熱點！還是沒錢賺 京東物流的資本故事還能講多久？

物流行業(yè)主要公司：韻達股份(002120)、萬林物流(603117)、中儲股份(600787)、順豐控股(002352)、嘉友國際(603871)等。

本文核心數據：京東物流營收數據、毛利率數據、客戶數據

京東物流營收增量可觀

從近年京東物流報表數據看，京東物流營收實現了可觀增量，由2020年的734億元增加至2021年的1047億元，其中，外部客戶收入占比首次超過總收入占比的50%。

值得關注的是，報表數據顯示京東物流一體化供應鏈收入由2020年的556.19億元上漲至2021年的710.54億元，外部一體化供應鏈客戶數量由5.2萬增至7.4萬。這一定程度上證明了京東物流相對獨立的業(yè)務拓展能力。

市場并不看好京東物流資本故事

——市值僅為順豐1/3

盡管京東物流業(yè)務愈發(fā)龐大，投資者卻不買賬，上市后一路暴跌。市場預期基本是順豐的1/3，甚至還被業(yè)內仍存在其市值有被高估的懷疑。

注：檢索日期截至2022.5.20

——企業(yè)盈利能力差

資本對京東物流持消極態(tài)度，主要是對于該公司業(yè)務存在質疑。京東物流受京東集團單一客戶影響，未來增長空間和降本空間都有限。而除了商城業(yè)務，企業(yè)其他業(yè)務算是剛入門的合同物流，利潤規(guī)模太小。即便季報數據一定程度上證明其“獨立能力”，但業(yè)務含金量不足，連年虧損仍是企業(yè)常態(tài)。

進一步分析企業(yè)內外單盈利情況。假設近幾年內單毛利率維穩(wěn)不變(從2019到2020的數據可看出，內單毛利率基本穩(wěn)定)，將2021年總成本拆分為京東集團及關聯成本、外單成本，可以看到，雖然外單毛利率有上升趨勢，但始終沒能扭虧為盈。

綜合上述，雖然京東物流業(yè)務面廣，產品多，但核心優(yōu)勢還是倉資源及倉配體系。目前看來，只有商城業(yè)務有市場競爭力，在快遞(眾郵)、快運、冷鏈、跨境以及合同物流板塊都沒有搭建起護城河，企業(yè)仍有待進一步發(fā)展。

以上數據來源于前瞻產業(yè)研究院《中國物流行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》，同時前瞻產業(yè)研究院還提供產業(yè)大數據、產業(yè)研究、產業(yè)鏈咨詢、產業(yè)圖譜、產業(yè)規(guī)劃、園區(qū)規(guī)劃、產業(yè)招商引資、IPO募投可研、IPO業(yè)務與技術撰寫、IPO工作底稿咨詢等解決方案。

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