精致養(yǎng)寵潮下，乖寶寵物和依依股份誰能從細(xì)分賽道一飛沖天？

（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

作者|范文、葉子 來源|奇偶派(ID：jioupai)

“我家狗子每個(gè)月花的錢，已經(jīng)快趕上我自己生活費(fèi)的一半了”，楊蕊向奇偶派訴說道，“這樣的支出比例，在我們小區(qū)狗群里面比比皆是”。

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展與生活質(zhì)量的提升，寵物的角色正經(jīng)歷著從“看家護(hù)院”到“家庭成員”的深刻轉(zhuǎn)變，相關(guān)的生活開銷，儼然已成為家庭賬單中不可忽視的一部分。

從日常的高品質(zhì)狗糧、定期的專業(yè)美容護(hù)理，到各類健康保健品、疫苗接種費(fèi)用，甚至是定制化的寵物玩具和專業(yè)訓(xùn)練課程，這些細(xì)致入微的投入，無不體現(xiàn)了現(xiàn)代人對寵物生活品質(zhì)的高度關(guān)注。

而這樣的趨勢并非個(gè)例，而是我國乃至全球范圍內(nèi)寵物經(jīng)濟(jì)快速崛起的一個(gè)縮影。近年來，隨著都市化進(jìn)程加快以及獨(dú)居人口、空巢老人群體的增加，越來越多的人選擇養(yǎng)寵來陪伴自己度過生活的點(diǎn)滴，這無疑為寵物經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入了強(qiáng)大的動(dòng)力。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國寵物市場規(guī)模正逐年攀升，2023年已經(jīng)逼近3000億元，其中寵物食品、醫(yī)療保健、服務(wù)消費(fèi)等細(xì)分領(lǐng)域均有顯著增長，揭示出一個(gè)潛力無限且日益繁榮的市場景象。

那么，我國的寵物經(jīng)濟(jì)與本土化寵企為何能在短時(shí)間內(nèi)迅速崛起？寵物行業(yè)中的機(jī)會(huì)又在哪里？相關(guān)公司又有哪些呢？

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中國的寵物經(jīng)濟(jì)，近年來緣何加速？

盡管中國寵物經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的現(xiàn)狀已經(jīng)成為了人盡皆知的事情，但要深入理解其背后的根本驅(qū)動(dòng)力，并確認(rèn)該趨勢確實(shí)可以延續(xù)下去，就需要進(jìn)一步探究：為何短短數(shù)年間，寵物經(jīng)濟(jì)能在中國實(shí)現(xiàn)如此迅猛的增長，并在現(xiàn)代人類的生活中占據(jù)重要地位？

實(shí)際上，寵物經(jīng)濟(jì)繁榮的背后，與宏觀環(huán)境和本土公司成長之間存在著密不可分的聯(lián)系。

在宏觀環(huán)境的長期趨勢中，人口結(jié)構(gòu)的變化與消費(fèi)升級的共同作用，使得情感寄托和情緒價(jià)值的需求日益凸顯。特別是在社會(huì)整體壓力增大的背景下，人們對于精神慰藉的追求更為迫切，它們共同為寵物經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展提供了強(qiáng)大的助力。

具體來看，獨(dú)身主義盛行下的結(jié)婚率逐年下降與離婚率上升與丁克主義帶來的無子化風(fēng)潮直接導(dǎo)致了獨(dú)居群體對寵物需求的增加。

現(xiàn)代社會(huì)中，越來越多的年輕人選擇推遲結(jié)婚或保持單身狀態(tài)，這類群體在追求個(gè)性化生活方式的同時(shí)，也面臨精神陪伴和情感需求上的空缺。而寵物作為無言的伴侶，能夠提供穩(wěn)定的情感支持和陪伴，因此，飼養(yǎng)寵物成為了滿足情感寄托的重要方式之一。

資料來源:民政部歷年發(fā)布的統(tǒng)計(jì)報(bào)告、育媧人口

另一方面，隨著我國老齡化的趨勢日益嚴(yán)峻，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)逐漸崛起，寵物也成為了老人們的精神寄托。

從數(shù)據(jù)上來看，近十余年間老年人口數(shù)量持續(xù)增長，尤其是空巢老人比例不斷攀升，他們在子女離家獨(dú)立、退休后生活節(jié)奏改變的情況下，往往面臨孤獨(dú)感增強(qiáng)的問題。寵物在一定程度上能夠填補(bǔ)他們的社交空白，并有助于緩解心理壓力，提升生活質(zhì)量。此外，許多老年人也有足夠的時(shí)間和經(jīng)濟(jì)能力來照顧寵物，也進(jìn)一步推動(dòng)了針對老年消費(fèi)者定制的寵物產(chǎn)品和服務(wù)市場的發(fā)展。

圖源：民政部

而在寵物經(jīng)濟(jì)“量增”的同時(shí)，單位寵物主的花銷也呈現(xiàn)著“價(jià)升”的趨勢。

隨著社會(huì)進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)水平的提高，新晉寵物主人的學(xué)歷背景和收入水平呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢。高學(xué)歷、高收入的群體成為寵物消費(fèi)市場中新增的重要力量，他們對于寵物生活的投入不僅限于基礎(chǔ)的生活照料，更延伸至高品質(zhì)食品、專業(yè)醫(yī)療服務(wù)、定制化玩具、高級美容護(hù)理及專業(yè)訓(xùn)練課程等諸多領(lǐng)域。

圖源：Mob研究院、華福證券研究所

這部分消費(fèi)者的進(jìn)入，無疑將有力地推動(dòng)寵物行業(yè)消費(fèi)升級，帶動(dòng)寵物消費(fèi)單價(jià)整體提升，使得單寵消費(fèi)逐漸對標(biāo)母嬰市場，并進(jìn)一步催生出更加細(xì)分、專業(yè)化和高端化的寵物市場業(yè)態(tài)。與此同時(shí)，這股趨勢也正在悄然塑造更加細(xì)分、專業(yè)化和高品質(zhì)的寵物市場格局，使得產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸和完善，以滿足日益多元化和精細(xì)化的消費(fèi)需求。

而在中短期社會(huì)整體承壓的宏觀環(huán)境趨勢中，壓力陡增的人類更需要寵物情緒價(jià)值的滋養(yǎng)。

在2008-2010年美國經(jīng)濟(jì)衰退期間，寵物消費(fèi)就曾呈現(xiàn)出逆勢增長，而日本經(jīng)濟(jì)界曾針對此現(xiàn)象提出了一個(gè)“貓咪經(jīng)濟(jì)學(xué)”定論，即貓咪等于經(jīng)濟(jì)，背后的核心是消費(fèi)者追求情感需求，而情感需求處于馬斯洛需求的第三層，屬于高于生理（衣服和食物）和安全（工作和包裝）需求之上的高階需求，這也是寵物行業(yè)逆經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展的原因所在。

事實(shí)也確實(shí)如此，2020年至2022年間內(nèi)我國寵物行業(yè)市場規(guī)模依舊持續(xù)擴(kuò)容。2020年至2022年我國犬貓市場規(guī)模同比增長2.0%、20.6%、8.7%，寵物用品、寵物醫(yī)療甚至一度錄得18.6%、38.5%的價(jià)格上漲，而在未來數(shù)年經(jīng)濟(jì)承壓的大前提下，寵物經(jīng)濟(jì)有望仍保持正向增速。

此外，本土化寵企的發(fā)展也在潛移默化地提升寵物經(jīng)濟(jì)的相關(guān)需求。

本土企業(yè)更了解國內(nèi)消費(fèi)者的需求和偏好，能夠開發(fā)出符合本土市場特點(diǎn)的寵物食品、用品及服務(wù)。例如，針對中國寵物的口味、體型特征設(shè)計(jì)的食品，以及適應(yīng)國內(nèi)居住環(huán)境的寵物家具等。這種定制化的服務(wù)提升了消費(fèi)者的滿意度和購買意愿，從而刺激了市場需求。

同時(shí)，相比進(jìn)口品牌，本土企業(yè)在成本控制上往往更具優(yōu)勢，可以提供更高性價(jià)比的產(chǎn)品和服務(wù)，而中國寵主恰好需要相對價(jià)格較低的產(chǎn)品，本土寵企也可積累客戶，再隨著產(chǎn)品質(zhì)量的不斷提升，進(jìn)一步推動(dòng)市場規(guī)模的增長。

而在渠道拓展和便捷性上，本土企業(yè)也有著國際寵企不具備的優(yōu)點(diǎn)，本土寵企通常具有更廣泛的線下實(shí)體店布局和線上電商網(wǎng)絡(luò)，能更好地觸達(dá)和服務(wù)于廣大消費(fèi)者，提高了寵物商品和服務(wù)的可獲取性和便捷性，激發(fā)潛在消費(fèi)群體轉(zhuǎn)化為實(shí)際購買力。

而這些本土寵企的這些優(yōu)點(diǎn)在推動(dòng)寵物經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也催生了國產(chǎn)化替代的浪潮。

具體來看，在公司層面中，2013年之前，中國的寵物食品企業(yè)多為外資品牌商的代工企業(yè)，伴隨國內(nèi)寵物市場的不斷擴(kuò)大，增量寵物主逐漸被國內(nèi)寵企旗下新銳國產(chǎn)品牌吸引，2013年至2022年間，瑪氏市占率下降8.6pct，乖寶寵物、中寵股份等公司市占率分別上升2.7pct、1.4pct。

圖源：歐睿，華泰研究

而在品牌層面上，2013年至今TOP10品牌內(nèi)國產(chǎn)品牌數(shù)也由4席增至6席，且市占率不斷提升，其中除比瑞吉外，其余5個(gè)國產(chǎn)品牌市占率均有所提升，整體呈現(xiàn)出了本土寵物企業(yè)快速發(fā)展的態(tài)勢。

圖源：歐睿，華泰研究

那么，隨著本土寵物相關(guān)企業(yè)的不斷壯大與產(chǎn)業(yè)鏈的日趨完善，從產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的角度出發(fā)，我們可以發(fā)現(xiàn)哪些領(lǐng)域存在著顯著的投資機(jī)會(huì)呢？

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火熱的寵物行業(yè)中，產(chǎn)業(yè)鏈上哪個(gè)環(huán)節(jié)最值得投資？

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，寵物經(jīng)濟(jì)的主要環(huán)節(jié)大致可以分為上中下游三個(gè)階段，分別為養(yǎng)殖交易、寵物產(chǎn)品及寵物衍生服務(wù)，涵蓋了寵物整個(gè)生命周期。

其中，由于中國寵物養(yǎng)殖業(yè)尚處于發(fā)展初期階段，缺乏大規(guī)模的專業(yè)機(jī)構(gòu)和統(tǒng)一規(guī)范的供給渠道，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈上游的寵物繁殖與交易市場目前呈現(xiàn)著分散化、集中度較低的特點(diǎn)，市場上參與者眾多且以中小規(guī)模為主導(dǎo)在一定程度上制約了行業(yè)的規(guī)?；蜆?biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程。

而活體寵物交易作為上游市場的核心部分，相較于寵物食品、用品等高頻消費(fèi)類別，其消費(fèi)頻次相對較低，且活體運(yùn)輸存在較大問題，幾乎所有寵物供給源都是區(qū)域性的門店，尚未出現(xiàn)一家體量足夠的企業(yè)，也帶來了整合市場資源、推動(dòng)行業(yè)規(guī)范化的挑戰(zhàn)。

而產(chǎn)業(yè)鏈中游的寵物產(chǎn)品市場，無疑是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的重要支柱。其包括了寵物食品、寵物用品、寵物醫(yī)療與寵物休閑娛樂，它們共同構(gòu)成了養(yǎng)寵生活的剛性需求，貫穿于寵物全生命周期。

此類產(chǎn)品的高復(fù)購率、價(jià)格敏感度低以及消費(fèi)者粘性高等特性，使其成為當(dāng)前寵物產(chǎn)業(yè)競爭最為激烈的賽道之一。隨著消費(fèi)升級和精致養(yǎng)寵趨勢的日益明顯，中游市場的增長動(dòng)力強(qiáng)勁，持續(xù)吸引資本關(guān)注，顯示出廣闊的投資空間，當(dāng)前已經(jīng)上市的本土寵物企業(yè)在此行列中。

產(chǎn)業(yè)鏈下游則包含了豐富的寵物衍生服務(wù)市場，如寵物醫(yī)療、美容、寄養(yǎng)、培訓(xùn)、保險(xiǎn)等多元化的服務(wù)業(yè)態(tài)。

不過，盡管下游服務(wù)種類繁多，但頭部品牌尚未形成壟斷優(yōu)勢，市場呈現(xiàn)碎片化特征。這意味著無論是提升服務(wù)質(zhì)量、創(chuàng)新服務(wù)模式，還是通過品牌建設(shè)和連鎖經(jīng)營實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?yīng)，都有可能在這個(gè)快速成長的市場中搶占先機(jī)。

資料來源：艾瑞咨詢、華西證券研究所

綜合上述分析，我們可以得出結(jié)論：寵物產(chǎn)業(yè)鏈中游因具有穩(wěn)定的需求基礎(chǔ)、較高的客戶忠誠度以及良好的市場增長勢頭，成為了最具投資吸引力的領(lǐng)域。然而，這也并不意味著上游的規(guī)范化養(yǎng)殖和下游的服務(wù)升級沒有潛在的投資價(jià)值。相反，在寵物經(jīng)濟(jì)全面繁榮的大背景下，對全產(chǎn)業(yè)鏈的精細(xì)化運(yùn)營與創(chuàng)新突破，都將為投資者帶來長期而穩(wěn)健的回報(bào)，但當(dāng)前時(shí)機(jī)仍然未至。

雖然說寵物產(chǎn)品是最具投資吸引力的領(lǐng)域，但其也被細(xì)分為寵物食品、寵物醫(yī)療和寵物用品三大分支，其中每個(gè)分支都有各自獨(dú)特的市場特點(diǎn)和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

其中，貫穿寵物全生命周期，具備高頻次、強(qiáng)剛需特點(diǎn)的寵物食品，占到了寵物用品產(chǎn)值的七成以上，是寵物用品中最值得爭奪的“高地”。

同時(shí)，該領(lǐng)域中雖然國外品牌入局早、布局廣，但從消費(fèi)端看，貓寵主和犬寵主在選擇購買主糧品牌時(shí)往往不會(huì)長期購買單一品牌，品牌忠誠度較低，也意味著市場壁壘實(shí)際上并不高，這為國產(chǎn)新興品牌的進(jìn)場提供了機(jī)會(huì)。

當(dāng)前，中寵、乖寶、福貝、佩蒂等本土寵企均在該領(lǐng)域發(fā)力，寵物食品也成為了當(dāng)前二級市場企業(yè)“扎堆”出現(xiàn)的賽道。

在寵物食品之后，則是占比約20%的寵物醫(yī)療賽道，可主要分為寵物疫苗、寵物體檢、寵物絕育、疾病診療及寵物護(hù)理五大類。隨著精細(xì)化養(yǎng)寵和健康養(yǎng)寵觀念的盛行，寵物醫(yī)療領(lǐng)域近年來備受關(guān)注。

但是，寵物醫(yī)療行業(yè)的市場集中度極低。據(jù)前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人統(tǒng)計(jì)，2022年我國寵物醫(yī)療行業(yè)前兩家企業(yè)營業(yè)收入集中度位11.79%，前十家企業(yè)營業(yè)收入集中度僅15.42%。

同時(shí)，作為要在線下與寵物面對面“交流”的行業(yè)，人才資源是寵物醫(yī)療最寶貴的資源，然而我國優(yōu)質(zhì)獸醫(yī)團(tuán)隊(duì)極其稀缺，仍需時(shí)間來補(bǔ)充職業(yè)空缺。故當(dāng)前的寵物醫(yī)療行業(yè)尚未顯現(xiàn)出二級市場上的投資價(jià)值。

而占比超一成的寵物用品，則更像縮小版的寵物食品，同樣具有剛需的屬性。

寵物用品指直接為寵物購買或制造，供寵物使用的相關(guān)產(chǎn)品，主要包括生活用品、清潔用品、寵物玩具、寵物服飾等大類，涵蓋寵物不可或缺的穿住用行環(huán)節(jié)，日常消耗大，消費(fèi)者對其價(jià)格敏感度低，具備剛需特點(diǎn)。

但這樣的剛需市場，目前仍處于藍(lán)海階段，從行業(yè)空間看，我國寵物用品市場規(guī)模從2015年的128.8億元增長至2021年的325.7億元，復(fù)合增長率約為16.72%，而2022年——2024年的復(fù)合增長率甚至可達(dá)9.70%，蘊(yùn)藏著極其巨大的商機(jī)。

總結(jié)來說，在寵物產(chǎn)業(yè)鏈中，中游市場因穩(wěn)定需求、高客戶忠誠度及強(qiáng)勁增長動(dòng)力而成為投資焦點(diǎn)，尤其在寵物食品和寵物用品分支展現(xiàn)出了巨大潛力。因此，在當(dāng)前寵物經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的背景下，投資者應(yīng)優(yōu)先考慮布局中游市場，特別是在寵物食品與寵物用品領(lǐng)域，以期在日益增長的市場需求和行業(yè)創(chuàng)新升級中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健且高潛力的投資回報(bào)。

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或自有品牌或外拓客戶，乖寶與依依劍指細(xì)分賽道壟斷地位

在寵物經(jīng)濟(jì)這片生機(jī)盎然的沃土上，除去憑借先發(fā)優(yōu)勢的外國寵物企業(yè)外，國內(nèi)也已經(jīng)涌現(xiàn)出一批專注于寵物食品和寵物用品領(lǐng)域的優(yōu)秀本土企業(yè)，他們憑借著敏銳的市場洞察力、卓越的產(chǎn)品研發(fā)能力和高效的市場運(yùn)營策略，在各自的細(xì)分市場中嶄露頭角，成功抓住了行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇，而在其中，乖寶寵物與依依股份則是寵食與寵用賽道中繞不開的企業(yè)。

「乖寶寵物」作為高速增長的寵物食品賽道領(lǐng)跑者，近年來完成了從代工到自主品牌的華麗轉(zhuǎn)身，并通過構(gòu)建強(qiáng)大供應(yīng)鏈的務(wù)實(shí)打法，成為寵食賽道中最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)之一。

乖寶寵物成立自2006年，最初公司主要從事寵物食品代加工業(yè)務(wù)，是多個(gè)國際寵物食品品牌的OEM/ODM供貨商，但僅作為上游生產(chǎn)商實(shí)在是難以分得寵物市場增長紅利的大頭，于是公司在產(chǎn)品線穩(wěn)定后著手朝向自有品牌發(fā)展。

2013年，乖寶寵物創(chuàng)建自有品牌“麥富迪”，主打“國際化、天然、專業(yè)、時(shí)尚、創(chuàng)新”的品牌形象，根據(jù)用戶需求的變化升級，相繼開發(fā)出雙拼糧系列、益生菌系列主糧、全價(jià)濕糧、全價(jià)凍干主糧等產(chǎn)品，并在該階段逐步摸索出一整套自有產(chǎn)品的推出流程。

圖源：乖寶寵物招股說明書，天風(fēng)證券研究所

而在自有品牌推出的五年間，公司優(yōu)質(zhì)寵食的形象也逐步被廣大寵主接受，于是便在2018年開啟了高端化之路。

2018年，公司推出“麥富迪”高端貓糧“弗列加特”系列，重點(diǎn)發(fā)力高端貓用食品市場，市場反響良好。而在主品牌的子產(chǎn)品系列外，2021年公司也在不斷外拓，通過收購美國品牌“Waggin'Train”持續(xù)發(fā)力高端寵物食品市場。

截至2022年，公司自有品牌業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例達(dá)到60.55%，公司已由單一的OEM/ODM廠商轉(zhuǎn)型為OEM/ODM業(yè)務(wù)與自有品牌協(xié)同發(fā)展的寵物食品企業(yè)。 

圖源：乖寶寵物招股說明書，天風(fēng)證券研究所

而之所以乖寶寵物能擁有強(qiáng)大的競爭力，與其持續(xù)研發(fā)投入和長年發(fā)力營銷有著最直接的關(guān)系。

乖寶寵物研發(fā)中心下設(shè)寵物營養(yǎng)研究中心、新產(chǎn)品研究中心、寵物健康護(hù)理研究中心等多個(gè)寵物實(shí)驗(yàn)室，對寵物全生命周期中的不同需求進(jìn)行分類開發(fā)，覆蓋了多寵物、多品類的產(chǎn)品，旗下麥富迪品牌也成為了產(chǎn)品系列最豐富的國產(chǎn)品牌之一。

而在產(chǎn)品矩陣不斷外拓、相關(guān)質(zhì)量持續(xù)提升外，營銷也是寵食企業(yè)最需要關(guān)注的地方，而乖寶寵物早早便意識(shí)到了這一點(diǎn)，扯起麥富迪的大旗至今已經(jīng)十余年，品牌形象深入人心。而乖寶寵物的營銷團(tuán)隊(duì)建設(shè)也不斷推進(jìn)，截至2022年末，公司國內(nèi)營銷人員668人，占公司員工總數(shù)比重高達(dá)20%，為公司不斷筑深品牌形象護(hù)城河提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

乖寶寵物產(chǎn)品銷售模式

圖源：乖寶寵物招股說明書，申港證券研究所

而在股權(quán)方面，公司創(chuàng)始人秦華個(gè)人直接持股比例為 50.85%，股權(quán)結(jié)構(gòu)十分穩(wěn)定，也為公司未來長期發(fā)展和品牌戰(zhàn)略的持續(xù)性打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。而在未來產(chǎn)能再次放量后，乖寶寵物也將充分獲取寵食發(fā)展紅利，推高相關(guān)估值。

而在寵用領(lǐng)域中，由于相關(guān)產(chǎn)品比較分散，所以并沒有出現(xiàn)某一家全涵蓋的公司，但也有一些其他行業(yè)的龍頭企業(yè)，憑借衍生產(chǎn)品跨界而來，而「依依股份」便是其中之一。

依依股份成立了上世紀(jì)九十年代，于世紀(jì)之末進(jìn)入衛(wèi)生護(hù)理領(lǐng)域，并很快地意識(shí)到相關(guān)商機(jī)切入寵物用品領(lǐng)域。

公司主要產(chǎn)品為寵物一次性衛(wèi)生護(hù)理用品、個(gè)人一次性衛(wèi)生護(hù)理用品和無紡布。其中，寵物衛(wèi)生護(hù)理用品包括寵物墊、寵物尿褲、寵物清潔袋、寵物濕巾、寵物垃圾袋等，個(gè)人衛(wèi)生護(hù)理用品包括衛(wèi)生巾、護(hù)理墊、紙尿褲、口罩等。此外，公司自有品牌有一次性衛(wèi)生用品“樂事寵（HUSHPET）”寵物尿墊、寵物尿褲、寵物清潔袋等。

具體來看，公司當(dāng)前在國外主要采用ODM/OEM模式銷售，國內(nèi)市場主要采用直銷和經(jīng)銷兩大模式。

由于美國、日本歐洲的寵物一次性衛(wèi)生護(hù)理用品市場規(guī)模較大，發(fā)展較為成熟，大型寵物用品的品牌運(yùn)營商、商超和電商平臺(tái)已樹立了牢固的品牌形象，占據(jù)了大部分市場銷售渠道，導(dǎo)致新品牌進(jìn)入難度實(shí)在是巨大，故依依股份選擇在國外成為代工商。

但國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品尚且沒有出現(xiàn)某個(gè)或某些品牌壟斷的情況，于是依依股份便想要成為龍頭，主要采用自有品牌銷售模式。

而在未來的發(fā)展中，無論是外銷還是自有品牌的發(fā)展，依依股份都稱得上已經(jīng)取得了先機(jī)。

對外銷售中，美國、歐洲、日本眾多大型商超、寵物用品專營品牌的供應(yīng)商準(zhǔn)入門檻極高，甄選程序極為嚴(yán)苛、復(fù)雜，具體包括經(jīng)營資質(zhì)、生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)水平、產(chǎn)品品質(zhì)、貨物交貨周期等多個(gè)維度的考量，對供應(yīng)商綜合能力的要求極高。

而依依股份已經(jīng)通過了多個(gè)維度的層層篩選，在眾多生產(chǎn)服務(wù)商中脫穎而出甚至成為了部分知名跨國公司的獨(dú)家生產(chǎn)供應(yīng)商，2018-2022年間，公司前五大客戶的銷售金額占比分別為 53.66%、56.06%、48.75%、53.85%、53.74%，穩(wěn)定于50%以上，成為公司業(yè)績的安全墊。

公司主要客戶及主要合作產(chǎn)品示例

圖源：依依股份招股說明書，國海證券研究所

在自有品牌的發(fā)展中，公司旗下“樂事寵（HUSHPET）”的品牌形象深入寵主之心，并且旗下寵物尿墊產(chǎn)品也是所有家養(yǎng)寵物的剛需，當(dāng)前正處于“攻城略地”的階段。

而這樣的趨勢從產(chǎn)能中也可清晰看出，在2020年中，公司寵物墊和無紡布的產(chǎn)能利用率分別達(dá)到 99.11%和101.83%，長期處于產(chǎn)能超強(qiáng)度負(fù)荷階段，而在2022年年末，公司也進(jìn)行了再次的 募資，相關(guān)產(chǎn)線建成后寵物尿墊年產(chǎn)值可達(dá)50億元，配合公司已有渠道稱得上是“尿墊大王”了。

此外，由于相關(guān)產(chǎn)品直接材料占比較高，同時(shí)產(chǎn)品銷售單價(jià)較低，有效控制生產(chǎn)成本便成為了公司的重要競爭優(yōu)勢，而這也是深耕寵物用品賽道二十余年的依依股份所擅長的，并且公司議價(jià)能力極強(qiáng)，沒有對上下游供應(yīng)商或客戶的依賴情況，按照當(dāng)前市場發(fā)展，未來大概率將成為寵物尿墊中的壟斷龍頭企業(yè)。

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寫在最后

在現(xiàn)代社會(huì)中，寵物，越來越多地作為家庭成員陪伴在我們身邊，它們的存在已經(jīng)超越了傳統(tǒng)意義上的功能性角色，轉(zhuǎn)變?yōu)榍楦信惆楹蜕钇焚|(zhì)的重要象征。

隨著社會(huì)變遷和消費(fèi)需求升級，寵物經(jīng)濟(jì)在我國乃至全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)了前所未有的高速發(fā)展。從其日益增長的開銷額度可以窺見，寵物消費(fèi)正以前所未有的深度和廣度滲透進(jìn)我們的日常生活。

面對這一龐大且充滿活力的市場，我國本土寵企依托對本土消費(fèi)者需求的深刻理解和精準(zhǔn)把握，緊抓消費(fèi)升級的趨勢，從寵物食品、用品到醫(yī)療、服務(wù)等各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，不斷創(chuàng)新升級，展現(xiàn)出強(qiáng)大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

尤其是在寵物食品和寵物用品市場，乖寶寵物、依依股份等本土企業(yè)通過打造自主品牌、強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)、優(yōu)化營銷策略等方式，成功突圍而出，贏得了市場份額，引領(lǐng)了行業(yè)發(fā)展。

展望未來，寵物經(jīng)濟(jì)的繁榮還將繼續(xù)，產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)都將迎來更多投資機(jī)會(huì)。在寵物食品與用品的剛需市場中，蘊(yùn)含著巨大的商業(yè)潛力，投資者應(yīng)密切關(guān)注并適時(shí)布局。

同時(shí)，隨著寵物醫(yī)療、寵物服務(wù)等領(lǐng)域不斷完善和規(guī)范，也將釋放出新的增長動(dòng)能。而在其中相關(guān)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值，也將伴隨行業(yè)的成熟而逐步提升。

參考資料：

1.《寵物用品行業(yè)專題：寵物經(jīng)濟(jì)欣欣向榮，產(chǎn)業(yè)鏈迎發(fā)展良機(jī)》，華西證券；

2.《子賽道爆發(fā)在即，把握自主品牌崛起機(jī)遇》，太平洋證券

3.《構(gòu)建強(qiáng)大寵食供應(yīng)鏈，自主品牌開拓國內(nèi)領(lǐng)先！》，天風(fēng)證券；

4.《乖寶暢游寵食藍(lán)?！?，申港證券；

5.《寵物賽道高成長、抗周期，國貨崛起正當(dāng)時(shí)》，國盛證券；

6.《寵物護(hù)理用品龍頭競爭優(yōu)勢凸顯，需求有望進(jìn)一步修復(fù)》，國海證券。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：奇偶派(ID：jioupai)，作者：范文、葉子