一年賣146億瓶，怡寶母公司要上市

（圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）

作者|林心林 來(lái)源|時(shí)代財(cái)經(jīng)APP(ID：tf-app)

港交所的上市名錄里或?qū)⒂瓉?lái)食品飲料的另一巨頭。

4月23日早間，港交所官網(wǎng)顯示，華潤(rùn)飲料（控股）有限公司（下稱“華潤(rùn)飲料”）已于4月22日向港交所遞交上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為中銀國(guó)際、中信證券、美銀美林、瑞銀集團(tuán)。

華潤(rùn)飲料旗下王牌產(chǎn)品為“怡寶”。自2022年以來(lái)，華潤(rùn)飲料幾度被傳籌備推動(dòng)怡寶赴港上市，融資規(guī)?；蜻_(dá)到10億美元，如今靴子落地。若順利上市，這也將是華潤(rùn)集團(tuán)旗下第18家上市公司。

招股書顯示，按2023年零售額計(jì)，華潤(rùn)飲料為中國(guó)第二大包裝飲用水企業(yè)，零售額達(dá)到396億元，而市占率第一的為農(nóng)夫山泉。在國(guó)內(nèi)瓶裝水賽道中，農(nóng)夫山泉長(zhǎng)年穩(wěn)居市場(chǎng)份額第一，華潤(rùn)怡寶則緊隨其后。

就在華潤(rùn)飲料啟動(dòng)上市之時(shí)，曾公開宣稱“天然水比純凈水更具優(yōu)勢(shì)”的鐘晱晱也在殺入怡寶的腹地，4月23日，據(jù)多家媒體報(bào)道，農(nóng)夫山泉將推出綠色瓶裝飲用純凈水。對(duì)此，農(nóng)夫山泉方面尚未公開回應(yīng)。

一年賣146億瓶怡寶，

九成營(yíng)收來(lái)自飲用水

“我們是中國(guó)包裝飲用水行業(yè)的開創(chuàng)者、中國(guó)即飲軟飲行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者”。華潤(rùn)飲料在招股書中說(shuō)道。

華潤(rùn)飲料主要從事包裝飲用水產(chǎn)品及飲料產(chǎn)品的制造和銷售。此前華潤(rùn)怡寶公布的《社會(huì)責(zé)任報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.35億元、104.35億元、103.96億元；利潤(rùn)為6.31億元、7.27億元和8.63億元。

而根據(jù)招股書顯示，2021年-2023年，華潤(rùn)飲料收入分別為113.40億元、126.23億元、135.15億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為9.2%。三年利潤(rùn)分別為8.58億元、9.89億元及13.31億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率24.6%。近三年的毛利率分別為43.8%、41.7%及44.7%。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，“怡寶”品牌水產(chǎn)品是華潤(rùn)飲料的壓艙石。招股書披露，于2023年華潤(rùn)飲料售出逾146億瓶“怡寶”品牌水產(chǎn)品，僅單一產(chǎn)品年零售額便超過(guò)300億元。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，在細(xì)分的飲用純凈水市場(chǎng)，華潤(rùn)飲料在2023年的零售額達(dá)到395億元，市場(chǎng)份額達(dá)32.7%，市占率第一，且超過(guò)排名第二至第五企業(yè)的總和。

不過(guò)，在更大的包裝飲用水市場(chǎng)，華潤(rùn)飲料于2023年的零售額為396億元，市場(chǎng)份額為18.4%居于第二，按照公司闡述，位于其后的是景田百歲山、娃哈哈、康師傅。第一名則為主打天然水的農(nóng)夫山泉，零售額為507億元，市場(chǎng)份額為23.6%。

事實(shí)上，據(jù)過(guò)往公開報(bào)道，2015年華潤(rùn)怡寶曾以0.3%的微弱優(yōu)勢(shì)超過(guò)農(nóng)夫山泉，但隔年很快被反超。“根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按包裝飲用水的零售額計(jì)，我們已連續(xù)10年位居前兩名的位置。”華潤(rùn)飲料在招股書中表示。

如今，在營(yíng)收、利潤(rùn)等層面，華潤(rùn)飲料距離已上市的農(nóng)夫山泉仍有一截。2023年，農(nóng)夫山泉總收益為426.67億元，歸母凈利潤(rùn)120.79億元。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或是華潤(rùn)飲料落后于農(nóng)夫山泉的原因之一。

盡管華潤(rùn)飲料自2011年就開拓了飲料產(chǎn)品線，推出“午后奶茶”“火咖”“魔力”等產(chǎn)品，但尚未跑出一款真正的大爆品。農(nóng)夫山泉近年來(lái)則建立起茶飲料、功能飲料以及果汁飲料等產(chǎn)品類型。2023年，農(nóng)夫山泉包裝飲用水產(chǎn)品占總收入的47.5%，而飲料產(chǎn)品則占51.7%，后者首次實(shí)現(xiàn)反超。

截至目前，華潤(rùn)飲料主要擁有“怡寶”“至本清潤(rùn)”“蜜水系列”“假日系列”及“佐味茶事”等13個(gè)品牌的產(chǎn)品組合，共計(jì)56個(gè)SKU。從2023年的營(yíng)收貢獻(xiàn)來(lái)看，92.1%的收入仍來(lái)自于包裝飲用水；飲料產(chǎn)品錄得收入10.68億元。從近三年來(lái)看，飲料產(chǎn)品的占比從4.6%、5.7%提升至7.9%。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，雖然怡寶業(yè)務(wù)規(guī)模較大，但純凈水賽道可持續(xù)發(fā)展的前景有限。

不止賣水，

華潤(rùn)飲料要擴(kuò)大市場(chǎng)份額

一直被傳上市的“怡寶”，如今終于向資本市場(chǎng)邁出一步。

最早在2022年4月，有外媒引述知情人士透露，華潤(rùn)集團(tuán)考慮讓旗下包裝飲用水子公司華潤(rùn)怡寶飲料（中國(guó)）有限公司在香港IPO。上述知情人士稱，華潤(rùn)集團(tuán)一直在尋求將資產(chǎn)變現(xiàn)，鼓勵(lì)旗下子公司自籌資金。除了華潤(rùn)飲料，華潤(rùn)集團(tuán)旗下連鎖超市品牌華潤(rùn)萬(wàn)家也在近年來(lái)屢次被傳將尋求在香港募資上市。

若華潤(rùn)飲料敲鐘上市，華潤(rùn)集團(tuán)旗下上市公司數(shù)量將增至18家。據(jù)華潤(rùn)集團(tuán)官網(wǎng)，目前所屬企業(yè)中有8家在香港上市，9家在內(nèi)地上市。

值得一提的是，在華潤(rùn)集團(tuán)的大消費(fèi)板塊中，華潤(rùn)啤酒、華潤(rùn)萬(wàn)家、華潤(rùn)五豐及華潤(rùn)飲料均是華潤(rùn)集團(tuán)收購(gòu)而來(lái)的業(yè)務(wù)。

1984年，怡寶前身“中國(guó)龍環(huán)有限公司”在深圳成立，成立之初主要銷售貴州特產(chǎn)飲品“刺梨汁”。這款小眾產(chǎn)品在市場(chǎng)銷量頗為慘淡，彼時(shí)總經(jīng)理周敬良嘗試推動(dòng)轉(zhuǎn)型純凈水市場(chǎng)，在1990年推出“怡寶”牌蒸餾水。

但怡寶的發(fā)展一度遇阻，于1991年賣身于開發(fā)商萬(wàn)科，而后又被砍掉非核心業(yè)務(wù)的萬(wàn)科再次賣身。1996年，正大規(guī)模收購(gòu)啤酒和飲料公司的華潤(rùn)集團(tuán)旗下華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)將其收入麾下。彼時(shí)的華潤(rùn)集團(tuán)正處于寧高寧的掌舵下，一路高歌猛進(jìn)。對(duì)比醫(yī)藥、地產(chǎn)、能源、金融的業(yè)務(wù)，怡寶只是其中一個(gè)不算起眼的板塊。

據(jù)公開材料，直到2008年，怡寶才被列入華潤(rùn)集團(tuán)一級(jí)利潤(rùn)中心序列，并更名為華潤(rùn)怡寶食品飲料（深圳）有限公司。

當(dāng)時(shí)華潤(rùn)啤酒旗下雪花啤酒已擴(kuò)張成行業(yè)頭部品牌，華潤(rùn)集團(tuán)也逐漸加大對(duì)怡寶的支持力度。

為擺脫華潤(rùn)怡寶只賣水的單一業(yè)務(wù)，2011年華潤(rùn)怡寶與日本飲料巨頭麒麟公司訂立戰(zhàn)略合作，公司名稱也變更為華潤(rùn)麒麟飲料（大中華）有限公司（下稱“華潤(rùn)麒麟”），隨后相繼引進(jìn)了午后奶茶、火咖及源自世界的廚房等品牌作為產(chǎn)品組合的一部分。

寧高寧也曾在撰文中指出，“華潤(rùn)的蒸餾水業(yè)務(wù)‘怡寶’以前沒(méi)上市時(shí)，資本市場(chǎng)都不看好。但華潤(rùn)飲料業(yè)務(wù)跟麒麟全面整合后，蒸餾水業(yè)務(wù)作價(jià)超過(guò)60億元，市場(chǎng)徹底承認(rèn)了‘怡寶’的品牌價(jià)值。”

此后怡寶迅速擴(kuò)張，并在2015年實(shí)現(xiàn)零售額突破100億元。而巨無(wú)霸華潤(rùn)集團(tuán)對(duì)飲料業(yè)務(wù)的謀劃或許遠(yuǎn)不止于此。

根據(jù)招股書，華潤(rùn)飲料與華潤(rùn)集團(tuán)旗下相關(guān)業(yè)務(wù)在銷售渠道、數(shù)字化、原材料采購(gòu)、工程管理等方面協(xié)同發(fā)展。在銷售渠道，其產(chǎn)品通過(guò)華潤(rùn)萬(wàn)家遍布全國(guó)的商超進(jìn)行銷售，增加品牌曝光和消費(fèi)者觸達(dá)。

不過(guò)，2022年2月，麒麟宣布作價(jià)10億美元將其持有的華潤(rùn)麒麟40%股權(quán)出售。出售完成后，麒麟與華潤(rùn)集團(tuán)仍保持中國(guó)軟飲料業(yè)務(wù)合作，包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可等方面。

2023年以來(lái)，華潤(rùn)飲料在豐富產(chǎn)品組合、工廠建設(shè)投產(chǎn)、零售渠道擴(kuò)張等方面的動(dòng)作明顯加快了不少，譬如推出“至本清潤(rùn)”檸檬茶、“本優(yōu)”瓶裝天然礦泉水等新產(chǎn)品。今年2月，華潤(rùn)怡寶官宣冠名2024賽季中國(guó)足球協(xié)會(huì)超級(jí)聯(lián)賽。

在招股書中，華潤(rùn)飲料也展露其擴(kuò)張野心。其表示，此次上市募資凈額將主要用于戰(zhàn)略性擴(kuò)張和優(yōu)化產(chǎn)能，提升市場(chǎng)份額；加速銷售渠道擴(kuò)張及提升渠道效率；進(jìn)行銷售和營(yíng)銷活動(dòng)，強(qiáng)化品牌形象；增強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)能力，以持續(xù)拓展新的產(chǎn)品品類；以及用于進(jìn)行潛在投資及并購(gòu)的機(jī)會(huì)。

值得一提的是，去年以來(lái)，港股市場(chǎng)表現(xiàn)較為低迷疲軟，2023年更是創(chuàng)下近10年IPO募資金額新低，對(duì)于眾多想要IPO的企業(yè)來(lái)說(shuō)，時(shí)機(jī)未必理想。

如今，先于華潤(rùn)飲料上市的農(nóng)夫山泉市值逼近5000億港元，這位“后來(lái)者”又會(huì)演繹出怎樣的行情？

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：時(shí)代財(cái)經(jīng)APP(ID：tf-app)，作者：林心林