英國，風(fēng)聲鶴唳

圖源：攝圖網(wǎng)

作者|墨羽楓香 來源|格隆匯APP(ID：hkguruclub)

全球資本市場風(fēng)聲鶴唳，草木皆兵。上周四通脹數(shù)據(jù)落地，美股神奇V型大漲，納指從大跌3%飆升至2.2%，周五還以顏色大跌3%，本周一意外再度大漲3.4%。美股帶領(lǐng)全球股市動輒暴漲暴跌，令人不安。

匯率市場亦不平靜。美元指數(shù)上周四大跌，周五大漲，本周一大跌，與股市表現(xiàn)剛好相反。英鎊兌美元最近3個交易日整體上行逾2%，似乎有短暫企穩(wěn)態(tài)勢。日元匯率在日本央行實質(zhì)性出手干預(yù)的情況下，繼續(xù)大幅貶值，現(xiàn)值已經(jīng)來到149附近，已經(jīng)超過1997年亞洲金融風(fēng)暴時候的147.6，朝著歷史最高峰的155.8邁進。

債市亦驚心動魄。美債10年期在上周四盤中拿下4.077%的階段性新高后，目前仍然維持在4%左右的絕對高位。英國國債市場從上周三最高的4.628%回撤至當前的3.984%，幅度高達64個基點，暫時穩(wěn)住英債崩潰的狀態(tài)。日本債市則在10月12日之前出現(xiàn)連續(xù)4日“零成交”，流動性危機躍然紙上。

在我看來，海外金融市場頗有一種風(fēng)暴來襲前，海平面短暫寧靜的詭異。

01

英國鬧劇

當前，特拉斯首相的位置岌岌可危。

據(jù)媒體報道，英國前財政大臣蘇納克的主要支持者召集晚餐會，15-20名前內(nèi)閣成員和多名高級議員均受邀參加，議題為如何以及何時罷免特拉斯首相職務(wù)。另外，超100名英國保守黨議員已經(jīng)準備好提交針對首相特拉斯的不信任案。

如果特拉斯被趕下臺，將會是英國歷史上在位時間最短命的首相。有網(wǎng)友一針見血：一個國家走下坡路的特征之一就是領(lǐng)導(dǎo)人換得特別勤。日本在失去30年中首相就是走馬燈一樣換得特別頻繁，最長的首相干了2年，最短的干了40多天。現(xiàn)在輪到英國了嗎？要知道，英國最近6年換了4任首相。

特拉斯在任職首相之前，做事無厘頭、滿嘴跑火車的性格令人印象深刻。9月6日正式任職之后，開啟一些列騷操作，令本就陷入通脹、能源、疫情等危機中的英國更為動蕩不堪。

9月8日，特拉斯宣布實施1500億英鎊的能源計劃，將把家庭平均燃氣費和電費控制在2500英鎊左右。這比當前上限高出500英鎊，但比將在10月份實施的3500英鎊上限低1000英鎊。

此舉能夠暫時緩解處于水深火熱的英國能源企業(yè)以及普通居民的困境。但靈魂拷問，政府的錢從哪里來？

一定不要奢望財政收入。市場也料到需要發(fā)債啊，英債價格開啟持續(xù)大跌模式。

9月23日，特拉斯宣布一項減稅政策，規(guī)模高達450億英鎊，包括取消公司稅上調(diào)至25%、取消45%最高稅率，大幅削減印花稅等等。這是英國1972年以來最為激進的減稅方案。

這一舉措嚇壞了本就岌岌可危的債券市場。10年期英債在短短3個交易日之內(nèi)從3.49%大幅飆升至4.476%，累計幅度高達100個基點。債券市場的混亂，帶崩了英國匯率，23日大跌3.6%，26日早間一度暴跌5%。此外，英債崩潰讓養(yǎng)老金陷入了危機。

養(yǎng)老金主要持有英國國債，反復(fù)國債質(zhì)押加杠桿，滾大資產(chǎn)規(guī)模。其次，通過利率互換，支付浮動利息，未來獲得固定利息，相當于買一個利率保險，但利率合約，需要有保證金。

養(yǎng)老金加了7倍左右的杠桿，總資產(chǎn)規(guī)模將近3萬億英鎊。其中，有1.5萬億屬于負債驅(qū)動型交易策略。今年，在歐美英大幅加息之下，以及通脹持續(xù)走高的大背景下，英國債券不斷被市場拋售，價格崩跌，投資銀行需要養(yǎng)老金不斷補充保證金。

而在特拉斯補貼和減稅的沖擊下，英債在短時間內(nèi)大幅暴跌，最終壓垮了養(yǎng)老金，爆發(fā)了流動性危機。據(jù)機構(gòu)預(yù)估，養(yǎng)老金追加保證金規(guī)模為6900億英鎊。這將迫使養(yǎng)老金大規(guī)模拋售國債等資產(chǎn)，但拋售國債，會繼續(xù)讓英債價格崩跌，收益率持續(xù)飆升，陷入惡性循環(huán)。

9月28日，英國央行宣布臨時擴表購債，壓低債券收益率，救養(yǎng)老金于水火。10月10日，英央行更是宣布將50億單日最大購債額度提升至100億英鎊。12日，英國央行行長貝利表示，按計劃對養(yǎng)老基金的支持將于10月14日結(jié)束。

今日，據(jù)市場消息，英國央行將推遲量化緊縮政策，將等到英國國債市場動蕩平息后再收緊政策。

市場動蕩與央行玩火，迫使特拉斯放棄減稅計劃。10月14日，她先是甩鍋并解雇了曾經(jīng)為自己上任首相立下過汗馬功勞的財政大臣克沃滕（只擔任38天，擔任時間第二短），并任命前外交大臣杰里米·亨特為新財政大臣。但亨特上任之后，立馬調(diào)轉(zhuǎn)槍頭對準特拉斯，并聲稱，她在減稅計劃中行事過于草率和激進，該計劃存在錯誤，未來政府必須增加稅收并削減開支。

今日，特拉斯被迫為制定經(jīng)濟政策時犯下錯誤而道歉，但拒絕辭職下臺。但英國歷來有以下克上的逼宮傳統(tǒng)，特拉斯還真有可能成為最短命的首相。

如此重要的經(jīng)濟政策朝令夕改，簡直如兒戲，反而來又波及英國政壇的穩(wěn)定，一場鬧劇越鬧越大。而另一廂，英國的經(jīng)濟、通脹以及金融市場都面臨相當危險的處境。

我死之后，哪管洪水滔天。

02

歐洲動蕩

英國所遭所遇只是全球危機中的一個縮影。諸如，瑞士信貸的危機還在愈演愈烈。

10月5日，美聯(lián)儲與瑞士央行進行了31億美元流動性的互換操作。而僅僅一周之后，即12日，瑞士再次向美聯(lián)儲互換62.7億美元，額度創(chuàng)下該流動性互換工具實施以來的最高水平。

短短2周時間，瑞士央行通過緊急渠道互換借貸了將近100億美元，極為罕見與詭異。而市場也猜測，這是央行為救助處于破產(chǎn)邊緣的瑞士信貸而為。如果是這樣，從互換額度的絕對值以及頻率，我們可以推斷瑞士信貸的情況正在加速惡化。此外，從媒體的報道，我們也能知曉一二。

10月6日，據(jù)今日俄羅斯報道，瑞士信貸正在出售位于瑞士蘇黎世金融區(qū)的著名酒店薩沃伊飯店。該飯店已經(jīng)有184年歷史，售價為4.04億美元。

10月8日，據(jù)媒體報道，瑞士正在加大出售或縮減關(guān)鍵業(yè)務(wù)資產(chǎn)的力度，作為重整該銀行計劃的一部分。其中，已將旗下利潤最豐厚的業(yè)務(wù)之一的證券化產(chǎn)品業(yè)務(wù)掛牌出售。

10月15日，據(jù)英國《金融時報》報道，消息人士透露，瑞士信貸正準備出售其瑞士國內(nèi)銀行的部分業(yè)務(wù)，以籌集資金填補約45億瑞士法郎（約合人民幣321億元）的資金缺口。

10月17日，據(jù)財聯(lián)社報道，知情人士透露，阿布扎比和沙特在考慮是否趁瑞信的投行和其他業(yè)務(wù)估值低迷之際，投資于這些業(yè)務(wù)。

……

英國養(yǎng)老金、瑞士信貸陷入重大危機，難道歐元區(qū)就沒有潛在的雷曼式黑天鵝嗎？

歐洲能源危機持續(xù)發(fā)酵。據(jù)挪威Equinor ASA，歐洲能源交易面臨至少1.5萬億美元追加保證金規(guī)模。

能源企業(yè)除了質(zhì)押資產(chǎn)換取流行性較高的現(xiàn)金來充當保證金。除此之外，巨頭們還會大量向銀行借貸來上繳保證金。截止今年3月底，歐盟銀行持有能源業(yè)未償貸款和墊款高達3200億歐元。隨著俄烏持久沖突，該數(shù)據(jù)應(yīng)該會大幅攀升。

如果能源企業(yè)頂不住，將牽連歐洲銀行系統(tǒng)，后果極為嚴重。為此，德國2000億歐元馳援能源企業(yè)和消費者，后來英國也出臺1500億的能源救助。還有奧地利，芬蘭、瑞典等國紛紛出臺類似救助計劃。

但政府救助規(guī)模遠不及能源企業(yè)的資金缺口。更為嚴峻的是，歐洲央行、美聯(lián)儲分別將在10月27日、11月2日先后加息75個基點，會進一步實質(zhì)性緊縮全球流動性，會對能源企業(yè)帶來更大的沖擊。同時，美聯(lián)儲正在加速縮表。9月13日至10月4日，資產(chǎn)負債表縮減了730億美元，接近每月950億美元的目標上限。這相較于過去幾個月平均300億美元的水平，有一個明顯加速收緊流動性的態(tài)勢。

這導(dǎo)致歐洲美元的流動性持續(xù)惡化。據(jù)統(tǒng)計，當前3個月的Libor已經(jīng)飆升至4.23%，創(chuàng)下2008年次貸危機以來的最高水平。

這種困難局面要是在過去，歐央行早就開啟量化寬松，大規(guī)模拯救市場了。但這一次不一樣，救市會受到明顯限制，因為通脹惡魔已經(jīng)被放出來了。當前，歐元區(qū)通脹已經(jīng)飆升至10%，繼續(xù)創(chuàng)下40年新高。

其實，不管是歐元區(qū)，還是英國，面對當前各種危機，只能小規(guī)模救市延后更大危機的爆發(fā)，并不能力挽狂瀾。因為它們還要加息，還要緊縮對抗通脹，金融市場的各種雷或許會被陸續(xù)引爆。養(yǎng)老金危機、瑞信危機以及歐洲能源企業(yè)危機，或許只是暴雷序幕的冰山一角。

03

尾聲

今年以來，美聯(lián)儲的加息一直都是超預(yù)期的節(jié)奏去演化的。在年初，你說美聯(lián)儲今年會加息4.75%-5%，別人一定會覺得瘋了。但事實上，市場目前對于11月加息75個基點已經(jīng)充分定價，對12月加息75個基點的概率也已經(jīng)明顯上升。如果是這樣，到年底，美聯(lián)儲基準利率就會高達4.75%-5%。

如此激進的貨幣攻擊政策，美聯(lián)儲不戳破全球金融泡沫的可能性比較低。你試想：美聯(lián)儲背后實際操盤者是華爾街資本，它們會放著幾十年難遇的機會放天下財富一馬？想通了這個，海外市場的走勢也就比較明朗了。熊市大勢中會有無數(shù)短期反彈，且行且珍惜。

外面的世界并不太平，國際格局與國際秩序的重大變革已經(jīng)加速，更有百年未有之大變局的深刻意味。英國前首相丘吉爾曾經(jīng)說過：“永遠不要浪費一場危機。一場危機會讓我們真實地感受到一個時代的結(jié)束，另一個新時代的開始。”

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：格隆匯APP(ID：hkguruclub)，作者：墨羽楓香