國門去尋找基礎(chǔ)設(shè)施。”

很明顯，美國現(xiàn)在做的，就是把工廠搬回美國，特別是他們認為很重要的工廠，而且，這種戰(zhàn)略有著絕對的必要。

02

真正的憂慮

長期關(guān)注全球貿(mào)易的人，應(yīng)該不會陌生，奧巴馬在任時，貿(mào)易上做的最多的一件事，是呼吁美國制造業(yè)回歸。

典型的，是不斷要求美國大型科技制造業(yè)公司把工廠搬回美國，蘋果等眾多公司都沒少被招呼，當然，在美國自己的角度，這樣做無可否非，一來解決08年金融海嘯后遺癥，二來防止亞太地區(qū)有國家不斷坐大，好處不是一般的多。

開始的時候，很多輿論都不怎么看好，認為美國人做不了，因為40多年的去制造業(yè)，現(xiàn)在很難重拾，好像很有道理。后來美國人不斷推進，有了一些成績，到特朗普時期更為激進，甚至連表面功夫都懶得做了，直接喊出“美國優(yōu)先”、“讓美國再次偉大”，對外發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)，對美國公司又是胡蘿卜加大棒，甚至赤裸裸地恐嚇。

現(xiàn)在的拜登，在貿(mào)易問題上，除了沒特朗普這么直白，其他的所有都沒變，甚至很多方面的推進力度比起特朗普有過之而無不及。比如頻繁地出臺法案，大撒錢式的補貼。當然效果也是相當明顯，特別是芯片方面，全球知名的代工廠基本都被他搞到美國設(shè)廠，新能源產(chǎn)業(yè)鏈也被重新審視是否存在安全問題，還有此次的生物醫(yī)藥制造。

美國人的步伐越來越快，而那些習(xí)慣了美國業(yè)務(wù)的公司，殺邏輯的速度同樣很快。

單從企業(yè)經(jīng)營的角度，美國業(yè)務(wù)占比過重，確實無法逃過這個劫，而且這個問題不能簡單地說針對中國，我更愿意把它看成全球貿(mào)易格局的劇變，這種劇變有著難以規(guī)避的特點，或許針對他國是其中一個訴求，但最根本的還在于他們“自救”的需要。

利益永遠是國家交往的不二法則，冷戰(zhàn)結(jié)束之后的20年，是美國主導(dǎo)下的全球化高歌猛進之時，但拆開各種冠冕堂皇的說辭，發(fā)達國家和發(fā)展中國家之間能夠達成一致，不過是利益交換，各取所需。

發(fā)達國家得以利用發(fā)展中國家各項低成本的經(jīng)濟要素，從而坐享各種低價商品，發(fā)展中國家也能夠享受產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的好處，從而推動當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展，改善國家面貌。但這種“合作”到一定程度，就會出現(xiàn)裂痕，簡單地說，就是“小弟”們趕上來了，要分更多的蛋糕，如果“大哥”們可以實現(xiàn)新的向上躍遷，那“合作”還是可以繼續(xù)，問題就在于這種新的躍遷沒有出現(xiàn)，反而更多的內(nèi)卷，現(xiàn)在“帶頭大哥”的邏輯很簡單：我得多照顧我自己了，如果還有能力，我會照顧你們，但如果沒有，你們就自己看著辦吧。

另外一個很重要的點，就是眼下歐美經(jīng)濟本身都是問題纏身，又是戰(zhàn)爭，又是通脹，還有能源供應(yīng)問題、糧食供應(yīng)問題，這種情況，也進一步加強了他們要把重要產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈掌握在自己手里的想法。

在說起這一波逆全球化浪潮時，很多人似乎都不以為然，認為不必過于悲觀，但現(xiàn)在的跡象越來越顯示，美國人真不是善茬，而陷入被動的公司，往往不是因為不知道，只是因為沒有太大意，以及一些莫名的樂觀。

03

再次警惕海外風險

在《》一文中，我們提示了海外營收占比過高的風險，現(xiàn)在已逐步得到驗證。而隨著美國將觸角不斷外移，不少原先自以為安全的領(lǐng)域，都面對這很大的變數(shù)。

從大的邏輯上看美國人的做法，有兩個清晰的線條，第一是技術(shù)含量高、利潤高、重要性高的產(chǎn)業(yè)，直接遷回美國，如芯片，另一個是都不怎么高的產(chǎn)業(yè)，找其他小弟接盤，比如紡織業(yè)，就找了越南、孟加拉來做產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移目的地。

生物醫(yī)藥是典型的高技術(shù)、高利潤行業(yè)，重要性也不用多說，所以這一次拜登的行為，等于宣告那些過分倚重美國業(yè)務(wù)的CXO公司到了至暗時刻，最好的出路，只能著眼于國內(nèi)市場了。

長線上看，國內(nèi)龐大的消費人口和市場規(guī)模，加上我們不斷的產(chǎn)業(yè)升級之下，居民的消費能力也會逐步提升，是能夠承載起CXO公司的業(yè)務(wù)，美國之所以能夠在這個領(lǐng)域翻雨覆雨，仰仗的除了自己的技術(shù)實力，還有國內(nèi)龐大的消費市場。只不過，國內(nèi)的生物藥企還處于早期發(fā)展階段，真的要靠這些公司接盤歐美企業(yè)退出來的訂單，還有很長的路要走。

青黃不接的陣痛期，可能才剛開始，CXO行業(yè)可能會面臨更加劇烈的調(diào)整和出清。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：格隆匯APP(ID：hkguruclub)，作者：深鵬