運力飽和，扎堆上市的網(wǎng)約車會怎樣？

圖源：攝圖網(wǎng)

作者|市值榜團隊 來源|市值榜(ID：shizhibang2021)

｜GUIDE｜

■ 網(wǎng)約車為什么扎堆上市？

■ 各家經(jīng)營得怎么樣？

■ 如何展開新的競爭？

最近，如祺、嘀嗒、曹操，相繼在港交所遞交上市申請，網(wǎng)約車平臺再現(xiàn)扎堆上市潮，上一次是在2021年前后。

9年前，在資本的撮合下，滴滴與快的合并，后來滴滴又收購了Uber在中國區(qū)的業(yè)務(wù)，此后一家獨大。

隨著外部環(huán)境的變化以及監(jiān)管政策的變化，其他網(wǎng)約車平臺迎來了一個機會，它們以不同的姿勢迅速生長，比如在細分市場深耕、以聚合平臺方式共做蛋糕，網(wǎng)約車市場的競爭加劇，各家的市場份額也有了更大的變數(shù)。

為什么這次網(wǎng)約車平臺又開始扎堆上市？各家網(wǎng)約車經(jīng)營得怎么樣？在運力趨于飽和的現(xiàn)在，網(wǎng)約車平臺應(yīng)當如何開展新的競爭？本文將回答這些問題。

01

網(wǎng)約車的集中申請上市，還要追溯到2021年前后。

2020年10月，嘀嗒申請上市，2021年，滴滴在美國上市，與此同時，曹操、T3等平臺都傳出要上市的消息，只不過后來因為監(jiān)管、疫情的變化，那一波上市潮被迫終止。

近兩個月，曹操出行、如祺出行、嘀嗒出行提交招股書。

這次提交招股書的三個平臺中，曹操出行和如祺出行的業(yè)務(wù)相對綜合，涉及到網(wǎng)約車、快車和專車服務(wù)等，嘀嗒出行更加專注在順風車這個細分領(lǐng)域。

曹操是全國性平臺，如祺是主要在大灣區(qū)提供服務(wù)的地方性網(wǎng)約車平臺，而嘀嗒則是比滴滴更早提供順風車服務(wù)的平臺。

因為業(yè)務(wù)、服務(wù)范圍不完全重合，三家企業(yè)在財務(wù)上差異較大。

第一，收入方面，主做順風車的嘀嗒規(guī)模最小，曹操出行和如祺出行規(guī)模上也相差較大。

2023年，曹操和如祺的收入分別為106.7億元和21.6億元。不過后者增速更快，如祺去年增速為59.5%，曹操為39.8%。

整體看，弗若斯特沙利文報告顯示，2022年，中國客運市場，出租車、網(wǎng)約車、順風車的市場份額（按交易總額）占比分別為58.5%、37.8%及3.7%，出租車仍占據(jù)著最大的市場份額，順風車市場份額的占比最小，去年嘀嗒出行的收入為8.2億元。

嘀嗒出行也在拓展出租車業(yè)務(wù)，但從結(jié)果看，并不順利。2021年，嘀嗒的智慧出租車業(yè)務(wù)收入為3263萬元，占收入的4.2%，到2023年，只有一千多萬元了。

滴滴去年收入為1924億元，同比增長36.6%，雖然全年增速比曹操和如祺增更低，但是去年四季度，滴滴的增速高達55.4%，滴滴回歸后，其他網(wǎng)約車平臺的壓力，變得更大了。

券商研報顯示，2021年，出租車日單量約為5000萬單，通過網(wǎng)約平臺完成的僅有10%，是網(wǎng)約車平臺獲得增量的一個機會。而且，出租車的網(wǎng)約訂單滲透率仍然較低，是網(wǎng)約車布局的一個極具潛力的市場。所以嘀嗒出行，于2019年，也上線了出租車業(yè)務(wù)，不過這方面業(yè)務(wù)占比仍然很小。

第二，利潤方面，順風車的盈利能力更好。

網(wǎng)約車平臺，曹操和如祺都在虧錢，去年曹操虧損了19.2億元，如祺虧了6.9億元。相比于2022年，曹操的虧損額有小幅減少，如祺有小幅擴大。

專注于順風車領(lǐng)域的嘀嗒出行實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤為3億元。幾乎涵蓋了所有業(yè)務(wù)的滴滴，也于去年實現(xiàn)盈利，凈利潤為4.9億元。

第三，嘀嗒毛利率最高，但在持續(xù)下滑，曹操、如祺的毛利率在持續(xù)改善。

嘀嗒雖然已經(jīng)實現(xiàn)盈利，但是在滴滴回歸和哈啰順風車競爭之下，嘀嗒順風車的毛利率從2021年開始持續(xù)下滑，從最高82.69%，降至74.27%。

曹操出行的毛利率已由2021年-24.42%提升至5.77%，如祺出行的毛利率雖然仍為負數(shù)，但是已從2021年的-24.18%提升至-6.96%。

這三家公司的共同點是，都面臨著一定的流動性壓力，流動資產(chǎn)規(guī)模都小于流動負債的規(guī)模。

與此同時一級市場融資難，也成為網(wǎng)約車企業(yè)扎堆上市的重要原因。網(wǎng)約車行業(yè)2022年融資總額僅為175億元，相比前幾年大幅下降，去年截至11月，網(wǎng)約車的融資額更是只有48億元，繼續(xù)大幅下降。

02

在網(wǎng)約車運力接近飽和甚至過剩的市場環(huán)境之下，用戶一端對各家網(wǎng)約車的市場份額的影響更大。

其中，合規(guī)率是評判服務(wù)質(zhì)量的底線指標。而合規(guī)率的提升往往和網(wǎng)約車的運營模式以及規(guī)模帶來的管理難度有關(guān)。

從供給端看，網(wǎng)約車司機和汽車廠商以及網(wǎng)約車平臺，三方通過不同的模式組合，形成不同合作形式，網(wǎng)約車平臺分為輕資產(chǎn)模式和重資產(chǎn)模式和混合模式。

第一，以只做資格審查和聚合模式為代表的輕資產(chǎn)模式。

嘀嗒順風車以及2018年之前的滴滴，是典型的輕資產(chǎn)模式，只做司機和車輛的注冊、審核，以傭金作為利潤的主要來源。

后興起的高德、百度地圖、美團等，以流量為入口，通過抽成獲利的聚合平臺。

以上兩種，都是輕資產(chǎn)模式，前者只需要對司機資料等注冊信息進行審核，后者只需要對網(wǎng)約車平臺的資質(zhì)進行審核。

輕資產(chǎn)模式，對司機和平臺的管理，都比較寬松，所以輕資產(chǎn)模式訂單合規(guī)率都比較低。今年3月交通運輸部數(shù)據(jù)顯示，以重資產(chǎn)模式為主的網(wǎng)約車平臺，訂單合規(guī)率均在85%以上；以輕資產(chǎn)模式為主的聚合平臺，訂單合規(guī)率均在75%以下。

第二種，重資產(chǎn)模式。早期的曹操專車、T3出行，還有出租車等自營模式，都是這種模式。

重資產(chǎn)模式，通過對司機的嚴格審核，從車輛到司機，大多都是平臺提供，同時雇傭司機，司機只有通過嚴格的審核和培訓(xùn)才能上崗，對車輛和司機管理的加強，可以明顯提升訂單合規(guī)率。訂單合規(guī)率排名靠前的網(wǎng)約車平臺，大多是重資產(chǎn)為主要模式的企業(yè)。

如祺出行是典型的重資產(chǎn)模式，其車輛由第一大股東廣汽集團提供，司機也是專職司機，截止2023年底，如祺出行17次成為交通運輸部發(fā)布的訂單合規(guī)率排名第一的企業(yè)。

第三種，合規(guī)與規(guī)模兼顧的混合模式。

重資產(chǎn)由于投入大量的資金購買車輛，對司機的管理又要有大量的管理成本，這就制約了網(wǎng)約車企業(yè)短時間內(nèi)規(guī)模的快速上升，所以后來曹操出行，T3出行等也開放了司機注冊加盟。

大多平臺，為了平衡規(guī)模和合規(guī)，均采用了混合模式，自營與聚合模式的界限也越來越模糊，比如滴滴上也可以叫到曹操出行。

聚合平臺缺運力，網(wǎng)約車平臺缺流量，二者的合作也越來越多。2023年，聚合平臺占網(wǎng)約車總訂單量比例達30%，相較2018年的3.5%大幅增加，高德打車甚至已接入了上百家網(wǎng)約車平臺。

03

網(wǎng)約車司機數(shù)量膨脹、司機可以在多端進行注冊、聚合模式，這樣的流量共享可能能夠在運力資源與打車需求之間實現(xiàn)更優(yōu)的調(diào)配，但同時也會帶來更多的難題，比如網(wǎng)約車平臺越來越不容易構(gòu)建起護城河。

第一，網(wǎng)約車平臺的服務(wù)同質(zhì)性強，品牌性較弱。

不管是對于網(wǎng)約車司機還是乘客來講，平臺之間的轉(zhuǎn)換成本較低，目前沒有任何一個網(wǎng)約車平臺，保證能在打車高峰期提供足夠好的體驗，所以，用戶為了打車的確定性，通常都會使用不同的網(wǎng)約車平臺同時下單。而司機端，更是為了收入的最大化，會使用兩到三個網(wǎng)約車平臺。

想要提升用戶的黏性，就需要提供高質(zhì)量的服務(wù)。正如前面提到的，合規(guī)只是底線，用戶要求的不僅僅是合規(guī)，還包括希望不要打到“臭車”這類合理的要求，因此服務(wù)質(zhì)量問題仍然是競爭的關(guān)鍵。

而這又可能會形成一個悖論，即需要自營化、重資產(chǎn)化。只有完全自營、重資產(chǎn)才能在質(zhì)量上說了算，但這又會大幅壓低公司的盈利能力，短期投入購買車輛的資金，需要長期更多訂單均攤成本。

第二，原本網(wǎng)約車平臺的護城河是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。但多端注冊以及多平臺打車在一定程度上弱化了兩個效應(yīng)。

網(wǎng)約車具有一定的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，即更多的司機加入會優(yōu)化乘客打車體驗，具體表現(xiàn)為縮短打車時間，從而吸引更多乘客使用網(wǎng)約車平臺叫車，更多乘客帶來的大量訂單又會反過來吸引更多司機入駐。

但是這種體驗的優(yōu)化，一方面存在邊際價值遞減，當?shù)却龝r間縮短到4分鐘后，隨著司機供應(yīng)的增加，乘客的等待時間便很難再大幅減少；另一方面，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)只能在單座城市生效，每個城市的戰(zhàn)場都是獨立的。

此外，網(wǎng)約車市場政策，具有一定地方保護主義特征，比如部分地區(qū)限制司機戶籍等，以此幫助地方網(wǎng)約車平臺建立相對優(yōu)勢。

這樣一來，流量、服務(wù)質(zhì)量和利潤就形成了接近“不可能三角”的關(guān)系。

現(xiàn)在，網(wǎng)約車平臺正在探索加固護城河，兼顧流量、服務(wù)質(zhì)量和利潤的方法。

第一，通過整合產(chǎn)業(yè)鏈降低成本。

汽車后服務(wù)市場，可參考之前《》，其中提到汽車服務(wù)后市場規(guī)模大、空間廣，大廠爭相布局。

一個可行的路徑是，縱向打破整條產(chǎn)業(yè)鏈，降低運營成本，在成本端構(gòu)建壁壘，從而通過良性的低價留住司機和乘客，同時可以通過低頻、毛利更高的車后服務(wù)盈利。

比如，滴滴2018年便宣布投資10億美元，購入車輛和招募司機，并升級汽車服務(wù)平臺為“小桔車服”公司，進軍汽車服務(wù)后市場。

第二，通過自動駕駛，降低人力成本。

2016年，滴滴成立自動駕駛部門，三年后升級為獨立公司。如祺出行，也推出了Robotaxi自動駕駛技術(shù)平臺，已推出自動駕駛汽車和真人駕駛汽車自動派單。

未來一旦自動駕駛技術(shù)成形，替代真人司機后，意味著網(wǎng)約車平臺將由雙邊平臺變成單邊平臺，到時還可能取代更多的私家車出行場景。

當然，大家都知道自動駕駛遲早會來，但是具體什么時候能真正到來，還存在諸多不確定性。所以，網(wǎng)約車平臺，如何平衡安全和利潤的關(guān)系，將是網(wǎng)約車面臨的重要難題。

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[1]《本地出行系列報告一：網(wǎng)約車行業(yè)投資價值分析》方正證券

[2]《2022年中國網(wǎng)約車行業(yè)發(fā)展研究報告》 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

[3]《營收三年翻了12倍，滴滴統(tǒng)治下，嘀嗒靠順風車還能跑多遠？》節(jié)點財經(jīng)

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：市值榜(ID：shizhibang2021)，作者：市值榜團隊