國務(wù)院重啟信貸資產(chǎn)證券化 500億元杯水車薪？

500億蛋糕來了! 信貸資產(chǎn)證券化正式重啟

禁止復(fù)雜證券化

中國的信貸資產(chǎn)證券化始于2005年，2007年國務(wù)院批復(fù)擴(kuò)大試點(diǎn)，2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)后，信貸資產(chǎn)證券化實(shí)際陷入停滯。

反思次貸危機(jī)，華爾街投行利欲熏心，將次級貸款反復(fù)證券化，導(dǎo)致誰也看不懂，再加上評級機(jī)構(gòu)助紂為虐，給予高評級，“將一盆雞屎做成雞骨醬”。因而，國際信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)管的趨勢是，提倡簡單明晰的證券化。

此輪擴(kuò)大試點(diǎn)吸取了這些教訓(xùn)，要求“信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)要簡單明晰，擴(kuò)大試點(diǎn)階段禁止進(jìn)行再證券化、合成證券化產(chǎn)品試點(diǎn)。”

在信用評級上，原來的規(guī)定是只要有一家評級機(jī)構(gòu)的評級即可，現(xiàn)在則強(qiáng)制進(jìn)行雙評級?！锻ㄖ芬?ldquo;資產(chǎn)支持證券在全國銀行間債券市場發(fā)行與交易初始評級應(yīng)當(dāng)聘請兩家具有評級資質(zhì)的資信評級機(jī)構(gòu)，進(jìn)行持續(xù)信用評級，并按照有關(guān)政策規(guī)定在申請發(fā)行資產(chǎn)支持證券時，向金融監(jiān)管部門提交兩家評級機(jī)構(gòu)的評級報(bào)告。”

“現(xiàn)在中國的評級公司公信力很差，賣評級的現(xiàn)象非常嚴(yán)重，強(qiáng)制進(jìn)行雙評級可望遏制這種現(xiàn)象。”一位銀行間債券市場人士表示。

同時，《通知》鼓勵探索采取多元化信用評級方式，支持對資產(chǎn)支持證券采用投資者付費(fèi)模式進(jìn)行信用評級。

據(jù)前瞻網(wǎng)記者了解，2010年8月，銀行間市場交易商協(xié)會代表全體會員出資設(shè)立了中債資信評估公司，是國內(nèi)首家采用投資人付費(fèi)業(yè)務(wù)模式的新型信用評級公司。不過，中債資信的商業(yè)模式和評級模式至今尚未明晰，投資者付費(fèi)模式成行還有待時日。

實(shí)際上，本輪金融危機(jī)后對評級業(yè)反思的結(jié)果是，投資者應(yīng)該減少對外部評級的依賴。《通知》亦指出，“資產(chǎn)支持證券投資者應(yīng)建立內(nèi)部信用評級體系，加強(qiáng)對投資風(fēng)險(xiǎn)自主判斷，減少對外部評級的依賴。”

盡管中國標(biāo)準(zhǔn)的信貸資產(chǎn)證券化停滯了4年之久，但銀行從2009年起通過銀信理財(cái)合作“曲線”進(jìn)行了信貸資產(chǎn)證券化，銀信合作總量一度突破2萬億，目前存量仍然有1.8萬億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過標(biāo)準(zhǔn)的信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模。

業(yè)內(nèi)專家表示，要規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化，除了加快建立內(nèi)部信用評級體系，監(jiān)管局還應(yīng)當(dāng)更多關(guān)注銀信之間的合作聯(lián)系，探索創(chuàng)新方式。