小米，站在爆發(fā)前夜還是跌落邊緣？

（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

作者|楊知潮 來源|略大參考(ID：hyzibenlun)

在增長減速的背景之下，減少營銷費用，改善利潤結(jié)構(gòu)，并增加研發(fā)投入，諸如小米類的科技公司們開始學習慢下來，穩(wěn)一點，把更多的錢投向更長遠的未來。

“好學生”小米交出了一份看上去不太好的財報。

小米近期發(fā)布了 2022年財報，數(shù)據(jù)顯示，2022全年，小米收入和利潤均出現(xiàn)兩位數(shù)的下滑。這是小米上市以來的首次。

如果把這份成績放置于手機市場的大環(huán)境之中，并不令人意外。手機市場的艱難已經(jīng)成為老生常談的話題。量子隧穿擊碎了摩爾定律，也讓手機的升級明顯放緩，再疊加市場飽和與宏觀消費下滑等因素，很多手機廠商的2022年都不太好過。

但類似的艱難處境，卻可以指向完全不同的未來。于小米而言，眼下是關(guān)鍵的承壓之時。導(dǎo)致利潤下滑的因素中，很重要的一項是明年汽車計劃量產(chǎn)。燃燒的研發(fā)經(jīng)費雖然拖累了財報數(shù)據(jù)，也正在孕育著新的故事。

小米曾經(jīng)上演過逆風翻盤。“世界上沒有任何一家手機公司銷量下滑后，能夠成功逆轉(zhuǎn)的，除了小米。”這是雷軍在2017年時的豪言。6年之后，小米再次走進熟悉的考場，這一次，選擇相信它的人已經(jīng)更多了。

01

行業(yè)低谷

脫離歷史與行業(yè)環(huán)境進行研究的財報數(shù)據(jù)，往往是毫無意義的。

小米的“差”成績，幾乎是一種必然。

手機行業(yè)那條如今刺痛人心的下滑線，其實早在2015年就冒出了苗頭。當年第一季度，國內(nèi)手機出貨量同比下滑4.3%，這是進入移動互聯(lián)網(wǎng)時代以后的首次下滑，市場飽和的警示燈亮起。

此后7年里，雖然有5G、全面屏、人臉識別等技術(shù)創(chuàng)新接力續(xù)命，讓手機出貨量整體保持穩(wěn)中有進，但市場飽和和技術(shù)創(chuàng)新停止兩大難題，始終懸在各家廠商頭上。

到2022年時，下滑趨勢再難阻擋。IDC數(shù)據(jù)顯示，2022年全年中國智能手機總出貨量為2.86億部，同比下降13%，創(chuàng)有史以來最大降幅， 為十年以來首次低于3億。國際市場的情況也差不多，2022年全球智能手機市場大盤同比下滑12%，是近9年來的最低點，蘋果也未能獨善其身，四季度出貨量下滑13.3%。

基于這樣的背景再去看小米的財報，才可能得出相對客觀的結(jié)論。

財報顯示，小米在2022年的總收入為2800億元，毛利476億元，同比下滑18.3%，調(diào)整后凈利潤下滑約6成。但因為新能源車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入高達31億元，剔除這一部分的干擾之后，小米的利潤并沒有那么難看。

手機業(yè)務(wù)占比6成，仍然是小米的核心業(yè)務(wù)。小米2022年全年的全球智能手機出貨量為1.5億臺，前一年同期為1.9億臺。在全球手機市場，小米依然以13%的市場份額穩(wěn)居第三。第三方數(shù)據(jù)顯示，50.1%的用戶在更換手機時會繼續(xù)選擇小米品牌，忠誠度在安卓陣營排名第一——這說明小米在寒冬中沒有丟失自己的競爭力。

橫向比較來看，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，除了榮耀，國內(nèi)另外兩家手機巨頭OPPO和vivo去年的同比跌幅都高于小米。而榮耀正處在發(fā)育期，此前的基數(shù)較低，增長率自然較高。

與榮耀相反，2022年的小米要面對的是2021年的高基數(shù)。2021年，小米收入同比增長了33.5%，調(diào)整后凈利潤同比增長69.5%，也是小米股價的高點。當年第二季度，小米手機銷量登上全球第二。這樣的好成績也決定了，即使沒有外部環(huán)境干擾，小米想再在2021年的基數(shù)上繼續(xù)取得大幅增長，也相當困難。

值得注意的是，在總體承壓的背景下，小米2022年的業(yè)績中也不乏亮點，比如高端機、平板電腦業(yè)務(wù)、移動互聯(lián)網(wǎng)以及家電等。

在重點發(fā)力的中高端市場，小米地位愈發(fā)穩(wěn)固，第四季度，小米在國內(nèi)3-4千元的手機市場份額排名第一。到今年1月，小米在4-5千元價位區(qū)間也實現(xiàn)了排名登頂。平板電腦方面，小米在2022年全年實現(xiàn)了出貨量增長超過160%，國內(nèi)市場份額升至第三。去年10月發(fā)布的Redmi Pad受到市場歡迎，首賣銷量突破7.5萬臺。

lot 業(yè)務(wù)，智能大家電收入同比增長超過40%，空調(diào)、冰箱、洗衣機的出貨量都取得大額增長。此外，互聯(lián)網(wǎng)的用戶達到新高，2022年12月，全球MIUI月活用戶突破5億，同比增長14.4%。

整體來看，在悲觀情緒濃郁的大環(huán)境之下，小米的成績單雖然不漂亮，但核心競爭力與未來潛力兼具，也為資本市場創(chuàng)造了想象空間。

02

一場復(fù)制

小米的想象力，很大一部分是由過往提供的。

小米遇到過更糟糕的局面。2016年，經(jīng)歷5年狂飆的小米開始被速度“反噬”，當年第一季度，出貨量長期占據(jù)全球前三的小米直接跌出前五。年中，雷軍親自接手研發(fā)和供應(yīng)鏈，開始帶小米補課。一年后的2017年二季度，小米創(chuàng)下歷史單季度出貨量記錄，2018年手機銷量破億，重返前五，開啟第二個巔峰。

比0到1更難的，是跌入谷底之后再度登頂。相比新手的初生牛犢不怕虎，后者所需的勇氣和耐力要數(shù)倍之多。

不過，重復(fù)失敗很容易，復(fù)制成功卻很難。對于小米自己，也是如此。

對比時隔7年的兩場危機，其中有好消息也有壞消息。

壞消息是，行業(yè)更難了。2016年的手機市場雖然也遇到問題，但整體仍然處在增長態(tài)勢。而如今大盤的整體增長已經(jīng)很艱難。

好消息是，小米也不再是7年前的自己。

一方面，導(dǎo)致小米危機的直接原因發(fā)生了變化。2022年的下滑是整個手機市場的，小米自身產(chǎn)品的競爭力非但沒有減退，反而更強了。一旦消費市場恢復(fù)，也能帶動小米的業(yè)績恢復(fù)。

眼下，這種恢復(fù)已經(jīng)開始了。國家統(tǒng)計局和海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1至2月社會消費品零售總額從此前同比下跌1.8%反彈至同比增長3.5%。

復(fù)蘇首先傳遞到小米的渠道端。2022年，線下渠道受到不可抗力影響，小米之家的客流量下滑，但線下渠道支付額依然實現(xiàn)增長。2023年，伴隨著消費復(fù)蘇，小米線下渠道也強勢復(fù)蘇。1、2月份，線下單店的GMV實現(xiàn)了30%的增長。在2023年2月底，線下渠道為小米13系列貢獻了約55%的銷量。

線下渠道是小米走出2016年低谷的關(guān)鍵，也是如今小米的基本盤，可以視為整個小米復(fù)蘇的風向標。

另一方面，經(jīng)過幾年的業(yè)務(wù)調(diào)整，如今的小米具備了更多的爆發(fā)點。2022年，小米的非手機收入占比已經(jīng)超過4成。

廣泛的業(yè)務(wù)線分擔了小米的風險，也提供了更多的增長可能性。在互聯(lián)網(wǎng)、AloT、可穿戴設(shè)備將以及造車領(lǐng)域，小米都有著明顯的進展，被予以眾望的造車業(yè)務(wù)進展順利，據(jù)雷軍透露，小米造車計劃進展超出預(yù)期，將按照原計劃的明年上半年量產(chǎn)。汽車量產(chǎn)上市后，與AloT和手機的生態(tài)將打通，有望促進整個業(yè)務(wù)線。

正在成形的新增長線，給了小米更多騰挪存活的空間。當它不再單一依賴手機業(yè)務(wù)，復(fù)蘇，也有了更多的可能。

03

爆發(fā)前夜

雷軍曾經(jīng)是帶領(lǐng)小米走出2016年低谷的關(guān)鍵先生，他親自下場管理供應(yīng)鏈和研發(fā)。

2019年，小米再次遭遇銷量問題，股價震蕩，小米將 Redmi 品牌獨立，小米品牌價位上探，推行手機+AloT戰(zhàn)略，2020年戰(zhàn)略升級至手機xAloT，帶來的直接變化是，小米走出危機，創(chuàng)造了智能手機全球銷量第二的奇跡。

類似的故事正在繼續(xù)上演。

2023年1月30日，雷軍發(fā)布小米內(nèi)部信宣布，將設(shè)立兩個集團治理專業(yè)委員會，即經(jīng)營管理委員會（簡稱經(jīng)管會）和人力資源委員會，統(tǒng)籌管理人力資源戰(zhàn)略等，由雷軍出任主任。此外，被視為小米新重點的造車項目，也由雷軍親自掛帥。

整體來看，小米已經(jīng)為新的發(fā)展周期做好了充分準備。在1月的內(nèi)部信中，雷軍表示，2023年是小米開啟全新發(fā)展周期的一年，也要為未來2-3年的新一輪爆發(fā)做好充分的準備。

兵馬未動，糧草先行。

小米最近宣布了“規(guī)模與利潤并重”的戰(zhàn)略，既不放棄可能的增長機會，也要為接下來的機遇儲存能量。落到財務(wù)數(shù)據(jù)上，是經(jīng)營健康度的明顯提升。去年第四季度，小米整體庫存金額為504億，同比下降3.7%，環(huán)比下降4.8%，存貨數(shù)據(jù)相較2021年減少了近20億元。

在利潤承壓的情況下，小米手機仍然維持著9%的毛利率，整體毛利率為17.0%，超過近5年15.2%的平均毛利率。盧偉冰表示，如果匯率等外部因素能夠保持穩(wěn)定，接下來小米手機的毛利率有望提升到10%以上。

毛利率的提升，一方面受益于銷量結(jié)構(gòu)的改善。在銷量整體下滑的情況下，小米的平均單價卻創(chuàng)下歷史新高，達到1111元，說明高端機的銷售整體占比提高。同時也有開支的縮減，四季度，小米的營銷費用同比減少4億元，行政開支也有所減少。

但在研發(fā)層面，小米仍然保持著積極的投入。

很顯然，研發(fā)是小米實現(xiàn)“未來2-3年新一輪爆發(fā)”的關(guān)鍵基礎(chǔ)。2022年，小米的研發(fā)支出超過了160億元，同比增長超過30億。據(jù)盧偉冰透露，小米未來五年預(yù)計會投入超過1000億元研發(fā)。

增加研發(fā)投入是小米近幾年的一貫戰(zhàn)略。2018年，剛上市的小米研發(fā)投入同比增長超過80%，最近五年里，小米研發(fā)投入的復(fù)合增長率超過了38%。小米在高端機、IoT等業(yè)務(wù)上的突破，很大程度正是得益于此。

當然，這也是科技行業(yè)的整體趨勢。減少營銷費用，改善利潤結(jié)構(gòu)，并增加研發(fā)投入，在增長減速的背景之下，科技公司們開始學習慢下來，穩(wěn)一點，把更多的錢投向更長遠的未來。

財報數(shù)據(jù)依然能在一定程度上反映出一家公司的經(jīng)營狀況，但如果只關(guān)注它們，因為短期數(shù)據(jù)而否定一家公司的未來，顯然也是不夠理智的。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：略大參考(ID：hyzibenlun)，作者：楊知潮